近期OpenAI準(zhǔn)備發(fā)布一款能夠獨(dú)立執(zhí)行任務(wù)的AI智能體(Alagent)，項(xiàng)目代號(hào)為“操作員”(Operator)。OpenAl計(jì)劃在明年1月份將其作為研究預(yù)覽版和開(kāi)發(fā)者工具，首次向公眾亮相。同時(shí)，字節(jié)即夢(mèng)將在Sora發(fā)布前上線視頻生成模型PixelDance。機(jī)構(gòu)認(rèn)為AI需求提升，有望帶來(lái)國(guó)產(chǎn)服務(wù)器的機(jī)遇。今天帶來(lái)這么一家國(guó)產(chǎn)服務(wù)器龍頭公司，讓我們來(lái)看看該公司的投資邏輯。

投資亮點(diǎn)：

1、公司的CPU產(chǎn)品在國(guó)產(chǎn)處理器中具有廣泛的通用性和產(chǎn)業(yè)生態(tài)，已經(jīng)大規(guī)模應(yīng)用于電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)、教育、交通、工業(yè)設(shè)計(jì)、圖形圖像處理等多個(gè)領(lǐng)域。

2、公司在2016年和2017年與AMD簽署了《技術(shù)許可協(xié)議》，獲得了高端處理器相關(guān)技術(shù)及軟件許可。

3、公司前三季度營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)55%；前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)69%。今年上漲72%。

巴菲特為什么說(shuō)回調(diào)是機(jī)會(huì)？

巴菲特始終堅(jiān)信股票價(jià)格會(huì)圍繞其內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)。當(dāng)市場(chǎng)回調(diào)時(shí)，很多股票的價(jià)格會(huì)因市場(chǎng)恐慌、短期負(fù)面消息等因素被過(guò)度打壓，從而低于其內(nèi)在價(jià)值。此時(shí)，對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，就出現(xiàn)了以較低價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。巴菲特的投資是基于長(zhǎng)期的，他不太關(guān)注短期的市場(chǎng)波動(dòng)?；卣{(diào)對(duì)于短期投資者可能是風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言，反而是積累優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的時(shí)機(jī)。從長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)會(huì)回歸理性，股票價(jià)格也會(huì)回歸到與其內(nèi)在價(jià)值相匹配的水平，在回調(diào)時(shí)買(mǎi)入的股票，未來(lái)有更大的增值潛力。

巴菲特非常重視投資的安全邊際?；卣{(diào)后的股票價(jià)格下降，使得投資者有更大的安全邊際。即投資者買(mǎi)入股票的價(jià)格越低，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)越小，潛在的收益空間越大。當(dāng)市場(chǎng)回調(diào)到一定程度，股票價(jià)格提供了足夠的安全邊際時(shí)，巴菲特認(rèn)為這是值得把握的投資機(jī)會(huì)，即使后續(xù)市場(chǎng)繼續(xù)下跌，由于買(mǎi)入價(jià)格較低，損失也相對(duì)有限，而一旦市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，收益則會(huì)相當(dāng)可觀。

市場(chǎng)回調(diào)會(huì)讓一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票也受到牽連而價(jià)格下跌。這為巴菲特提供了更好的機(jī)會(huì)去篩選出那些真正具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、良好商業(yè)模式和穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。在市場(chǎng)繁榮時(shí)，很多股票都被高估，難以分辨哪些是真正的好企業(yè)；而在回調(diào)時(shí)期，那些能夠經(jīng)受住市場(chǎng)考驗(yàn)、業(yè)績(jī)依然穩(wěn)定的企業(yè)就會(huì)凸顯出來(lái)，巴菲特可以更準(zhǔn)確地找到這些優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的并買(mǎi)入持有。

抗跌股有哪些特征？

抗跌股一般都有持續(xù)且穩(wěn)定的盈利記錄。這些公司通常在所處行業(yè)中具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能夠在不同的經(jīng)濟(jì)周期和市場(chǎng)環(huán)境下保持較好的利潤(rùn)水平。財(cái)務(wù)狀況良好是抗跌股的重要特征之一。這類公司往往具有較低的負(fù)債水平，充足的現(xiàn)金流和較高的資產(chǎn)質(zhì)量。低負(fù)債意味著公司在經(jīng)濟(jì)下行或市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。以萬(wàn)科為例，其資產(chǎn)負(fù)債率在行業(yè)內(nèi)相對(duì)合理，并且擁有充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備，這使得它在房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，有足夠的資金應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)也相對(duì)抗跌。

