11月8日下午，全國(guó)人大常委會(huì)辦公廳新聞發(fā)布會(huì)對(duì)本輪一攬子財(cái)政刺激具體部署的介紹，標(biāo)志著涉及總規(guī)模超10萬(wàn)億的財(cái)政計(jì)劃浮出水面。至此，11月上旬的 “超級(jí)周” 畫上句號(hào)，隨著三件重磅事件塵埃落定，A股受其事件性影響暫告一段落，后續(xù)將逐步回歸基本面驅(qū)動(dòng)的運(yùn)行模式。在此情境下，此前依靠流動(dòng)性推動(dòng)的快速上漲行情或?qū)⒂兴啪?，而更多基于基本面推?dòng)的行情有望逐步開(kāi)啟。然而，鑒于政策推動(dòng)效果以及基本面全面回升仍有待進(jìn)一步驗(yàn)證和時(shí)間沉淀，且上市公司盈利水平仍處于低位，指數(shù)大概率會(huì)出現(xiàn)震蕩反復(fù)，短期內(nèi)的下跌回落也不能完全排除。

先來(lái)看三大重磅事件落地的影響：

1、美國(guó)大選靴子落地。11月6日，美國(guó)共和黨總統(tǒng)候選人特朗普宣布在2024年總統(tǒng)選舉中獲勝。特朗普2024年的政策主張主要圍繞“美國(guó)優(yōu)先”展開(kāi)，強(qiáng)調(diào)減稅、加征關(guān)稅、減少監(jiān)管、支持傳統(tǒng)能源和制造業(yè)、限制移民等。這些政策旨在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但可能加劇通脹壓力，并對(duì)全球貿(mào)易環(huán)境產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。對(duì)于國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，美國(guó)大選靴子落地的影響僅是開(kāi)始，但影響多大，還需進(jìn)一步的觀望。對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，整體是偏積極的，但結(jié)構(gòu)上，對(duì)于出口行業(yè)來(lái)說(shuō)，可能會(huì)面臨一定的壓制。這一點(diǎn)，國(guó)產(chǎn)替代以及內(nèi)需等方面反而可能迎來(lái)新機(jī)會(huì)；

2、美聯(lián)儲(chǔ)降息落地。北京時(shí)間2024 年11 月8 日凌晨3 點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布11 月利率決議，宣布降息“25BP”。美聯(lián)儲(chǔ)11月宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，降息幅度與市場(chǎng)主流預(yù)期一致。美聯(lián)儲(chǔ)依然相信通脹正在處于“顛鞍下降”的道路上，最終會(huì)停在2%的政策目標(biāo)上。同時(shí)認(rèn)為，現(xiàn)在的勞動(dòng)力市場(chǎng)已經(jīng)大幅降溫，不需要進(jìn)一步冷卻就能實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)再次降息，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松政策的趨勢(shì)已經(jīng)和盤托出，最大的好處就是給國(guó)內(nèi)貨幣寬松提供了充足的空間，這將有利于國(guó)內(nèi)央行貨幣政策進(jìn)一步釋放，給市場(chǎng)提供流動(dòng)性，對(duì)股市也是積極的；

3、11月8日，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第12次會(huì)議舉行了閉幕會(huì)。12萬(wàn)億的新政：第一部分是6萬(wàn)億元，即允許地方政府2024年至2026年每年發(fā)行2萬(wàn)億元地方政府債券，合計(jì)籌資6萬(wàn)億元，來(lái)償還隱性債務(wù)。第二部分是4萬(wàn)億元，即允許地方政府2024年至2028年每年發(fā)行0.8萬(wàn)億元地方政府債券，合計(jì)籌資4萬(wàn)億元，來(lái)償還隱性債務(wù)。第三部分是2萬(wàn)億元，即全國(guó)隱性債務(wù)余額14.3萬(wàn)億元，上述剩下的4.3萬(wàn)億元隱性債務(wù)中，有2萬(wàn)億元棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)按原先合同是在2029年及以后到期，按照此前要求這2萬(wàn)億元隱性債務(wù)需要在2028年之前償還，但新政之下，允許它按原先合同在2029年及之后償還?？傮w看，規(guī)模大，誠(chéng)意足，還有較大想象空間，對(duì)資本市場(chǎng)帶來(lái)積極提振。

隨著重磅事件落地，A 股 將逐步回歸基本面，但在基本面仍需進(jìn)一步修復(fù)和驗(yàn)證的情況下，市場(chǎng)可能進(jìn)入反復(fù)震蕩階段。

