電氣設(shè)備行業(yè)深度報(bào)告：國內(nèi)外需求共振，持續(xù)高景氣
電力設(shè)備2024年三季報(bào)概況。一次設(shè)備歸母凈利潤同比降12.52%。各板塊的歸母凈利潤變動(dòng)分別為：輸變電-31.09%，配電+76.68%，低壓電氣+12.72%，鐵塔電纜-33.22%，發(fā)電設(shè)備-0.41%，電機(jī)及零部件-30.14%。二次設(shè)備歸母凈利潤同比降4.10%。各板塊的歸母凈利潤變動(dòng)分別為：智能電網(wǎng)+9.65%，智能用電+14.54%，電廠等自動(dòng)化-83.68%，工控&節(jié)能環(huán)保-25.88%，電源-32.65%，智能表-8.40%。
板塊估值及漲跌幅。從不同行業(yè)的PE估值對比來看，基于2024年預(yù)期EPS（wind一致預(yù)測），電力設(shè)備板塊平均市盈率達(dá)31倍，位處各行業(yè)估值的上游水平。從電力設(shè)備板塊與其他板塊走勢的對比來看，年初至11月11日，電力設(shè)備漲幅約29%。
特高壓建設(shè)需求迫切，有望持續(xù)快速推進(jìn)。據(jù)國家電網(wǎng)微信公眾號(hào)消息，過去幾年，受疫情、特高壓核準(zhǔn)滯后等因素影響，特高壓工程與風(fēng)光大基地的建設(shè)速度相比略顯滯后。從建設(shè)周期看，光伏電站是3個(gè)月至6個(gè)月，風(fēng)電為1年，特高壓為1.5年至2年。按照正常的節(jié)奏，特高壓電網(wǎng)應(yīng)當(dāng)建設(shè)先行，才能與建設(shè)速度更快的風(fēng)光電站形成“源網(wǎng)匹配”，做到同時(shí)投產(chǎn)、良好消納。目前已建成的特高壓工程外送容量遠(yuǎn)不能滿足清潔能源送出需要，亟須加快建設(shè)以提升新能源并網(wǎng)能力。我們認(rèn)為，在大型風(fēng)光基地項(xiàng)目建設(shè)并網(wǎng)工作穩(wěn)步推進(jìn)的背景下，基于國家能源局及國網(wǎng)的規(guī)劃，為了服務(wù)好沙漠、戈壁、荒漠大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)，支撐和促進(jìn)大型電源基地集約化開發(fā)、遠(yuǎn)距離外送，特高壓及配套主網(wǎng)建設(shè)有望持續(xù)加速推進(jìn)，柔直比例有望進(jìn)一步提升。建議關(guān)注：（1）特高壓直流核心標(biāo)的：國電南瑞、許繼電氣、中國西電等；（2）特高壓交流核心標(biāo)的：平高電氣、中國西電等；（3）主網(wǎng)設(shè)備核心標(biāo)的：思源電氣、華明裝備、長高電新、四方股份等。
配網(wǎng)：投資有望提速，數(shù)智化、一次設(shè)備更新改造等為重點(diǎn)投資領(lǐng)域。我們認(rèn)為，隨著新型電力系統(tǒng)建設(shè)的推進(jìn)，配電網(wǎng)正逐步由單純接受、分配電能給用戶的電力網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)變?yōu)樵淳W(wǎng)荷儲(chǔ)融合互動(dòng)、與上級(jí)電網(wǎng)靈活耦合的電力網(wǎng)絡(luò)，在促進(jìn)分布式電源就近消納、承載新型負(fù)荷等方面的功能日益顯著，全面提升配電網(wǎng)可觀可測、可調(diào)可控能力，提高配電網(wǎng)可靠性和承載力，配網(wǎng)側(cè)投資需求有望增加，數(shù)智化、一次設(shè)備更新改造等為重點(diǎn)方向，建議關(guān)注：國電南瑞、許繼電氣、東方電子、四方股份、三星醫(yī)療、長高電新、威勝信息等。
出海：持續(xù)高景氣，貢獻(xiàn)成長新動(dòng)能。受益于新能源裝機(jī)增加、電網(wǎng)老舊更換需求以及新興市場滲透率提升，全球電網(wǎng)建設(shè)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。同時(shí)，海外數(shù)據(jù)中心帶動(dòng)高用能需求增長，用能質(zhì)量要求顯著提升，疊加海外制造業(yè)投資回暖，拉動(dòng)配用電投資需求高增。我們認(rèn)為，海外電力設(shè)備需求有望持續(xù)增長，建議關(guān)注：思源電氣、華明裝備、三星醫(yī)療、金盤科技、伊戈?duì)枴⑼傩畔?、炬華科技、明陽電氣、海興電力等。
工控。關(guān)注標(biāo)的：匯川技術(shù)、信捷電氣、偉創(chuàng)電氣、麥格米特、雷賽智能等。
低壓電氣。關(guān)注標(biāo)的：宏發(fā)股份、良信股份、正泰電器、公牛集團(tuán)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示。電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)大幅下行影響工控產(chǎn)業(yè)需求，新能源汽車發(fā)展不達(dá)預(yù)期，大宗原材料價(jià)格波動(dòng)影響盈利水平。
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