上周咱們提到：“對(duì)于A股來說，權(quán)重股護(hù)盤下仍有反復(fù)的可能，但隨著兩市成交的萎縮以及券商板塊的持續(xù)走低，市場(chǎng)重心小幅回落趨勢(shì)有望延續(xù)?！?/em>今日看，盡管大盤股奮力上揚(yáng)護(hù)盤，但中小題材股卻持續(xù)下跌。在漲少跌多的局面下，市場(chǎng)重心持續(xù)走低。鑒于成交量持續(xù)縮減，預(yù)計(jì)指數(shù)仍會(huì)有波動(dòng)，短期內(nèi)蹺蹺板效應(yīng)還將持續(xù)。

從全天市場(chǎng)表現(xiàn)來看，指數(shù)開盤后一度震蕩下行，不過在破凈股集體拉升的情況下，市場(chǎng)隨即探底回升，并迅速掀起一波上攻行情。然而，午后市場(chǎng)風(fēng)云突變，在中小題材股持續(xù)殺跌的影響下，個(gè)股呈現(xiàn)出泥沙俱下的慘狀，大盤藍(lán)籌股午后回落，指數(shù)一度大幅跳水。滬市雖有一定支撐，但深市整體表現(xiàn)低迷。此外，全天兩市成交量繼續(xù)萎縮至 2 萬億以下，交投熱情降溫，使得市場(chǎng)重心整體下移。

今日市場(chǎng)的護(hù)盤力量主要源于“大象股”。例如，市值超2000億元的上汽集團(tuán)以漲停價(jià)開盤；四大行集體走強(qiáng)，帶動(dòng)銀行板塊大幅上漲；中字頭股票表現(xiàn)強(qiáng)勁，中國建筑、中國中車、中國交建等個(gè)股紛紛大漲；地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵等板塊也都漲幅顯著。這些大盤股走強(qiáng)的主要原因是政策的刺激，尤其是監(jiān)管部門發(fā)布的市值管理指引，給破凈股帶來了利好，而破凈股多集中在銀行、地產(chǎn)以及基建等板塊。不過，即使是破凈股，在利好情況下也并非必然持續(xù)向好，仍需關(guān)注行業(yè)以及上市公司的基本面，若基本面較差，其破凈的投資價(jià)值也不會(huì)太高。

值得關(guān)注的是，在今日大盤股護(hù)盤時(shí)，中小題材股卻持續(xù)下跌，特別是 TMT 板塊跳水走低，個(gè)股幾乎是全面潰敗，這是為何呢？

我們認(rèn)為，短期內(nèi)除了 “內(nèi)憂外患” 的因素外，投資者結(jié)構(gòu)的階段性變化也是核心因素。一方面，美元與美債大幅攀升，拖累了全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)。人民幣階段性貶值，使得中國資產(chǎn)整體承壓；另一方面，自 “924” 以來市場(chǎng)經(jīng)歷了階段性大幅上漲，隨著近期多項(xiàng)政策落地，短期兌現(xiàn)預(yù)期給市場(chǎng)帶來了一定壓力；除此之外，A 股市場(chǎng)成交量萎縮、市場(chǎng)游資風(fēng)格轉(zhuǎn)變等情況，導(dǎo)致了短期市場(chǎng)的回落和風(fēng)格轉(zhuǎn)換。根據(jù)民生證券的研究，A股在2015年3月至6月、2015年10月至11月、2019年1月至4月、2020年6月至8月出現(xiàn)過4次市場(chǎng)在極高波動(dòng)率下大幅上漲的情況。這四輪行情隨后均出現(xiàn)了成交額下降、隱含波動(dòng)率下降、單位換手率帶動(dòng)漲跌幅回歸正常水平的特征，并且出現(xiàn)明顯的風(fēng)格切換。

總之，短期市場(chǎng)的階段性調(diào)整和分化，既符合市場(chǎng)歷次強(qiáng)勢(shì)行情的節(jié)奏特征，也是當(dāng)前政策發(fā)力和逐步釋放后市場(chǎng)的正常反應(yīng)。隨著政策博弈減弱和成交量的萎縮，市場(chǎng)風(fēng)格或許會(huì)逐步改變，尤其是當(dāng)市場(chǎng)逐步回歸基本面時(shí)，行業(yè)景氣度和個(gè)股的具體業(yè)績(jī)或?qū)⒊蔀橹魏屯苿?dòng)股價(jià)表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。

對(duì)于投資者而言，短期內(nèi)要警惕市場(chǎng)波動(dòng)加劇，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注基本面。在市場(chǎng)整體向好趨勢(shì)未改變的情況下，中線投資者仍可繼續(xù)持倉，在市場(chǎng)上行過程中實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。而短線和波段投資者則需要注意，在關(guān)注市場(chǎng)節(jié)奏并控制倉位的前提下，可以關(guān)注績(jī)優(yōu)細(xì)分領(lǐng)域（如汽車、半導(dǎo)體、工程機(jī)械、非銀）的投資博弈機(jī)會(huì)，從中挖掘潛在價(jià)值。

作者：郭一鳴 執(zhí)業(yè)證書：A0680612120002

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