昨日咱們提到：“指數(shù)和板塊呈現(xiàn)全線上行態(tài)勢(shì)，但在成交持續(xù)萎縮的背景下，市場(chǎng)上攻力量匱乏，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍會(huì)有反復(fù)，而重心下移可能是當(dāng)前階段的主要特征?！?/em>今日來(lái)看，指數(shù)延續(xù)了短期的小幅反彈，但在市場(chǎng)成交相對(duì)低迷的狀況下，自11月8日以來(lái)的重心回落趨勢(shì)依舊持續(xù)。此外，臨近年末，海內(nèi)外眾多機(jī)構(gòu)紛紛對(duì)明年 A 股走勢(shì)作出預(yù)測(cè)，總體在保持樂(lè)觀的同時(shí)，更彰顯出對(duì)慢牛行情的預(yù)期。在此情形下，我們認(rèn)為投資者不應(yīng)再奢望瘋牛行情的出現(xiàn)，而應(yīng)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體處于修復(fù)進(jìn)程、流動(dòng)性較為充裕以及企業(yè)盈利呈現(xiàn)整體修復(fù)趨勢(shì)的大環(huán)境中，適度秉持多頭思維，在當(dāng)前市場(chǎng)震蕩整理之際，積極布局跨年行情無(wú)疑是主要策略基調(diào)。

從全天的市場(chǎng)表現(xiàn)而言，指數(shù)低開(kāi)后呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，盤(pán)中圍繞昨日收盤(pán)點(diǎn)位上下波動(dòng)，期間板塊雖有小幅輪動(dòng)，但并未有特別突出的表現(xiàn)。午后，券商板塊一度出現(xiàn)異動(dòng)，不過(guò)由于持續(xù)性欠佳，致使市場(chǎng)沖高回落。整體而言，指數(shù)延續(xù)了近兩日以來(lái)的反抽態(tài)勢(shì)，但因力度薄弱且持續(xù)性較差，指數(shù)反彈的動(dòng)能在逐步衰減。值得欣慰的是，隨著這兩日的小幅反彈，此前的活躍股再度有所表現(xiàn)，這在一定程度上體現(xiàn)出短期市場(chǎng)情緒有所回升。

需要著重指出的是，盡管指數(shù)有所反彈且活躍性小幅回升，但市場(chǎng)成交的相對(duì)萎縮，依舊是當(dāng)前市場(chǎng)面臨的關(guān)鍵問(wèn)題。此前市場(chǎng)處于上行趨勢(shì)時(shí)，成交額能夠維持在 2 萬(wàn)億及以上水平，然而當(dāng)下市場(chǎng)成交已萎縮至 1.8 萬(wàn)億以下，資金活躍度整體降低，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)迎來(lái)階段性回落。在增量資金不足以及市場(chǎng)熱情減退的雙重影響下，市場(chǎng)短期內(nèi)難有較大起色。

當(dāng)然，從長(zhǎng)遠(yuǎn)視角來(lái)看，當(dāng)前總體仍處于此前短期拉升行情之后的震蕩階段，并且在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步修復(fù)以及市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的背景下，目前尚處于牛市初期階段。在這一時(shí)期，快速上行之后出現(xiàn)回落亦符合歷史的正常規(guī)律。對(duì)于投資者而言，更應(yīng)將目光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，聚焦跨年行情以及明年市場(chǎng)整體所蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)。

一方面，外資機(jī)構(gòu)對(duì)明年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度。例如近期摩根士丹利發(fā)布的2025 年股市前瞻報(bào)告指出，滬深300指數(shù)明年底的基本目標(biāo)位為4200點(diǎn)，其最樂(lè)觀及最悲觀預(yù)測(cè)分別為5000點(diǎn)及3130點(diǎn)。而高盛預(yù)測(cè)2025年MSCI中國(guó)指數(shù)將上漲15%，滬深300指數(shù)上漲13%，主要依據(jù)是每股收益有望實(shí)現(xiàn)7% - 10%的增長(zhǎng)，同時(shí)估值亦會(huì)有一定程度的上升。另一方面，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的樂(lè)觀預(yù)期也已達(dá)成共識(shí)。諸如證券日?qǐng)?bào)所報(bào)道的券商對(duì)明年市場(chǎng)的展望：中信證券以“站上起跑線”為主題，中金公司則提出“已過(guò)重山”，華泰證券強(qiáng)調(diào)“內(nèi)需為盾，制造為矛”，中信建投倡導(dǎo)“凝心聚力，革故鼎新”，光大證券展望“政策風(fēng)動(dòng)，牛市在途”，開(kāi)源證券則認(rèn)為“長(zhǎng)路漫漫亦燦燦 —— 牛市進(jìn)入二階段”。綜合來(lái)看，盡管各機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)向好的預(yù)期程度存在差異，但海外機(jī)構(gòu)對(duì)明年市場(chǎng)的樂(lè)觀態(tài)度趨于一致。

因此，在當(dāng)前市場(chǎng)縮量震蕩的格局下，投資者切忌盲目追漲，更不應(yīng)隨意消極對(duì)待。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，可繼續(xù)維持多頭思維，積極布局跨年行情，同時(shí)精心做好明年行情的重要配置。具體而言，每年 11 月至次年 1 月期間，市場(chǎng)繞不開(kāi)的話題便是跨年行情。通過(guò)復(fù)盤(pán)近 11 年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，僅有 3 次數(shù)據(jù)顯示指數(shù)全綠，其余 7 次至少存在結(jié)構(gòu)性行情，跨年行情出現(xiàn)的概率高達(dá) 63.63%。此外，在年底之前，兩項(xiàng)重要會(huì)議即將召開(kāi)，在政策預(yù)期的影響下，市場(chǎng)亦會(huì)因政策的推動(dòng)而產(chǎn)生積極的變化。在此情形下，投資者不妨重點(diǎn)跟蹤以下幾條主線：其一，密切關(guān)注化債方案落地實(shí)施后受益的行業(yè)，例如基建、公用事業(yè)和環(huán)保等領(lǐng)域。其二，隨著內(nèi)需需求的逐步提升，內(nèi)需板塊有望成為市場(chǎng)關(guān)注的核心焦點(diǎn)。其三，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域。新質(zhì)生產(chǎn)力作為全球變革進(jìn)程中創(chuàng)新與進(jìn)步的關(guān)鍵體現(xiàn)，蘊(yùn)含著極為巨大的挖掘潛力。對(duì)于明年的配置而言，還可疊加并留意并購(gòu)重組以及內(nèi)需消費(fèi)等賽道所蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)。

作者：郭一鳴 執(zhí)業(yè)證書(shū)：A0680612120002

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