60s要點速讀：

1、隨著經(jīng)濟(jì)政策的進(jìn)一步落實和三中全會釋放的積極信號，可能會有利于資本市場的回暖。

2、下半年經(jīng)濟(jì)預(yù)計將維持在4.5%到5%之間的平穩(wěn)增長態(tài)勢。全年保持5%左右的增長，通過努力是可以實現(xiàn)的。

3、美聯(lián)儲今年降息是有可能的。國內(nèi)穩(wěn)健貨幣政策趨勢不會改變，只是靈活性會有變化。若美聯(lián)降息落地，會影響大宗商品金融屬性。

4、對于下半年的市場，投資者應(yīng)關(guān)注高科技和高成長、重組優(yōu)化等領(lǐng)域的機(jī)會。

上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)釋放哪些信號？

從上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，整體經(jīng)濟(jì)仍在溫和復(fù)蘇中，但增長勢頭有所減弱。一季度GDP增長5.3%，二季度下降至4.7%，上半年平均增長率為5%，這仍在年初預(yù)期目標(biāo)范圍內(nèi)，顯示出經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的勢頭尚未中斷，但存在不平衡現(xiàn)象。

在生產(chǎn)端，工業(yè)和服務(wù)業(yè)的恢復(fù)基本正常，但服務(wù)業(yè)的恢復(fù)勢頭不如工業(yè)明顯。需求和供給之間也存在不平衡，投資和零售的增長僅在4%左右，遠(yuǎn)低于工業(yè)的5%以上增長。此外，內(nèi)需和外需之間的不平衡也值得關(guān)注。二季度出口增長5.5%，而內(nèi)需增長持續(xù)疲弱。

政策方面，也顯示出不平衡。一季度貨幣政策相對積極，而財政政策較為保守；二季度財政政策開始積極，但貨幣政策又相對滯后。宏觀政策的方向雖符合年初要求，但力度和協(xié)同性不足，這也是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢頭不如預(yù)期的原因之一。

同時，經(jīng)濟(jì)運行中的體制性、機(jī)制性、結(jié)構(gòu)性問題尚未完全解決，如宏觀與微觀的反差、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不平衡、微觀發(fā)展能力的不足等，這些問題都需要通過政策和體制機(jī)制改革來解決。

物價方面，結(jié)構(gòu)性通縮問題有所好轉(zhuǎn)。消費價格上半年上漲0.1%，由負(fù)轉(zhuǎn)正，生產(chǎn)價格降幅也縮小至0.7%，顯示出價格疲弱和通縮壓力開始有所改善。

金融數(shù)據(jù)方面，二季度表現(xiàn)不夠理想。M2和信貸增速明顯放緩，M1的下降也反映出市場最景氣的需求不足問題更加突出。

總體來看，上半年經(jīng)濟(jì)雖有喜有憂，恢復(fù)勢頭未中斷，但不平衡和增長勢頭減弱的問題仍需關(guān)注。下半年，如何打破這種不平衡，可能是經(jīng)濟(jì)能否改變恢復(fù)勢頭的關(guān)鍵。

下半年經(jīng)濟(jì)政策形勢

關(guān)于未來經(jīng)濟(jì)走勢，可以從以下角度分析：

從經(jīng)濟(jì)基本面看，目前存在恢復(fù)不平衡的問題。如何打破不平衡，可能是下半年經(jīng)濟(jì)能否改變恢復(fù)勢頭、減弱的關(guān)鍵。消費是當(dāng)前最大弱點，六月份零售額增長只有2%，整個上半年約4%，這與正常消費增長不匹配。如何讓消費增長加速，可能是決定下半年經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵。國家已推進(jìn)消費品以舊換新政策，但效果尚不明顯。解決消費領(lǐng)域問題需要研究。

影響消費疲弱的因素包括收入增長乏力、財富效益下降、消費者信心不足、階層分化明顯。特別是年輕人群體，他們的消費能力受到多因素影響，失業(yè)率高，負(fù)擔(dān)重，收入增長缺乏保障。老年群體相對安穩(wěn)，但也開始考慮風(fēng)險儲備。解決消費群體分化問題是投資需要考慮的。

經(jīng)濟(jì)基本面的第二個因素是投資。上半年投資增長4.1%，房地產(chǎn)下降10.4%，是投資疲弱的最突出問題。下半年房地產(chǎn)投資若不能縮小降幅，還會影響投資。民間投資扣除房地產(chǎn)因素后，增長1%-2%，活躍度不夠。外資上半年下降兩位數(shù)，影響投資。地方政府投資能力不足也是投資疲弱的重要因素。如何改變投資不及預(yù)期的問題，需要從多方面考慮。

