60S速讀：

1、展望下半年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動能仍在積蓄中，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級帶動的宏觀經(jīng)濟(jì)改善趨勢仍在延續(xù)。全年大概率實現(xiàn)5%左右的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。

2、預(yù)期三中全會的核心議題將圍繞推動中國特色的現(xiàn)代化進(jìn)程，并深化改革開放措施。全會將聚焦于高質(zhì)量發(fā)展，這包括但不限于以下幾個關(guān)鍵領(lǐng)域：大規(guī)模人口的現(xiàn)代化管理、人與自然的和諧共存，以及技術(shù)創(chuàng)新的推動。

3、三中全會改革措施將對科技板塊、綠色板塊、大消費板塊、安全板塊以及民生大健康板塊產(chǎn)生重要影響。這些都是值得我們密切關(guān)注的領(lǐng)域。

4、在退市政策方面，政府將采取一種綜合考慮各方面因素、保持市場穩(wěn)定的政策和制度安排。

5、云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等行業(yè)成為價值投資的重要方向，目前資本市場正處于重新估值的階段。在這個階段，我們應(yīng)該尋找具有創(chuàng)新優(yōu)勢和高成長潛力的企業(yè)，這些可能成為潛在的投資機(jī)會。

最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)釋放哪些信號？

當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)運行呈現(xiàn)出回升態(tài)勢，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和保增長政策持續(xù)發(fā)力，為經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運行提供了有力保障。

經(jīng)濟(jì)修復(fù)的總體趨勢并未改變，這主要體現(xiàn)在工業(yè)、服務(wù)業(yè)和農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)方面。盡管工業(yè)增速較上個月略有回落，但總體上仍保持在大約6%的區(qū)間，這屬于基本正常的態(tài)勢。服務(wù)業(yè)的增長速度回升至4.8%，比上個月加快了1.2個百分點，顯示出積極的跡象。農(nóng)業(yè)方面，夏糧生產(chǎn)已基本完成收獲，總體上保持了正常的生產(chǎn)態(tài)勢。生產(chǎn)端已基本恢復(fù)到常態(tài)，盡管略有差距，但無論是農(nóng)業(yè)、工業(yè)還是服務(wù)業(yè)，都朝著常態(tài)方向邁進(jìn)了一大步。特別是服務(wù)業(yè)在某些領(lǐng)域還存在差距，尚未完全修復(fù)到位。然而，從整體生產(chǎn)情況來看，已基本進(jìn)入常態(tài)階段。

需求端方面，外部需求有所好轉(zhuǎn)，但內(nèi)部需求雖然保持穩(wěn)定，增長態(tài)勢并不強勁。出口已逐步由負(fù)轉(zhuǎn)正，顯示出積極跡象。然而，消費增長速度相對較弱，連續(xù)兩個月僅有4%左右的增長，投資受到房地產(chǎn)和地方政府財力的雙重影響，修復(fù)力度也不如市場預(yù)期那樣強勁。

政策端來看，無論是穩(wěn)健的貨幣政策還是積極的財政政策，方向未變，但實施進(jìn)度和力度未達(dá)預(yù)期。一季度貨幣政策相對寬松，但二季度以來出現(xiàn)了信貸循環(huán)不暢，儲蓄搬家，貨幣供應(yīng)量指標(biāo)特別是M1出現(xiàn)負(fù)增長。財政政策方面，國債和專項債的發(fā)行進(jìn)度緩慢，不到30%，與往年相比明顯不足。

考慮到今年前五個月的經(jīng)濟(jì)情況，我們對上半年的經(jīng)濟(jì)格局可以做出初步判斷。一季度的經(jīng)濟(jì)增長達(dá)到了5.3%，超出了預(yù)期。對于二季度，基于四五月份的數(shù)據(jù)，我進(jìn)行了初步的估算。如果六月份能夠延續(xù)五月份的同比增速，并略有回升，那么二季度的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計會在5%左右，或許略高于或略低于5%。整體上，上半年的GDP增長預(yù)計會超過5%，處于合理的預(yù)期目標(biāo)之內(nèi)。

為什么我們能做出這樣的判斷？主要有以下幾個原因：

國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級在不斷推進(jìn)，與數(shù)字化、綠色、智能轉(zhuǎn)型相關(guān)的投資、消費和生產(chǎn)都顯示出比平均水平更快、更有力度的恢復(fù)態(tài)勢。

政策推動也在加速發(fā)力，如國債和專項債的發(fā)行進(jìn)度從五月份下半期開始加快，預(yù)計六月份會進(jìn)一步加速。

改革開放深化，大家對解決現(xiàn)實生活中的弊端和矛盾有深切的期望，這些期望正在轉(zhuǎn)化為黨和政府的實際行動。

從市場情況來看，盡管政府和市場都期待好轉(zhuǎn)，但實際表現(xiàn)相對弱勢。五月份市場總體上呈現(xiàn)盤整和震蕩的局面，沒有延續(xù)三四月份的上升趨勢。

