昨日咱們提到：“前國內(nèi)政策提振依舊，而市場流動性相對充裕，疊加年底仍有重要會議政策的預期刺激，市場整體震蕩反復，階段調(diào)整后隨時有反彈的需求。而當前階段性的調(diào)整，也或給跨年行情及其配置打下良好的基礎?！?strong>然而，從今日市場表現(xiàn)來看，盡管指數(shù)隱隱透出反彈跡象，可在成交大幅萎縮這一 “緊箍咒” 束縛下，反彈空間顯得頗為局促。即便短期內(nèi)行情或許會有所反復波動，但整體重心仍大概率會繼續(xù)下移，直至成交萎縮至短期極限水平，后續(xù)成交重新放量釋放活力之時，市場才有望迎來實質(zhì)性轉(zhuǎn)變。

回顧全天市場走勢，滬深兩市開盤之際便受到盤前利空因素沖擊，低開震蕩成為開局主調(diào)。好在隨著不利消息逐步被市場消化，行情旋即展開探底回升走勢，盤中甚至一度快速翻紅，迎來一波新的拉升浪潮。奈何市場內(nèi)生動力匱乏，猶如強弩之末，拉升力量綿軟無力，諸多板塊在沖高之后紛紛回落，致使指數(shù)也隨之走低再度翻綠。步入午后，市場更是雪上加霜，指數(shù)再度跳水，好在金融板塊關(guān)鍵時刻挺身而出，強行拉動指數(shù)反抽，只是此番上行力度依舊顯得單薄，難以支撐起持續(xù)的漲勢。值得注意的是，繼昨日滬深兩市成交萎縮至不足1.5萬億之后，今日兩市成交額再次萎縮至1.3萬億。相比于此前動輒2萬億以及此輪最高的3.45萬億，當前市場成交大幅萎縮究竟透露出什么信號？

1、成交大幅萎縮疊加階段調(diào)整，至少表明這時期市場風險偏好降低，資金供給減少下情緒低迷，短期交投熱情降溫。比如根據(jù)國元證券的跟蹤，雖然融資余額連續(xù)10周提升，上周達到1.84萬億元，但上周以來杠桿資金情緒明顯降溫，融資凈買入額延續(xù)為正，但僅為81.06億元。不僅如此，在公募股票型基金發(fā)行轉(zhuǎn)暖以及倉位小幅提升下，外資的流入壓力是比較大的。

2、進一步表明市場當前處于震蕩整理行情。根據(jù)歷史行情規(guī)律，每一輪強勢行情以及牛市行情，市場大幅上行后都會迎來階段的整理或者調(diào)整，而伴隨著整理或調(diào)整，市場成交額也會出現(xiàn)一定的萎縮。比如2020年8-9月，最低成交量相比之前高點減少了2/3、2014年12-15年1月最低成交量相比之前高點減少了2/3、2006年6-8月，最低成交量相比之前高點減少了3/4、2007年6-7月，最低成交量相比之前高點減少了4/5……由此可見，在大漲之后的調(diào)整階段，成交量萎縮幅度較大。而當前市場，經(jīng)歷了“924”行情以來，自10月9日開始，市場或整體處于震蕩整理過程中；

3、成交萎縮距離歷史牛市回調(diào)階段仍有差距，意味著指數(shù)仍有重心走低可能。根據(jù)上述歷史牛市行情成交變化粗略計算，此輪行情成交峰值目前在3.45萬億，而回調(diào)期成交萎縮最低值或在1.1萬億。近兩日市場走低之際成交萎縮至不足1.5萬億，而此輪調(diào)整以來最低成交不足1.4萬億，而這兩個值距離可能的成交萎縮最低值仍有差距，也或意味著震蕩整理期間，市場成交仍有再次萎縮的可能，而對應的，指數(shù)也或仍有調(diào)整的低點。而10月9日以來整理的低點在10月18日的3152點，或表明指數(shù)調(diào)整中仍有低于此位置的可能；

簡單總結(jié)下：A 股成交大幅萎縮釋放出市場風險偏好降低、情緒低迷、資金供給收緊的信號，表明當下處于震蕩整理行情，且與歷史牛市回調(diào)階段成交萎縮程度對比后，預示指數(shù)仍有繼續(xù)下探、調(diào)整出新低的可能。不過，這也是歷次牛市整理階段市場走勢的一般規(guī)律，其整理的時間和空間，核心仍將取決于基本面回升的強弱。而短期震蕩的節(jié)奏上，則會受到海內(nèi)外情緒的影響。

對于投資者來說，應該注意短期市場震蕩整理的節(jié)奏和可能的風險。但同時也需要重視的是，當前仍處于此前短期拉升行情之后的震蕩階段，并且在經(jīng)濟穩(wěn)步修復以及市場流動性充裕的背景下，目前尚處于牛市初期階段。指數(shù)震蕩整理中，可關(guān)注年底重要會議以及政策提振預期，并積極優(yōu)選優(yōu)質(zhì)品種，做好可能的跨年行情的準備。機會方面，可關(guān)注受益于市值管理的有色、建筑等順周期板塊，同時繼續(xù)留意Ai+應用等景氣度持續(xù)回升的成長類方向。

作者：郭一鳴 執(zhí)業(yè)證書：A0680612120002

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