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1、美聯(lián)儲(chǔ)降息利大于弊，會(huì)給國(guó)內(nèi)資產(chǎn)提供增值的機(jī)會(huì)。

2、美聯(lián)儲(chǔ)降息后多少資金能回流到國(guó)內(nèi)，很大程度上取決于經(jīng)濟(jì)的基本面。如果宏觀政策能夠做出積極反應(yīng)，那么資金流入國(guó)內(nèi)的可能性也會(huì)增加。

3、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期，需要通過(guò)政策支持和市場(chǎng)機(jī)制的優(yōu)化，為未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

4、在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)調(diào)整的階段，投資者需要特別關(guān)注上市公司的優(yōu)化重組、產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)以及房地產(chǎn)行業(yè)的重組，這些都是調(diào)整期中的重要機(jī)會(huì)。

5、在房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，政策也需要進(jìn)一步完善。當(dāng)前的房地產(chǎn)調(diào)整政策可能還需要結(jié)合戶籍制度改革，適當(dāng)降低購(gòu)置稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的深度調(diào)整。

美聯(lián)儲(chǔ)降息利大于弊

美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策備受市場(chǎng)矚目，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)當(dāng)?shù)貢r(shí)間18日宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，降至4.75%-5.00%之間的水平。

這意味著美聯(lián)儲(chǔ)從加息周期轉(zhuǎn)換到一個(gè)階段性的降息周期。美聯(lián)儲(chǔ)的降息幅度會(huì)被市場(chǎng)解讀為對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的一種信號(hào)。如果降息幅度較大，這可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂加劇，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)可能面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。這種擔(dān)憂可能會(huì)在市場(chǎng)上引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致投資者對(duì)市場(chǎng)的整體預(yù)期從樂(lè)觀轉(zhuǎn)向悲觀。

由于美國(guó)是全球最大的經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)有著顯著的影響。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退跡象，可能會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)而影響到其他國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)的政策決策不僅影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，也會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

對(duì)國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)肯定是利大于弊，而不是弊大于利。因?yàn)槊涝慕迪⒁欢〞?huì)給國(guó)內(nèi)資產(chǎn)提供一個(gè)增值的機(jī)會(huì)。因此，會(huì)對(duì)我們的資本市場(chǎng)起到積極的推動(dòng)作用；對(duì)我國(guó)政策的操作空間，提供更大的回轉(zhuǎn)余地。

對(duì)于亞太地區(qū)的貨幣，尤其是日元等非美貨幣，近期的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)可能會(huì)影響投資者的交易策略。美聯(lián)儲(chǔ)的決策導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生變化，可能會(huì)促使投資者調(diào)整持倉(cāng)，這可能會(huì)引起市場(chǎng)波動(dòng)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的反應(yīng)與亞太其他地區(qū)不同，顯示出一定的韌性。盡管市場(chǎng)在一天之內(nèi)出現(xiàn)了波動(dòng)，但最終仍然保持了上漲趨勢(shì)。這表明國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)可能對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的決策有一定的預(yù)期，并做好了應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。

資金回流多少取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本面

之前，由于海外市場(chǎng)的表現(xiàn)優(yōu)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，許多資金流向了海外市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)降息后多少資金能回流到國(guó)內(nèi)，很大程度上取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本面。如果國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出色，能夠增強(qiáng)投資者的信心，那么資金回流到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的情況可能會(huì)比較樂(lè)觀。相反，如果投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的前景持謹(jǐn)慎態(tài)度，那么資金回流到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的情況可能就不會(huì)那么理想。

關(guān)鍵因素包括國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本面和美聯(lián)儲(chǔ)降息后國(guó)內(nèi)宏觀政策的走向。如果經(jīng)濟(jì)逐步穩(wěn)定并開(kāi)始回升，投資者的信心也會(huì)隨之增強(qiáng)。如果國(guó)內(nèi)的宏觀政策能夠做出積極反應(yīng)，那么資金流入國(guó)內(nèi)的可能性也會(huì)增加。因此，我們不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為資金一定會(huì)回流到國(guó)內(nèi)，這需要綜合考慮多種因素。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期需要更多政策支持

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月份的PMI為49.1%，比上月下降了一個(gè)百分點(diǎn)，表明經(jīng)濟(jì)景氣水平有所回落。生產(chǎn)指數(shù)為49.6%，同比下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)。CPI上漲了0.6%，環(huán)比上漲了0.4%，而PPI同比下降了1.8%，環(huán)比下降了0.7%。這些數(shù)據(jù)表明，盡管經(jīng)濟(jì)仍在修復(fù)通道中，但增長(zhǎng)速度并未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)是內(nèi)需不如外需，生產(chǎn)好于需求，市場(chǎng)表現(xiàn)不如政策面。這些特點(diǎn)表明，盡管經(jīng)濟(jì)在逐步修復(fù)，但增長(zhǎng)動(dòng)力仍有待加強(qiáng)。三季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)與二季度持平或略低，預(yù)計(jì)在4.5%到4.7%之間。這些數(shù)據(jù)和分析為我們提供了對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的洞察。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能正處于一個(gè)被稱為“陣痛期”的階段，這個(gè)階段是由經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)所引發(fā)的。在這個(gè)時(shí)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)和痛苦是顯而易見(jiàn)的，但這些痛苦的程度和持續(xù)的時(shí)間還需要深入探討。