一方面，基本面的回升依賴財(cái)政政策發(fā)力，當(dāng)前財(cái)政政策的落地對(duì)基本面底部形成具有積極意義，這對(duì)市場(chǎng)整體向好的持續(xù)性有著重要推動(dòng)作用。然而，必須明確的是，政策發(fā)力到基本面整體回升之間存在時(shí)滯，需要時(shí)間等待和進(jìn)一步驗(yàn)證。財(cái)政政策的資金投入轉(zhuǎn)化為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出和企業(yè)的盈利增長(zhǎng)并非一蹴而就，涉及到項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度、市場(chǎng)需求響應(yīng)等多個(gè)環(huán)節(jié)；

另一方面，當(dāng)前上市公司的盈利仍處于底部區(qū)間，回升是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。從利潤(rùn)端數(shù)據(jù)來(lái)看，全部A 股歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比雖仍呈下降態(tài)勢(shì)，但降幅有所收窄，單季度同比增長(zhǎng)率已經(jīng)開(kāi)始回升。2024 年前三季度全部A 股歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比下降0.57%，相較于2024 年上半年，跌幅收窄了2.73 個(gè)百分點(diǎn)；2024 年第三季度全部A 股歸母凈利潤(rùn)單季度同比增長(zhǎng)4.67%，這是連續(xù)三個(gè)季度下降后的首次增長(zhǎng)。這表明企業(yè)盈利狀況雖有改善跡象，但整體復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固。

此外，經(jīng)歷“924”的發(fā)力以來(lái)，市場(chǎng)累計(jì)漲幅較大，資金在這一階段獲利頗豐。隨著多項(xiàng)利好落地，階段性的兌現(xiàn)行情可能逐漸浮現(xiàn)。盡管當(dāng)前市場(chǎng)成交依然活躍，但大幅拉升的行情已暫告一段落，基本面驅(qū)動(dòng)的行情正逐步拉開(kāi)帷幕。也就是說(shuō)，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)階段性反復(fù)，需等待基本面進(jìn)一步向好，才可能迎來(lái)新的質(zhì)變。

具體A股市場(chǎng)，回顧歷史上經(jīng)濟(jì)修復(fù)周期中的市場(chǎng)表現(xiàn)，其趨勢(shì)往往具有一定的借鑒意義。例如在2009 年和2020 年經(jīng)濟(jì)修復(fù)時(shí)期，股市估值修復(fù)后都迎來(lái)了階段性調(diào)整，不過(guò)調(diào)整過(guò)程存在不確定性。當(dāng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度較強(qiáng)時(shí)，調(diào)整的時(shí)間周期較短、幅度較小，通常在波折中完成調(diào)整；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不強(qiáng)時(shí)，調(diào)整的時(shí)間周期會(huì)拉長(zhǎng)，市場(chǎng)通常會(huì)來(lái)回反復(fù)震蕩，直至經(jīng)濟(jì)回升或市場(chǎng)預(yù)期得到較大提振。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)整體修復(fù)力度不強(qiáng)，政策效果尚待驗(yàn)證和等待，市場(chǎng)整體大概率會(huì)進(jìn)入反復(fù)區(qū)間。

因此，在經(jīng)歷快速上行以及重要事件落地后，盡管仍有政策期待和多方積極因素的提振，但市場(chǎng)可能會(huì)回歸到基本面驗(yàn)證等待過(guò)程中的震蕩期。在此期間，需警惕市場(chǎng)的調(diào)整下跌風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，這種調(diào)整下跌更多地可視為新一輪行情啟動(dòng)前的蓄勢(shì)階段。對(duì)于中線和戰(zhàn)略投資者而言，這或許只是整個(gè)上行行情趨勢(shì)中的小波瀾，整體影響不大，可以繼續(xù)持倉(cāng)觀望。但對(duì)于波段和短線投資者來(lái)說(shuō)，則應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)節(jié)奏變化并合理控制倉(cāng)位。在投資機(jī)會(huì)方面，化債方案和地產(chǎn)提振措施將使地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益，值得持續(xù)關(guān)注。同時(shí)，隨著內(nèi)需需求的增長(zhǎng)，內(nèi)需板塊近期已嶄露頭角，成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。此外，新質(zhì)生產(chǎn)力作為全球變革中創(chuàng)新與進(jìn)步的關(guān)鍵體現(xiàn)，蘊(yùn)含著巨大的挖掘潛力，有望成為未來(lái)市場(chǎng)的重要看點(diǎn)。

作者：郭一鳴 執(zhí)業(yè)證書：A0680612120002

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