此外，之前擔(dān)心的通縮問題在四月份之后有所好轉(zhuǎn)，消費物價連續(xù)兩個月上漲0.3%，生產(chǎn)價格的降幅也明顯收窄。失業(yè)率保持穩(wěn)定，與物價和失業(yè)的穩(wěn)定相一致，基本面表現(xiàn)與整體趨勢相符。

下半年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢展望

展望下半年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動能仍在積蓄中，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級帶動的宏觀經(jīng)濟(jì)改善趨勢仍在延續(xù)。創(chuàng)新驅(qū)動、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、綠色和智能轉(zhuǎn)型等新動能將繼續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好。

積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，以及穩(wěn)投資促消費的政策，將逐步釋放出對經(jīng)濟(jì)的支撐作用。新一輪改革開放的紅利也值得期待。全年大概率實現(xiàn)5%左右的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。

中國經(jīng)濟(jì)目前正處于第四次調(diào)整階段，需要政策優(yōu)化和改革開放深化。希望政策力度能進(jìn)一步加大，改革方向更加明確，市場化改革堅定不移，同時政府在監(jiān)管和風(fēng)險防控上發(fā)揮積極作用。

同時，我們也要注意到，今年是世界政治大選年，政治變動可能帶來的市場風(fēng)險，地緣政治動蕩風(fēng)險，以及西方發(fā)達(dá)國家宏觀政策的不確定性。國內(nèi)方面，房地產(chǎn)、中小金融機(jī)構(gòu)以及地方政府債務(wù)的風(fēng)險也尚未完全消除。

關(guān)注三中全會帶來資本市場改革的紅利

新一輪的改革開放可能帶來新的紅利，會轉(zhuǎn)變?yōu)榇龠M(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，促進(jìn)民生進(jìn)一步改善的動力。政策應(yīng)更多地投資于民生領(lǐng)域，而非僅僅擴(kuò)大產(chǎn)能。同時，改革開放應(yīng)進(jìn)一步深化，讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用。整個資本市場發(fā)展目前表現(xiàn)出回穩(wěn)中治亂，在治亂中促穩(wěn)定，還沒有真正到大發(fā)展階段。

預(yù)期三中全會的核心議題將圍繞推動中國特色的現(xiàn)代化進(jìn)程，并深化改革開放措施。全會將聚焦于高質(zhì)量發(fā)展，這包括但不限于以下幾個關(guān)鍵領(lǐng)域：大規(guī)模人口的現(xiàn)代化管理、人與自然的和諧共存，以及技術(shù)創(chuàng)新的推動。

從中國式現(xiàn)代化的角度來看，我們需要關(guān)注幾個特定的要求。首先，新生產(chǎn)力的發(fā)展體制機(jī)制是必不可少的，這涉及到戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。這些領(lǐng)域?qū)で笊a(chǎn)力的增長，綠色轉(zhuǎn)型、數(shù)字轉(zhuǎn)型和智能轉(zhuǎn)型可能會成為改革開放中需要解決的關(guān)鍵問題。

其次，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展需要圍繞新的發(fā)展理念，如創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放和共享。這意味著要創(chuàng)造一個有利于創(chuàng)新的環(huán)境，協(xié)調(diào)區(qū)域、產(chǎn)業(yè)和階層間的關(guān)系，并建立體制機(jī)制來支持綠色發(fā)展、開放發(fā)展和共享發(fā)展。

第三，發(fā)展新格局，即國內(nèi)大循環(huán)與國際循環(huán)相互促進(jìn)。這要求打通國內(nèi)循環(huán)的堵點，培育國內(nèi)循環(huán)的力量，使循環(huán)更加通暢和有力。同時，需要通過更高水平的對外開放和制度型開放，展示我們在經(jīng)濟(jì)規(guī)則、貿(mào)易規(guī)則和投資規(guī)則上與國際社會的共性。

這些改革措施將對科技板塊、綠色板塊、大消費板塊、安全板塊以及民生大健康板塊產(chǎn)生重要影響。這些都是值得我們密切關(guān)注的領(lǐng)域。

資本市場趨勢與機(jī)會

未來政策會繼續(xù)促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展，保護(hù)投資者利益，中國資本市場長期向好。監(jiān)管部門對于資本市場友好分量會逐步加大，中國資本市場長期向好推動力。嚴(yán)監(jiān)管的態(tài)度不會改變。在退市政策方面，政府將采取一種綜合考慮各方面因素、保持市場穩(wěn)定的政策和制度安排。這不會是一個忽視投資者和股東利益的政策，而是一個相對穩(wěn)定且必須推行的政策。這樣的政策出臺將兼顧市場穩(wěn)定和必要改革，確保市場不會出現(xiàn)大幅震蕩，同時也保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