許多抗跌股是行業(yè)中的龍頭企業(yè)。它們?cè)谑袌?chǎng)份額、技術(shù)創(chuàng)新、品牌影響力等方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。龍頭企業(yè)通常具有更強(qiáng)的定價(jià)權(quán)和成本控制能力。所屬行業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)具有剛性需求的股票往往抗跌?？沟傻墓乐低ǔＪ呛侠淼?，即股票價(jià)格與公司的業(yè)績(jī)和增長(zhǎng)潛力相匹配。如果一家公司的股票價(jià)格被過(guò)度高估，那么在市場(chǎng)調(diào)整時(shí)，其股價(jià)就很容易大幅下跌。相反，那些估值合理的公司，股價(jià)下跌的空間相對(duì)較小。高股息率的股票也具有一定的抗跌性。股息是公司對(duì)股東的回報(bào)，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境不佳時(shí)，較高的股息可以為投資者提供一定的收益保障。

公司CPU已經(jīng)大規(guī)模應(yīng)用于電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)、教育等多個(gè)領(lǐng)域

隨著人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新興技術(shù)的快速發(fā)展，對(duì)算力的需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。無(wú)論是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的大規(guī)模數(shù)據(jù)處理、人工智能模型的訓(xùn)練和推理，還是各行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，都離不開(kāi)強(qiáng)大的計(jì)算能力支持。公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于服務(wù)器、工作站等計(jì)算、存儲(chǔ)設(shè)備，能夠?yàn)檫@些領(lǐng)域提供關(guān)鍵的算力支持，有望在算力需求增長(zhǎng)的趨勢(shì)中受益。在國(guó)際形勢(shì)的影響下，我國(guó)對(duì)信息技術(shù)領(lǐng)域的自主可控要求越來(lái)越高。處理器作為信息技術(shù)的核心部件，其國(guó)產(chǎn)替代的緊迫性和重要性日益凸顯。公司作為國(guó)內(nèi)高端處理器的領(lǐng)先企業(yè)，在國(guó)產(chǎn)替代的大趨勢(shì)下，具有廣闊的市場(chǎng)空間和發(fā)展機(jī)遇。

公司在2016年和2017年與AMD簽署了《技術(shù)許可協(xié)議》，獲得了高端處理器相關(guān)技術(shù)及軟件許可。在此基礎(chǔ)上，公司進(jìn)行了大量的自主研發(fā)和創(chuàng)新，掌握了核心技術(shù)，具備了獨(dú)立設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)高端處理器的能力。這種技術(shù)引進(jìn)與自主研發(fā)相結(jié)合的模式，使公司能夠快速提升技術(shù)水平，縮短與國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)的差距。

公司的CPU產(chǎn)品在國(guó)產(chǎn)處理器中具有廣泛的通用性和產(chǎn)業(yè)生態(tài)，已經(jīng)大規(guī)模應(yīng)用于電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)、教育、交通、工業(yè)設(shè)計(jì)、圖形圖像處理等多個(gè)領(lǐng)域。其DCU產(chǎn)品深算二號(hào)實(shí)現(xiàn)了在大數(shù)據(jù)處理、人工智能、商業(yè)計(jì)算等領(lǐng)域的商業(yè)化應(yīng)用，性能達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司的CPU產(chǎn)品包括7000系列、5000系列和3000系列，分別面向數(shù)據(jù)中心的旗艦級(jí)高性能處理器、行業(yè)客戶的主流中端處理器和多場(chǎng)景的高性價(jià)比處理器市場(chǎng)。不同系列的產(chǎn)品能夠滿足不同客戶的需求，為公司拓展了廣泛的市場(chǎng)空間。