首先，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來(lái)了一系列挑戰(zhàn)。過(guò)去，主要依賴數(shù)量擴(kuò)張，生產(chǎn)即意味著效益和市場(chǎng)。在那個(gè)階段，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題并不突出，更多的是總量性問(wèn)題，即市場(chǎng)需求的不斷增長(zhǎng)。然而，現(xiàn)在這個(gè)階段已經(jīng)結(jié)束，已經(jīng)轉(zhuǎn)向既要保持總量的合理增長(zhǎng)，又要注重質(zhì)的有效提升。這種轉(zhuǎn)變意味著企業(yè)不能再單純追求生產(chǎn)數(shù)量，而必須考慮市場(chǎng)、質(zhì)量、品種、效益、成本和環(huán)境等多方面因素。這種轉(zhuǎn)變對(duì)那些習(xí)慣于數(shù)量擴(kuò)張的企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是痛苦的，因?yàn)樗鼈冃枰m應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)方式。

其次，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)還受到過(guò)去三年疫情的沖擊，這種沖擊帶來(lái)的痛苦后遺癥尚未完全消除。疫情對(duì)地方政府的財(cái)政、中小企業(yè)的運(yùn)營(yíng)以及家庭的消費(fèi)能力都造成了影響。地方政府的財(cái)政困難影響了其發(fā)展和行政能力，中小企業(yè)面臨虧損和債務(wù)負(fù)擔(dān)增加的問(wèn)題，而家庭消費(fèi)能力下降，消費(fèi)意識(shí)和對(duì)未來(lái)的預(yù)期也發(fā)生了改變。

此外，外部環(huán)境的變化，特別是中美關(guān)系的緊張，也給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了額外的挑戰(zhàn)。這些因素疊加在一起，使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型期變得更加復(fù)雜和痛苦。

為了應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，宏觀政策需要加大逆周期調(diào)節(jié)的力度。在經(jīng)濟(jì)下行階段，轉(zhuǎn)型升級(jí)需要通過(guò)資產(chǎn)的重新配置、產(chǎn)業(yè)的重構(gòu)和產(chǎn)業(yè)鏈的重組來(lái)實(shí)現(xiàn)新階段的發(fā)展。因此，宏觀政策采取逆周期調(diào)節(jié)是必要的。

總的來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期，需要通過(guò)政策支持和市場(chǎng)機(jī)制的優(yōu)化，來(lái)緩解轉(zhuǎn)型帶來(lái)的痛苦，并為未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。這個(gè)轉(zhuǎn)型期的痛苦是多方面的，包括經(jīng)濟(jì)增速的放緩、市場(chǎng)環(huán)境的變化、疫情的沖擊、外部環(huán)境的挑戰(zhàn)以及改革的滯后。這些因素共同作用，導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的痛感加大和痛期拉長(zhǎng)。因此，需要認(rèn)真思考如何通過(guò)宏觀政策和市場(chǎng)機(jī)制的調(diào)整來(lái)應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)過(guò)渡和健康發(fā)展。

為了盡快開(kāi)啟更大力度的逆周期調(diào)節(jié)政策，我們需要在兩個(gè)方面采取行動(dòng)：一是財(cái)政政策需要更加積極，二是貨幣政策需要更加寬松。

有必要進(jìn)行多方面、階段性的大力度政策

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前迫切需要補(bǔ)充水源和血液。階段性的大力度政策是必要的，讓經(jīng)濟(jì)徹底濕潤(rùn)，為所有種子提供發(fā)芽生根的充足條件。

在治標(biāo)的方法上，財(cái)政政策應(yīng)該從投資土地轉(zhuǎn)向投資于人，從重視物質(zhì)轉(zhuǎn)向重視民生，更多地關(guān)注社會(huì)保障、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域，甚至直接向民眾發(fā)放資金以增強(qiáng)消費(fèi)能力，改善消費(fèi)環(huán)境。貨幣政策方面，需要更多地聚焦于降低企業(yè)和家庭的成本，比如降低家庭住房按揭貸款的存量利率，減輕家庭的利息負(fù)擔(dān)，以及降低企業(yè)存量貸款利率，讓利于企業(yè)和民眾。

此外，要激活和解放各方面的活力，關(guān)鍵在于盡快實(shí)施已經(jīng)確定的改革措施。這些改革措施是真正激活和解放各方面活力的根本舉措。雖然逆周期調(diào)節(jié)政策是必要的階段性政策，但長(zhǎng)期來(lái)看，更多需要依靠企業(yè)和家庭自身活力的釋放。

在房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，政策也需要進(jìn)一步完善。當(dāng)前的房地產(chǎn)調(diào)整政策可能還需要結(jié)合戶籍制度改革，適當(dāng)降低購(gòu)置稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的深度調(diào)整。同時(shí)，也需要考慮改善型住房需求，制定相應(yīng)的優(yōu)惠政策體系，以及提供更專業(yè)的服務(wù)體系，促進(jìn)存量房的流轉(zhuǎn)。

資本市場(chǎng)方面，也需要更多的政策支持來(lái)活躍市場(chǎng)。流動(dòng)性是資本市場(chǎng)的關(guān)鍵，需要考慮如何在貨幣政策和財(cái)政稅收政策方面提供更有力的支持，以增加市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍度。

最后，面對(duì)四季度外貿(mào)形勢(shì)可能的不利變化，也需要有一些增量政策來(lái)穩(wěn)定外貿(mào)和外資，以確保經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。通過(guò)這些政策的實(shí)施，我們可以更好地應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，減輕經(jīng)濟(jì)的痛感，并最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和健康發(fā)展。

投資者需要把握大勢(shì)，順勢(shì)而為

投資者需要把握大勢(shì)，順勢(shì)而為，這是投資中最重要的原則之一。國(guó)家的大趨勢(shì)是向心而行，往高而攀，這包括創(chuàng)新帶來(lái)的新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新模式，以及國(guó)家進(jìn)入第二個(gè)百年目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)中的大趨勢(shì)。

（以上摘編自2024年9月18日“巨豐邱曉華經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀”閉門會(huì) ）