政府對資本市場的態(tài)度和監(jiān)管部門對資本設(shè)施的改革，將逐步加大對市場的友好力度。監(jiān)管帶來的風(fēng)險也需要注意。資本市場長期向好的趨勢未變，但短期內(nèi)波動是常態(tài)。對投資者而言，目前更多是收獲了低點反彈的紅利，而非整個市場整體好轉(zhuǎn)的紅利。投資者需要做好復(fù)盤，排查風(fēng)險，調(diào)整策略，迎接新一波投資機(jī)會。

具體來說，下半年的投資焦點應(yīng)當(dāng)集中在幾個關(guān)鍵領(lǐng)域。

首先，應(yīng)當(dāng)關(guān)注上游產(chǎn)業(yè)，特別是資源性、原材料性和能源性行業(yè)。鑒于國際組織普遍上調(diào)了全球和中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期，可以預(yù)期對上游產(chǎn)品的需求將保持穩(wěn)定并可能擴(kuò)張。這為上游領(lǐng)域的投資提供了機(jī)會。宏觀層面，我們應(yīng)該超配周期性新興行業(yè)，這是一個主要的主題。例如，黃金、公用事業(yè)和煤炭等可以作為防御性投資。在行業(yè)層面，有色、電子、通信等領(lǐng)域都是可以超配的選項。

其次，新動能領(lǐng)域值得長期關(guān)注，尤其是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)以及通過轉(zhuǎn)型升級形成的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)。這些領(lǐng)域包括但不限于低空經(jīng)濟(jì)、深海經(jīng)濟(jì)、智能經(jīng)濟(jì)、安全經(jīng)濟(jì)等。長期投資者應(yīng)將提升生產(chǎn)力作為長期布局的一個重要方面。

第三，政策導(dǎo)向是投資決策中不可忽視的因素。從證監(jiān)會主席的角度來看，當(dāng)前政策可被視為一個“三部曲”：首先是市場回穩(wěn)，其次是治理市場亂象，最后是促進(jìn)市場發(fā)展。目前，市場回穩(wěn)已被放在首位，國家隊的介入幫助市場恢復(fù)到三千點以上。在這一基礎(chǔ)上，證監(jiān)會推出的“新國條”及其相關(guān)政策，旨在解決市場亂象，構(gòu)建新機(jī)制，促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

此外，三中全會的改革措施也是值得關(guān)注的要點。改革紅利可能會為資本市場帶來新的變化，為投資者提供新的機(jī)遇。

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處于逐步好轉(zhuǎn)的階段，在這一過程中可能會出現(xiàn)一些潛在的投資熱點，值得我們關(guān)注。首先，國際貿(mào)易正在回暖，市場利率可能會下降，這可能帶來一些潛在的投資機(jī)會，這是我們需要關(guān)注的第一個方面。

我們現(xiàn)在正在修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。政府債券顯然是資本市場上應(yīng)當(dāng)考慮的投資對象，這是一個低風(fēng)險、穩(wěn)定回報的資產(chǎn)，我們應(yīng)該把握這一機(jī)會。目前，財政的積極支持和貨幣的靈活調(diào)整相結(jié)合，對資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)將帶來新的投資機(jī)會，可能更多地體現(xiàn)在政府債券方面。

隨著資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張進(jìn)入新階段，數(shù)字資產(chǎn)成為一個明顯的關(guān)注點。現(xiàn)在，財政部門已經(jīng)明確企業(yè)的數(shù)字資源可以并入資產(chǎn)負(fù)債表，這為數(shù)字資產(chǎn)的投資提供了機(jī)會。數(shù)據(jù)的資本化、數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)、數(shù)據(jù)加工和利用技術(shù)，從數(shù)據(jù)采集、利用到傳播、市場交易等方面的機(jī)會，都是投資者可以考慮的方向。云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等行業(yè)成為價值投資的重要方向，目前資本市場正處于重新估值的階段。

在這個階段，我們應(yīng)該尋找具有創(chuàng)新優(yōu)勢和高成長潛力的企業(yè)，這些可能成為潛在的投資機(jī)會。深化改革中的問題導(dǎo)向，如何更多地激活民生投資也是一個重點。例如，房地產(chǎn)公共事業(yè)化的改造、生育養(yǎng)育基金的設(shè)立、對地方公共事業(yè)品的補貼等，都可能帶來建筑業(yè)、母嬰用品業(yè)和地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的促進(jìn)和推動作用。

（來源：以上摘編自《巨豐邱曉華經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀》閉門會 | 2024下半年投資機(jī)會）

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