近期，多家券商再次傳來大消息，券商行業(yè)并購重組浪潮延續(xù)！

11月20日，國泰君安發(fā)布公告，上海市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會出具了《市國資委關(guān)于國泰君安證券股份有限公司換股吸收合并海通證券股份有限公司并募集配套資金有關(guān)事項的批復》（滬國資委產(chǎn)權(quán)〔2024〕211號），原則同意本次交易的總體方案。

同一天，西部證券發(fā)布《第六屆董事會第十七次會議決議公告》，審議通過了確認收購標的公司最近一期審計結(jié)果的提案，國融證券2024年1-9月財務數(shù)據(jù)審計工作已完成。11月21日，國泰君安、海通證券于上交所發(fā)布合并重組報告書（草案）、于港交所發(fā)布聯(lián)合通函，進一步明確合并重組細節(jié)，并披露將于12月13日召開股東大會。

去年以來，券商并購重組激發(fā)市場活力，而今年9月以來額大幅上漲，也將對券商下半年產(chǎn)生重要影響，市場格局有望迎來新的優(yōu)化。同時，也將對券商行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展帶來重要影響。

并購重組工作穩(wěn)步快速推進

國泰君安、海通證券合并重組，是中國資本市場史上規(guī)模最大的A+H雙邊市場吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。這個整體，正以前所未有的速度快速穩(wěn)步推進。

而不僅僅是國君和海通，西部證券收購國融證券控制權(quán)也成為行業(yè)大事件。11月20日，西部證券發(fā)布公告稱，國融證券2024年1-9月財務數(shù)據(jù)審計工作已完成，相關(guān)數(shù)據(jù)較此前已審議及披露的國融證券1-9月未審計財務數(shù)據(jù)不存在重大差異，不會影響本次收購國融證券控股權(quán)的估值和定價結(jié)果。

此外，國信證券收購萬和證券的并購提案已經(jīng)公司董事會審議通過，浙商證券收購國都證券則已獲證監(jiān)會受理國都證券變更主要股東、實際控制人的申請。

券商行業(yè)業(yè)績拐點逐漸顯現(xiàn)

2024年三季度盈利大幅優(yōu)化，證券行業(yè)迎來業(yè)績拐點。根據(jù)東吳證券的統(tǒng)計研究，1）收入及盈利：2024年三季度大幅回暖，前三季度業(yè)績降幅收窄。2024年前三季度，44家上市券商合計營收同比-3.0%至3,787.3億元，歸母凈利潤同比-5.8%至1,094.9億元；其中Q3單季度合計營收同比+20%至1,387.6億元，合計歸母凈利潤同比+38%至414.7億元。2）杠桿率微降，ROE較上年同期有所下滑。截至2024Q3，44家上市券商平均杠桿率由上年末的3.45下降至3.31；2024Q1~3平均年化ROE較上年同期-0.5pct至5.7%。3）自營業(yè)務系業(yè)績主要支撐，輕資產(chǎn)業(yè)務相對承壓。分業(yè)務情況來看，三季度券商自營業(yè)務受益于9月末權(quán)益市場行情走高而大幅提振，資管業(yè)務表現(xiàn)相對堅韌，經(jīng)紀、投行、信用業(yè)務則仍受到監(jiān)管環(huán)境與交投情緒壓制。

圖表：2023Q1-2024Q3上市券商營收及歸母凈利潤情況(按季度統(tǒng)計)

來源：東吳證券

今年以來，政策以及流動性提振之下，券商板塊三季度業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)明顯改善，在經(jīng)濟回升以及流動性整體寬松趨勢下，券商業(yè)績回升的持續(xù)性值得期待。

券商重組既是推動板塊走強的動力，也多是牛市啟動的標志

以2004年和2014年為例，2004年，中國證券行業(yè)經(jīng)歷了一系列重要的合并和重組事件，這些事件主要集中在券商的綜合治理和風險控制方面。而2014年，中國證券行業(yè)也經(jīng)歷了一系列重要的并購重組事件，這些事件對整個行業(yè)的格局產(chǎn)生了深遠的影響。兩次集中的并購重組之下，證券板塊整體表現(xiàn)搶眼，而市場也由此迎來整體的牛市行情。

圖表：券商重組以及股市表現(xiàn)

來源：東財Choice

當前，新一輪的券商并購重組已經(jīng)在路上。2023年10月底，中央金融工作會議要求以推進金融高質(zhì)量發(fā)展為主題，并明確提出“培育一流投資銀行和投資機構(gòu)”；11月3日，證監(jiān)會表示鼓勵通過并購重組方式打造一流投行，同時，引導中小券商結(jié)合股東背景、區(qū)域優(yōu)勢等資源稟賦和專業(yè)能力做精做細，實現(xiàn)特色化、差異化發(fā)展。而去年以來，多家券商合并重組也已經(jīng)逐步拉開，尤其是國泰君安以及海通證券的重組，更是標明大興券商并購重組的開啟，也或?qū)⒓铀倨渌笮腿毯喜⒅亟M的進程。在券商券商市場集中度提升的趨勢下，釋放整體的投資潛力。

總之，縱觀歷史表現(xiàn)、政策支撐以及估值水平，在事件刺激的催化下，隨著券商業(yè)績預期的提升以及市場信心的回升，券商板塊仍有再次上行的潛力和動力。機會方面，建議幾條主線把握券商板塊的機會：1、合并概念有望成為券商板塊的中長期利好。國泰君安、湘財股份、西部證券、方正證券、國聯(lián)證券、國投資本、興業(yè)證券、廣發(fā)證券等券商股仍是重要跟蹤對象；2、業(yè)績穩(wěn)健增長的龍頭中信證券與高彈性頭部券商中信建投；3、A/H股溢價率較低的招商證券、華泰證券、中信證券、廣發(fā)證券，以及市場成交額快速放量下經(jīng)紀業(yè)務具備較高彈性的東方財富等。

作者：郭一鳴 執(zhí)業(yè)證書：A0680612120002

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