出口方面，上半年相對穩(wěn)定，但下半年由于外部環(huán)境不確定性，雖有韌性，也不能太樂觀。生產(chǎn)面看，農(nóng)業(yè)雖遇不正常天氣影響，但下半年有望保持穩(wěn)定。工業(yè)已恢復(fù)到正常區(qū)間，服務(wù)業(yè)增長4%，能否適當(dāng)加速也是生產(chǎn)面的關(guān)鍵因素。

政策面看，財政政策仍在延續(xù)，但總力度不夠。三季度若能增加新的財政擴(kuò)張政策，對穩(wěn)定消費、促進(jìn)投資、穩(wěn)定外貿(mào)有利。稅收政策需要適度，不能殺雞取卵。貨幣政策方面，工具箱豐富，但如何使用需要考慮。降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性降息、流動性政策可能是發(fā)揮效益的關(guān)鍵。同時，貨幣政策應(yīng)與財政政策協(xié)同。

目前政策需要快落實、快見效，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢。下半年經(jīng)濟(jì)基本面面臨挑戰(zhàn)，生產(chǎn)面問題不大，需求面是關(guān)鍵。

政策面需進(jìn)一步落實，以支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)。為了下半年經(jīng)濟(jì)有更大的支撐，需要有一些新的政策。

從政策角度來看，目前正在實施的一系列政策，如大規(guī)模設(shè)備更新、以舊換新政策，需要加快實施力度，并適當(dāng)擴(kuò)大換新范圍。政府已經(jīng)公布了對消費品和設(shè)備更新的貼息政策和金融支持政策，現(xiàn)在關(guān)鍵是要加快這些政策的落地實施。

同時，對消費品的以舊換新政策，如城市停車和住房，需要在更多城市推廣。只要設(shè)備更新和以舊換新政策能夠加快落地并順利實施，政策效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生支撐作用。

三中全會有利經(jīng)濟(jì)、資本市場回暖

資本市場下半年有望恢復(fù)活力。隨著經(jīng)濟(jì)政策的進(jìn)一步落實和三中全會釋放的積極信號，可能會有利于資本市場的回暖。

我對市場在未來一個月內(nèi)能否升溫持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。我相信，適度升溫的支撐因素依然存在。首先，這一輪的市場調(diào)整似乎已接近尾聲，市場正在逐步回歸常態(tài)。其次，從國家的經(jīng)濟(jì)基本面來看，七月份的數(shù)據(jù)可能會顯示出比第二季度有所改善的跡象，這將對市場產(chǎn)生積極的影響。再者，政策方面，預(yù)計在未來一個月內(nèi)會加快實施，提高政策效果，這也將有利于市場的回暖。

因此，市場在未來一個月內(nèi)升溫是可以期待的。但是，調(diào)整是否已經(jīng)完全結(jié)束，還需要我們進(jìn)一步觀察基本面的真正好轉(zhuǎn)和政策的成熟度。只有當(dāng)這些因素都得到完善，我們才能說市場已經(jīng)進(jìn)入了一個相對穩(wěn)定的發(fā)展階段。

綜合來看，下半年經(jīng)濟(jì)預(yù)計將維持在4.5%到5%之間的平穩(wěn)增長態(tài)勢。全年保持5%左右的增長，通過努力是可以實現(xiàn)的。關(guān)鍵在于我們需要做出一些改變和調(diào)整，以實現(xiàn)年初設(shè)定的目標(biāo)。

重視美聯(lián)儲的降息政策

外部環(huán)境的變化隨時都在發(fā)生，影響著世界和中國。除了即將到來的奧運會和歐洲杯、美洲杯，更值得關(guān)注的是世界政治格局的變化。今年是世界選舉的大年，許多國家都處在新舊更替的階段。美國大選尤其重要，因為會影響世界和中國。特朗普遇刺后，當(dāng)選概率上升，但美國政治仍存在不確定性。

美聯(lián)儲的貨幣政策轉(zhuǎn)向在今年是有可能的，但具體時間不確定。要根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)社會民生和對其他國家的影響來決定。美聯(lián)儲的每一個動作都影響著世界，特別是發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體。中國作為新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家，美聯(lián)儲的政策變化對中國有多方面的影響。需要關(guān)心和重視美聯(lián)儲的降息政策。

