昨日咱們提到：“在市場(chǎng)成交大幅萎縮的情況下，短期市場(chǎng)的超跌反彈或許即將開啟。然而，在做多熱情降溫的背景下，仍需警惕市場(chǎng)的反復(fù)以及可能出現(xiàn)的沖高回落情況?！?strong>從今日市場(chǎng)表現(xiàn)來看，指數(shù)和板塊起初呈現(xiàn)全線上行態(tài)勢(shì)，但在成交持續(xù)萎縮的背景下，市場(chǎng)上攻力量匱乏，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍會(huì)有反復(fù)，而重心下移可能是當(dāng)前階段的主要特征。

從全天的市場(chǎng)表現(xiàn)而言，指數(shù)低開后震蕩，隨后在中小盤標(biāo)的走強(qiáng)的推動(dòng)下，指數(shù)整體回升并翻紅。此后，多個(gè)題材板塊紛紛拉升，指數(shù)一度沖高。然而，由于成交量不濟(jì)，市場(chǎng)午后沖高回落。雖然延續(xù)了自昨日以來的小幅反彈，但整體仍處于自11月8日以來的重心走低趨勢(shì)之中。

自昨日午后以來，市場(chǎng)探底回升，迎來集體性反彈。這一反彈有幾個(gè)關(guān)鍵因素：一方面，宏觀層面給予了支撐。近期國(guó)家發(fā)改委表示，11月、12月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望延續(xù)10月份以來的回升向好態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定復(fù)蘇為股市提供了堅(jiān)實(shí)的基本面支撐；另一方面，政策層面帶來了提振。加快推進(jìn)投資端改革，著力打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市的堵點(diǎn)和痛點(diǎn)，培育和鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)，這有利于增加市場(chǎng)的長(zhǎng)期資金供給，提升市場(chǎng)的穩(wěn)定性和活躍度；此外，在流動(dòng)性方面，央行于11月19日和20日分別開展了2883 億元7天期逆回購(gòu)操作以及3021億元7天期逆回購(gòu)操作，向市場(chǎng)投放了大量流動(dòng)性，資金面的寬松為股市上漲提供了充足的資金支持。在此情形下，隨著短期融資余額的回升，市場(chǎng)在持續(xù)調(diào)整后風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升。

不過，在整體反彈過程中仍存在諸多隱患：首先，權(quán)重板塊表現(xiàn)疲弱。昨日和今日以來，盡管市場(chǎng)一度反彈，但更多是題材股的表現(xiàn)。從主要指數(shù)來看，以上證50和滬深300為代表的大盤股整體表現(xiàn)欠佳，對(duì)市場(chǎng)的提振作用有限。一旦題材股的上漲持續(xù)性不足，市場(chǎng)整體仍將承受較大壓力；另一方面，兩市成交量萎縮，市場(chǎng)上攻動(dòng)能缺失。此前市場(chǎng)反彈和上行期間，成交額保持在2萬億元及以上，在強(qiáng)勢(shì)震蕩時(shí)，市場(chǎng)成交在1.8 - 2萬億之間，而當(dāng)成交量在 1.8萬億以下，甚至1.5萬億左右時(shí)，市場(chǎng)整體表現(xiàn)偏弱。

值得注意的是，根據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，前幾輪牛市行情市場(chǎng)也在放量以后同樣有一個(gè)縮量的歷程，而縮量往往伴隨著調(diào)整，之后再開啟下一段行情。比如2020年8-9月，最低成交量相比之前高點(diǎn)減少了2/3、2014年12-15年1月最低成交量相比之前高點(diǎn)減少了2/3、2006年6-8月，最低成交量相比之前高點(diǎn)減少了3/4、2007年6-7月，最低成交量相比之前高點(diǎn)減少了4/5……由此可見，在大漲之后的調(diào)整階段，成交量萎縮幅度較大。此輪成交高峰目前在 3.45萬億，根據(jù)歷史牛市行情粗略估算，此輪整理階段最低成交有望達(dá)到1.1萬億，而目前最低成交為1.37萬億，這或許意味著距離成交萎縮的最低值仍有一定距離，市場(chǎng)可能仍有階段性低點(diǎn)。

因此，盡管自昨日以來市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升，市場(chǎng)也迎來了探底回升和反彈，但在成交持續(xù)萎縮的情況下，11月8日以來的調(diào)整趨勢(shì)并未改變，短期的反彈可能只是整體重心回落過程中的一個(gè)中繼。對(duì)于投資者來說，短期市場(chǎng)或仍有反復(fù)，但階段回調(diào)趨勢(shì)仍需留意。短期投資者切忌盲目激進(jìn)和追高，而中線投資者仍可在震蕩整理過程中篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，為下階段可能出現(xiàn)的趨勢(shì)性行情做好提前準(zhǔn)備。在機(jī)會(huì)方面，隨著市場(chǎng)逐步回歸基本面，可以結(jié)合三季報(bào)基本面情況，重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域（如汽車、半導(dǎo)體、工程機(jī)械、非銀）的博弈機(jī)會(huì)，并從中挖掘潛在價(jià)值。

作者：郭一鳴 執(zhí)業(yè)證書：A0680612120002

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