英偉達(dá)（NVDAUS,未評(píng)級(jí)）于11月21日公布了25財(cái)年第三季度業(yè)績(jī)。季度收入為351億美元，同比增長(zhǎng)93.6%，環(huán)比增長(zhǎng)16.8%（第一季度和第二季度環(huán)比增速分別為17.8%/15.3%）。季度收入較325億美元的指引高出7.9%，較彭博一致預(yù)期（333億美元）高出5.5%。25財(cái)年第三季度非GAAP毛利率為75.0%（比上季度下降0.6個(gè)百分點(diǎn)），符合公司指引及彭博一致預(yù)期。非GAAP每股收益為0.81美元，同比增長(zhǎng)101.0%，環(huán)比增長(zhǎng)18.4%，高出彭博一致預(yù)期8.9%。25財(cái)年第四季度收入指引為375億美元，意味著環(huán)比增長(zhǎng)6.9%，略高于彭博一致預(yù)期的371億美元。英偉達(dá)預(yù)計(jì)下一季度非GAAP毛利率73.5%，與彭博預(yù)期一致。英偉達(dá)本季度業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。股價(jià)在盤后交易中未出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

按主營(yíng)業(yè)務(wù)劃分，數(shù)據(jù)中心收入再次創(chuàng)下歷史新高，達(dá)308億美元（占第三季度銷售額的88%），同比增長(zhǎng)112.0%，環(huán)比增長(zhǎng)17.1%。游戲/專業(yè)可視化/汽車業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長(zhǎng)13.9%/7.0%/29.8%。數(shù)據(jù)中心收入中，90%來自算力相關(guān)收入（276億美元，環(huán)比增長(zhǎng)22.3%），其余來自網(wǎng)絡(luò)相關(guān)收入（31億美元，環(huán)比下降14.7%）。考慮到Hopper系列需求強(qiáng)勁以及Blackwell系列產(chǎn)量提升，我們認(rèn)為算力業(yè)務(wù)是公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。盡管本季度網(wǎng)絡(luò)相關(guān)業(yè)務(wù)環(huán)比下降，但管理層預(yù)計(jì)第四季度將實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。

需求展望依舊樂觀。Hopper系列需求強(qiáng)勁，三季度H200的銷售收入達(dá)到數(shù)十億美元。管理層表示，Hopper需求將在今年下半年和明年繼續(xù)增長(zhǎng)。除此之外，Blackwell系列“在成功完成大規(guī)模修正后已全面投產(chǎn)”。英偉達(dá)在第三季度交付了1.3萬個(gè)GPU樣品，預(yù)計(jì)第四季度的交付額將超過此前的預(yù)期（第二季度指引為數(shù)十億美元）。公司第三季度約一半的數(shù)據(jù)中心收入由云廠商貢獻(xiàn)（同比增長(zhǎng)超2倍），約為150億美元。谷歌、微軟和亞馬遜在該季度的資本支出總額約為500億美元，意味著大約30%的資本支出流向了英偉達(dá)。

Blackwell系列爬坡初期，毛利率預(yù)計(jì)會(huì)短暫承壓。管理層預(yù)計(jì)，該階段毛利率落在71.0%-72.5%區(qū)間。后續(xù)隨著生產(chǎn)穩(wěn)定和規(guī)模擴(kuò)張，毛利率有望改善至75%左右（取決于公司屆時(shí)的產(chǎn)品組合）。

AI產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤娣剑汗芾韺訌?qiáng)調(diào)了Blackwell產(chǎn)品線的復(fù)雜性，該產(chǎn)品的生產(chǎn)涉及全球供應(yīng)鏈下的多家關(guān)鍵合作伙伴，如臺(tái)積電、安費(fèi)諾、Vertiv、SK海力士、美光、安靠、京元電子、富士康、廣達(dá)、Wiwynn、Spil、戴爾、惠普、超微和聯(lián)想等。我們繼續(xù)看好AI供應(yīng)鏈，尤其是AI收入貢獻(xiàn)較大的關(guān)鍵受益方。維持對(duì)中際旭創(chuàng)(300308CH)的“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為186.0元人民幣。

移步好股票應(yīng)用，訂閱“機(jī)構(gòu)研選”，看更多精彩內(nèi)容

粉絲特惠：好股票APP五個(gè)熱門產(chǎn)品任選一款，體驗(yàn)五天！歡迎下載注冊(cè)體驗(yàn)！