公司的DCU產(chǎn)品不斷升級(jí)迭代，深算二號(hào)已經(jīng)發(fā)布并實(shí)現(xiàn)商用，深算三號(hào)研發(fā)進(jìn)展順利。DCU產(chǎn)品的推出，豐富了公司的產(chǎn)品線，增強(qiáng)了公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。公司與聯(lián)想、H3C、銳捷等知名服務(wù)器廠商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。這些服務(wù)器廠商在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具有較高的市場(chǎng)份額和影響力，通過(guò)與它們的合作，公司的產(chǎn)品能夠快速進(jìn)入市場(chǎng)，提高市場(chǎng)占有率。公司的產(chǎn)品已經(jīng)得到了電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)客戶的認(rèn)可和應(yīng)用。這些行業(yè)客戶對(duì)產(chǎn)品的性能和穩(wěn)定性要求較高，公司的產(chǎn)品能夠滿足他們的需求，為公司樹(shù)立了良好的品牌形象和口碑。

公司近年來(lái)的營(yíng)收呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。隨著公司產(chǎn)品的不斷推出和市場(chǎng)的不斷拓展，公司的營(yíng)業(yè)收入有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)。公司的毛利率和凈利率水平較高，具有較強(qiáng)的盈利能力。這為公司的研發(fā)投入、市場(chǎng)拓展和業(yè)務(wù)發(fā)展提供了有力的資金支持。

機(jī)構(gòu)：AI熱潮強(qiáng)力推高先進(jìn)制程需求

中信證券指出，展望2025年，科技產(chǎn)業(yè)投資主線仍將聚焦AI。伴隨大模型在多模態(tài)、邏輯推理等層面持續(xù)演進(jìn)，AI與眾多行業(yè)的數(shù)智化轉(zhuǎn)型深度交融，從算力基礎(chǔ)設(shè)施至終端應(yīng)用的全面落地，將持續(xù)拉動(dòng)科技產(chǎn)業(yè)投資。其重點(diǎn)推薦AI算力、應(yīng)用與數(shù)據(jù)、AI終端這三大投資方向。同時(shí)，鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的逐步回暖以及產(chǎn)業(yè)政策的有序落地，在需求復(fù)蘇的大背景下，互聯(lián)網(wǎng)、安卓消費(fèi)電子、汽車產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體、運(yùn)營(yíng)商等細(xì)分科技板塊的投資契機(jī)也值得關(guān)注。

平安證券表示，國(guó)家對(duì)人工智能發(fā)展高度重視，提出實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)以及加速構(gòu)建全國(guó)一體化算力體系，這將有力推動(dòng)我國(guó)AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提速以及AI產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。在大模型算法持續(xù)迭代升級(jí)的背景下，全球與中國(guó)的AI算力市場(chǎng)都將強(qiáng)勁增長(zhǎng)，我國(guó)國(guó)產(chǎn)AI芯片產(chǎn)業(yè)鏈也會(huì)加速走向成熟，相關(guān)企業(yè)將從中深度獲益，應(yīng)用端的國(guó)產(chǎn)大模型能力持續(xù)優(yōu)化升級(jí)，AIGC產(chǎn)業(yè)的未來(lái)發(fā)展前景極為廣闊。

華福證券強(qiáng)調(diào)，需重視AI相關(guān)需求的迅猛增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。AIPC（人工智能個(gè)人電腦）市場(chǎng)呈高速拓展之勢(shì)，AI大模型的端側(cè)規(guī)模化擴(kuò)張正加速推進(jìn)。AI熱潮促使先進(jìn)制程需求急劇飆升，臺(tái)積電HPC及AI芯片價(jià)格或呈上漲趨勢(shì)，AI應(yīng)用帶動(dòng)硬件升級(jí)，存儲(chǔ)需求不斷攀升，伴隨面向終端設(shè)備的存儲(chǔ)器的問(wèn)世，端側(cè)AI市場(chǎng)有望穩(wěn)步邁入持續(xù)增長(zhǎng)的軌道。

天風(fēng)證券提出，除英偉達(dá)外的AI芯片亦有望迎來(lái)市場(chǎng)機(jī)遇。據(jù)其研報(bào)，蘋(píng)果在AppleIntelligence的端側(cè)與云端大模型訓(xùn)練中主要運(yùn)用谷歌的TPU，Anthropic也借助谷歌CloudTPUv5e芯片為其大語(yǔ)言模型Claude提供硬件支撐，且AMD的MI300芯片銷量持續(xù)超出預(yù)期。展望未來(lái)，訓(xùn)練與推理兩端的算力需求大概率會(huì)持續(xù)上揚(yáng)。

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