對于大宗商品和黃金等貴金屬，美聯(lián)儲的降息預(yù)期會影響市場預(yù)期。如果降息如期落地，市場預(yù)期會改變。大宗商品的金融屬性會發(fā)生變化，但不會改變其商品屬性。商品屬性更多取決于世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)變化。中國作為大宗商品的大用戶，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況會影響大宗商品價格。地緣政治格局的變化，如俄烏沖突，也會影響大宗商品市場。

大宗商品市場的變化受多種因素影響，例如巴以沖突尚未完全結(jié)束，以色列對加沙地區(qū)的轟炸和對黎巴嫩的壓力仍在繼續(xù)，這些都會沖擊中東地區(qū)的穩(wěn)定，并對石油供需產(chǎn)生影響。地緣政治的沖擊是不可忽視的因素，但目前大宗商品市場更多受大國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)走向的影響。如果美國經(jīng)濟(jì)不衰退，美聯(lián)儲的加息和強(qiáng)勢美元政策也會給美國自身帶來雙重效應(yīng)，一方面收割世界財富，另一方面增加債務(wù)負(fù)擔(dān)和銀行壓力。

下半年投資者應(yīng)關(guān)注高科技、高成長等領(lǐng)域

資本市場方面，目前市場處于盤整震蕩階段，需要順勢而為，不要逆勢操作。國家大趨勢是創(chuàng)新發(fā)展、高品質(zhì)生活、高水平開放和高保障安全。關(guān)注高科技領(lǐng)域，這將是市場的主線，值得持續(xù)關(guān)注。

國家正在努力整頓上市公司，提升其質(zhì)量，同時規(guī)范大股東減持行為，以保護(hù)投資者利益。這一過程標(biāo)志著市場從單一的融資市場向融資與投資并重的市場轉(zhuǎn)變。在這一穩(wěn)定監(jiān)管和發(fā)展的過程中，所采取的措施可能是階段性的，而不是長久性的。

從目前情況來看，預(yù)計七月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會比六月份有所好轉(zhuǎn)，這是目前普遍的共識。但是，下半年是否能夠持續(xù)這種向好的態(tài)勢，關(guān)鍵在于是否有政策的支持。資本市場尤其需要政策的加持。

回顧上一個月的市場情況，市場經(jīng)歷了盤整、跌幅震蕩，目前還處于觀望狀態(tài)。投資者需要回顧上半年的市場表現(xiàn)，并思考如何順勢而為，而不是逆勢操作。國家目前的發(fā)展趨勢是創(chuàng)新、高質(zhì)量發(fā)展和安全底線的維護(hù)，這包括創(chuàng)新生產(chǎn)力、新模式、新業(yè)態(tài)，以及追求高品質(zhì)生活、高水平開放和高保障安全。

投資者應(yīng)關(guān)注高科技領(lǐng)域，這是市場的主線，值得長期關(guān)注。同時，高成長領(lǐng)域也值得耐心投資者關(guān)注。目前我們正處在一個大變革和大調(diào)整的階段，無論是房地產(chǎn)市場還是上市公司，都面臨優(yōu)化重組的趨勢。

投資者在選擇投資策略時，不應(yīng)僅從估值和高紅利股息角度考慮，而應(yīng)從長期視角出發(fā)，考慮市場的特點。今年以來，市場表現(xiàn)出波動性、結(jié)構(gòu)性和低幅度的特點。投資者需要在這種市場環(huán)境下尋找合適的投資機(jī)會。

對于下半年的市場，投資者應(yīng)關(guān)注高科技和高成長領(lǐng)域，以及重組優(yōu)化的機(jī)會。短期內(nèi)，一些領(lǐng)域如有色金屬、AI產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用、高端制造等可能值得超配。在新能源、周期性行業(yè)、消費領(lǐng)域和其他領(lǐng)域，投資者可能需要采取標(biāo)配為主、超配為輔、謹(jǐn)慎配置的策略。

資本市場在上半年活躍后，目前已進(jìn)入盤整調(diào)整階段。預(yù)計下半年還會有活躍期，投資者需要把握這個階段，對上半年的配置進(jìn)行復(fù)盤，鞏固優(yōu)勢并改進(jìn)不足。

