2024年10月中國游戲市場收入290.83億元，同比增長14.40%；騰訊發(fā)布2024年第三季度財報，公司第三季度營收人民幣1672億元，較2023年同比增長8%。今天帶來這么一家游戲行業(yè)龍頭公司，讓我們來看看該公司的投資邏輯。

投資亮點：

1、隨著全球游戲市場的不斷擴大，尤其是移動游戲市場的快速發(fā)展，公司作為游戲行業(yè)的重要參與者，有望持續(xù)受益。

2、AI/公司的AI/ICT運營管理業(yè)務(wù)涵蓋ICT解決方案、系統(tǒng)集成、移動互聯(lián)網(wǎng)運營、人工智能、云服務(wù)等領(lǐng)域，為企業(yè)級客戶提供了全面的數(shù)字化解決方案，具有穩(wěn)定的客戶群體和收入來源。

3、2024年前三季度凈利潤較去年同期增長94.33%。公司前三季度上漲52%。

巴菲特如何選擇好股票？

巴菲特傾向于選擇那些業(yè)務(wù)容易理解的公司，他把自己的美食愛好與投資偏好相結(jié)合，形成“嘴巴股”投資策略。他強調(diào)公司要有強大的護城河，即持久的競爭優(yōu)勢，如品牌、技術(shù)專利、規(guī)模經(jīng)濟、客戶忠誠度等，這可以使其在市場競爭中保持領(lǐng)先地位，并能長期穩(wěn)定地獲取利潤。像可口可樂在飲料行業(yè)、美國運通在金融服務(wù)領(lǐng)域，都占據(jù)著難以撼動的市場地位。

ROE是巴菲特衡量公司盈利能力的重要指標(biāo)之一，他喜歡那些不需要股東不斷注入資本金來擴大生產(chǎn)就可以提升業(yè)績和ROE的公司，一般會選擇ROE大于15%的公司，例如華盛頓郵報多年來ROE增長保持在15%以上，是報業(yè)同行平均水平的2倍。FCF是公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流減去公司營運資金支出與資本性投資的總和。巴菲特看重公司產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的能力，希望找到不必通過股東后續(xù)投入或舉債就能實現(xiàn)業(yè)績和現(xiàn)金流增長或保持穩(wěn)定的公司。

他認為投資者購買的股票其負債率一定要低，因為公司負債率越高，投資風(fēng)險就越大。高負債可能導(dǎo)致公司在經(jīng)濟環(huán)境變化或利率上升時面臨較大的財務(wù)壓力，如2021-2022年的房地產(chǎn)股，許多高負債的民營地產(chǎn)公司股價大幅下跌。巴菲特認為公司管理層必須優(yōu)秀，這是投資決策的重要因素之一。巴菲特強調(diào)以合理的價格買入優(yōu)秀的公司，遠勝以便宜的價格買入平庸的公司。他會通過對公司內(nèi)在價值的評估，尋找市場價格低于其內(nèi)在價值的股票，即被低估的股票進行投資。

抗跌股有哪些特征？

抗跌股，即在大盤處于下跌態(tài)勢時，自身表現(xiàn)較為平穩(wěn)，或下跌幅度顯著低于大盤的股票品類。這類股票所屬公司往往具備持續(xù)且穩(wěn)固的盈利能力，凈利潤能維持一定的增長速率。哪怕外部市場環(huán)境不盡人意，憑借其內(nèi)在核心競爭力，它們也能夠保障經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定向好，為股價的相對平穩(wěn)提供有力支撐。

穩(wěn)健的現(xiàn)金流情形對企業(yè)的平穩(wěn)運作起著關(guān)鍵的支撐作用。那些持有充?，F(xiàn)金儲備并具備穩(wěn)定現(xiàn)金流入的公司，在經(jīng)濟下行或市場震蕩階段，具備更強的風(fēng)險應(yīng)對能力，可確保生產(chǎn)經(jīng)營活動有序開展，由此促使股價彰顯出頗為強勁的抗跌特性。

部分非周期性行業(yè)，諸如醫(yī)藥、食品飲料等領(lǐng)域，需求彈性較小，受宏觀經(jīng)濟起伏的干擾微弱。無論經(jīng)濟格局怎樣變動，大眾對于藥品、食品等基礎(chǔ)生活必需品的需求始終保持在較為穩(wěn)定的水平，鮮少出現(xiàn)大幅波動，故而這些行業(yè)里的優(yōu)質(zhì)企業(yè)通常展現(xiàn)出較為突出的抗跌實力。

新興行業(yè)一般蘊含著廣袤的發(fā)展?jié)摿εc較高的市場聚焦度，當(dāng)中的龍頭企業(yè)更是借助技術(shù)領(lǐng)先、市場份額領(lǐng)先等優(yōu)勢，在所屬行業(yè)中牢牢把控主導(dǎo)地位。即便在大盤波動調(diào)整階段，鑒于市場對其未來走向依舊滿懷信心與期待，這些龍頭企業(yè)的股價同樣能維持相對穩(wěn)定，抗跌性顯著。