投資者需要為新的選擇做好準(zhǔn)備，積累籌碼和能量。在做出新的投資決策時，要關(guān)注政策的明朗化和改革的方向。下半年，隨著政策和改革的基本明確，投資者可以根據(jù)基本面、改革面以及創(chuàng)新面來選擇自己的投資賽道。

在分析具體產(chǎn)業(yè)時，我們不僅要關(guān)注科技、有色和AI等板塊，更要掌握一種投資邏輯和思考方式。要抓住利好產(chǎn)業(yè)中的核心公司或股票，尤其是那些大公司，因為它們背后通常有大市值的支持，表現(xiàn)出較好的確定性。

目前，除了金融板塊以外，許多大公司集中在上游資源性板塊，如石油、煤炭、電力等。有色金屬等大公司也是值得關(guān)注的，無論是在上半年的表現(xiàn)還是在下半年，它們都可能繼續(xù)成為市場的焦點。

中小企業(yè)可能更多地需要關(guān)注與政策方向相符的領(lǐng)域。例如，大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策對哪些領(lǐng)域有推動作用，這些領(lǐng)域就值得關(guān)注。房地產(chǎn)市場正進(jìn)入優(yōu)化重組階段，逐步接近底部，選擇優(yōu)質(zhì)的房地產(chǎn)公司及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)板塊也是考慮的方向。

國務(wù)院召開的創(chuàng)新醫(yī)藥會議表明，創(chuàng)新醫(yī)藥將繼續(xù)作為國家政策支持和鼓勵的領(lǐng)域。投資者應(yīng)關(guān)注那些成熟、有前瞻性指引性的公司。出海戰(zhàn)略也是一個值得關(guān)注的領(lǐng)域，包括產(chǎn)能出海和產(chǎn)品出海兩個方面。那些在出海方面走得快、走得好的公司，能給國內(nèi)公司板塊帶來正向能量，這也會在市場上得到充分反應(yīng)。

此外，考慮到今年的氣候異常，涉農(nóng)領(lǐng)域可能會受到影響。龍頭企業(yè)和有資金支持的公司可能會受到大投資者的關(guān)注。農(nóng)林牧漁板塊中的一些公司，可能會成為消費領(lǐng)域中值得考慮的投資對象。

車路云板塊關(guān)注技術(shù)推動的公司

在武漢進(jìn)行的AI人工智能無人駕駛項目中，有人認(rèn)為這是無人駕駛技術(shù)的一大進(jìn)步。然而，也有人質(zhì)疑這并非真正的無人駕駛，因為后臺仍有人員在操控，就像在玩電子游戲一樣。這種無人駕駛技術(shù)的發(fā)展，可能會對真實司機(jī)，包括網(wǎng)約車司機(jī)的工作機(jī)會產(chǎn)生影響。

國家對無人駕駛技術(shù)的應(yīng)用持穩(wěn)健態(tài)度，因為出租車行業(yè)涉及數(shù)以百萬計的從業(yè)者。如果無人駕駛技術(shù)突然大規(guī)模推廣，可能會造成大量失業(yè)，對社會穩(wěn)定不利。目前，國家僅在局部區(qū)域進(jìn)行試點，而非全面推廣。在一些重要城市，對這項技術(shù)的態(tài)度仍然相對謹(jǐn)慎。

智能駕駛技術(shù)可能更多地影響汽車行業(yè)的發(fā)展，而非出行領(lǐng)域的重大變革。中國的市政情況相對復(fù)雜，智能駕駛技術(shù)能否真正滿足消費者需求，還需要時間來驗證。

對于投資方面，我們應(yīng)關(guān)注技術(shù)推動的公司，如百度的蘿卜快跑項目。這種自動駕駛技術(shù)的應(yīng)用前景被看好，可能會帶來流量增值。然而，如果無人駕駛技術(shù)的應(yīng)用沒有達(dá)到一定規(guī)模，它不太可能成為投資者追捧的對象。只有當(dāng)這項技術(shù)在全國范圍內(nèi)得到廣泛應(yīng)用，相關(guān)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)才可能成為新的獨角獸。

投資者應(yīng)關(guān)注無人駕駛技術(shù)的應(yīng)用熟練程度、技術(shù)成熟度、應(yīng)用場景的廣度，以及技術(shù)成長的長期潛力。這些因素將決定無人駕駛技術(shù)是否能夠在未來市場中占據(jù)重要地位。

（以上摘編自2024年7月16日“巨豐邱曉華經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀”閉門會）

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