機構(gòu)：公司受益于全球游戲市場擴大 尤其是移動游戲市場快速發(fā)展

隨著全球游戲市場的不斷擴大，尤其是移動游戲市場的快速發(fā)展，公司作為游戲行業(yè)的重要參與者，有望持續(xù)受益。據(jù)統(tǒng)計，2024年上半年公司以30.53億元的營收成績首次拿下A股游戲股營收第三，且公司秉持“聚焦全球游戲市場，研發(fā)精品游戲”的發(fā)展戰(zhàn)略，在中國游戲廠商出海收入排行榜中穩(wěn)居前列，游戲業(yè)務(wù)出海收入占比接近九成。

AI技術(shù)在游戲領(lǐng)域的應(yīng)用日益廣泛，從游戲開發(fā)、運營到玩家體驗等方面都帶來了創(chuàng)新和變革。公司在AI領(lǐng)域的持續(xù)投入和技術(shù)積累，使其能夠更好地將AI技術(shù)與游戲業(yè)務(wù)相結(jié)合，開發(fā)出更具創(chuàng)新性和吸引力的游戲產(chǎn)品，提升公司在游戲市場的競爭力。

截至2023年12月31日，公司已申請專利1639項，授權(quán)專利958項；申請軟件著作權(quán)1959項，并多次獲得“中國專利優(yōu)秀獎”等多項獎項，為公司的技術(shù)研發(fā)和市場拓展奠定了堅實基礎(chǔ)。高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新能力5A評價：2024年3月，公司榮獲高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新能力最高等級5A評價，這一榮譽充分體現(xiàn)了公司在知識產(chǎn)權(quán)、科技成果轉(zhuǎn)化、研究開發(fā)組織管理水平和企業(yè)成長性等多個維度的優(yōu)異表現(xiàn)。

AI/公司的AI/ICT運營管理業(yè)務(wù)涵蓋ICT解決方案、系統(tǒng)集成、移動互聯(lián)網(wǎng)運營、人工智能、云服務(wù)等領(lǐng)域，為企業(yè)級客戶提供了全面的數(shù)字化解決方案，具有穩(wěn)定的客戶群體和收入來源。公司的物聯(lián)網(wǎng)通信業(yè)務(wù)在智慧墻文保周界安防系統(tǒng)、核島內(nèi)微功率無線通信系統(tǒng)、“智慧墻入侵探測系統(tǒng)”、nu-wifi無線通信系統(tǒng)等方面取得了顯著成果，并獲得了多項知名獎項，業(yè)務(wù)拓展前景廣闊。

2024年1-9月營業(yè)總收入為45.14億元，較去年同期增長11.42%，凈利潤為10.94億，較去年同期增長94.33%。其中，游戲業(yè)務(wù)作為主要營收來源，表現(xiàn)出色，其旗下兩款SLG游戲《AgeofOrigins》（《旭日之城》）、《WarandOrder》（《戰(zhàn)火與秩序》）運營穩(wěn)定，為公司帶來了可觀的收入。銷售毛利率為61。95%，凈資產(chǎn)收益率為17。36%，顯示出公司良好的盈利能力和資產(chǎn)運營效率。2024年一季報顯示，公司負債率僅為12.98%，較低的負債水平意味著公司財務(wù)風(fēng)險較小，在經(jīng)濟環(huán)境變化或市場波動時，能夠更好地應(yīng)對各種風(fēng)險，保障公司的穩(wěn)健運營。2024年1-9月每股經(jīng)營現(xiàn)金流量為0.6305元，良好的現(xiàn)金流狀況為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展、投資擴張和股東回報提供了有力支持。

經(jīng)過多年的發(fā)展，公司在游戲、軟件和信息技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域樹立了良好的品牌形象，積累了龐大的用戶基礎(chǔ)和豐富的行業(yè)經(jīng)驗，得到了客戶的廣泛認可和信賴。公司積極拓展海外市場，加強與國際合作伙伴的合作與交流，其游戲業(yè)務(wù)出海收入占比接近九成，小漫WiFi業(yè)務(wù)更是覆蓋了全球160多個國家和地區(qū)，全球化布局有助于公司降低單一市場風(fēng)險，提升市場份額和盈利能力。

機構(gòu)：國產(chǎn)3A前途無量

據(jù)Omdia研究預(yù)測，2024年游戲產(chǎn)業(yè)在軟件、硬件和廣告的總收入將持平于2490億美元，2025年起有望重新恢復(fù)增長，2028年全球游戲市場規(guī)模預(yù)計達到3040億美元。

DFCIntelligence預(yù)估2025年視頻游戲行業(yè)將迎來強勁反彈，未來四年內(nèi)PC和控制臺游戲軟件市場預(yù)計增長15%，2024年其市場規(guī)模為720億美元，2028年將達到830億美元。隨著5G等技術(shù)的發(fā)展，云游戲市場規(guī)模不斷擴大，預(yù)計到2025年，中國云游戲市場規(guī)模將達到300億元人民幣，為游戲產(chǎn)業(yè)帶來全新的發(fā)展機遇。

天風(fēng)證券預(yù)測2025年中國3A游戲市場規(guī)模達到133億元，2026年達到169億元。按照3A游戲的平均制作時間長來看，2027-2028年國內(nèi)3A游戲數(shù)量有望增長，后續(xù)將常態(tài)化發(fā)展，預(yù)計CAGR為35%。

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