11月8日，市場(chǎng)走勢(shì)呈現(xiàn)高開低走之態(tài)，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)格外疲軟，其較大的下跌幅度成為引領(lǐng)市場(chǎng)整體下行的關(guān)鍵力量。截至收官滬指下跌0.53%，深成指跌0.66%，創(chuàng)業(yè)板指的跌幅更是高達(dá)1.24%。整體呈現(xiàn)下跌個(gè)股占據(jù)多數(shù)的局面，全市場(chǎng)有超3000只個(gè)股走低。其中軍工電子概念可謂獨(dú)樹一幟，其在全天交易進(jìn)程里始終維持著強(qiáng)勁的上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，軍工電子指數(shù)最終以3.37%的漲幅收官。那么，今天我們就來(lái)詳細(xì)剖析一下軍工電子股的投資邏輯。

為什么巴菲特說(shuō)回調(diào)是機(jī)會(huì)？

巴菲特的投資理念核心是價(jià)值投資，他堅(jiān)信股票的價(jià)值最終會(huì)反映其內(nèi)在價(jià)值。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)時(shí)，許多股票的價(jià)格會(huì)因恐慌性拋售等因素下跌，但公司的內(nèi)在價(jià)值并不會(huì)隨之瞬間改變。這就使得一些原本被市場(chǎng)高估或合理估值的股票，在回調(diào)后可能進(jìn)入低估區(qū)間，從而為投資者提供了以低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買入的機(jī)會(huì)。他認(rèn)為投資是一場(chǎng)馬拉松而非百米沖刺，短期的市場(chǎng)回調(diào)在長(zhǎng)期投資的視野中只是一個(gè)小波動(dòng)。只要公司的基本面依然良好，具有持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的能力，那么回調(diào)時(shí)買入并長(zhǎng)期持有，就有可能獲得超越市場(chǎng)平均水平的回報(bào)。

市場(chǎng)回調(diào)往往伴隨著投資者的恐慌情緒，這種情緒會(huì)導(dǎo)致大量股票被非理性拋售。然而，巴菲特不會(huì)被市場(chǎng)情緒所左右，他能夠冷靜地分析市場(chǎng)，識(shí)別出那些因情緒驅(qū)動(dòng)而被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)股票?；卣{(diào)時(shí)，大多數(shù)投資者因恐懼而紛紛賣出，而巴菲特卻反其道而行之，在市場(chǎng)恐慌中尋找機(jī)會(huì)。這種逆向投資策略使他能夠在市場(chǎng)底部區(qū)域收集到更多的優(yōu)質(zhì)籌碼，為未來(lái)的獲利奠定基礎(chǔ)。在回調(diào)時(shí)買入股票，最直接的好處就是能夠降低投資成本。較低的成本意味著在未來(lái)股票價(jià)格回升時(shí)，投資者能夠獲得更高的回報(bào)率。

巴菲特相信市場(chǎng)最終會(huì)糾正錯(cuò)誤定價(jià)，股票價(jià)格會(huì)向其內(nèi)在價(jià)值回歸。因此，通過在回調(diào)時(shí)低價(jià)買入，投資者可以在價(jià)值回歸的過程中獲得更大的利潤(rùn)空間。市場(chǎng)回調(diào)為投資者提供了重新審視和調(diào)整投資組合的機(jī)會(huì)。通過在不同行業(yè)、不同風(fēng)格的股票中尋找回調(diào)中的機(jī)會(huì)，可以實(shí)現(xiàn)投資組合的分散化，降低單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。買入抗跌性強(qiáng)或被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)股票，能夠增加投資組合的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，使其在未來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)中更具韌性。

巴菲特如何看待抗跌股？

巴菲特認(rèn)為，抗跌股背后的公司通常具有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)可以形成 “護(hù)城河”，將潛在競(jìng)爭(zhēng)者擋在外面，使公司能夠在市場(chǎng)波動(dòng)中保持相對(duì)穩(wěn)定的地位。例如，品牌優(yōu)勢(shì)、技術(shù)專利、成本優(yōu)勢(shì)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)等都可能是企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)源。

抗跌股所屬公司的財(cái)務(wù)狀況應(yīng)該較為穩(wěn)定，具備良好的盈利能力、健康的資產(chǎn)負(fù)債表和穩(wěn)定的現(xiàn)金流。穩(wěn)定的盈利能力可以保證公司在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳時(shí)仍能有一定的利潤(rùn)支撐，健康的資產(chǎn)負(fù)債表能夠使公司在面臨壓力時(shí)具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，而穩(wěn)定的現(xiàn)金流則為公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展提供了保障。巴菲特在選擇投資標(biāo)的時(shí)，會(huì)仔細(xì)研究公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，關(guān)注毛利率、凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率、自由現(xiàn)金流等指標(biāo)。

巴菲特堅(jiān)信股票的價(jià)值最終會(huì)反映其內(nèi)在價(jià)值，短期的市場(chǎng)波動(dòng)并不影響公司的長(zhǎng)期價(jià)值。抗跌股在市場(chǎng)下跌時(shí)表現(xiàn)出的穩(wěn)定性，正是其長(zhǎng)期投資價(jià)值的一種體現(xiàn)。對(duì)于真正具有投資價(jià)值的公司，巴菲特認(rèn)為投資者應(yīng)該忽略短期的股價(jià)波動(dòng)，堅(jiān)定持有。

優(yōu)秀的抗跌股所屬公司應(yīng)具有適應(yīng)不同經(jīng)濟(jì)周期的能力。經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)是不可避免的，一些行業(yè)和公司可能會(huì)在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)受到較大的沖擊，而抗跌股背后的公司則能夠通過調(diào)整業(yè)務(wù)策略、優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)等方式，在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下保持相對(duì)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。巴菲特傾向于投資那些業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定、不受經(jīng)濟(jì)周期過度影響的公司。公司的管理層對(duì)于企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，巴菲特認(rèn)為抗跌股所屬公司的管理層應(yīng)該具備優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)能力、豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和良好的商業(yè)判斷力。

軍工電子投資邏輯已找到！

財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安在11月8日舉行的十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十二次會(huì)議新聞發(fā)布會(huì)上介紹，從2024年開始，我國(guó)將連續(xù)五年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億元，專門用于化債，累計(jì)可置換隱性債務(wù)4萬(wàn)億元。再加上這次全國(guó)人大常委會(huì)批準(zhǔn)的6萬(wàn)億元債務(wù)限額，直接增加地方化債資源10萬(wàn)億元。同時(shí)也明確，2029年及以后到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬(wàn)億元，仍按原合同償還。藍(lán)佛安表示，政策協(xié)同發(fā)力后，2028年之前，地方需要消化的隱性債務(wù)總額從14.3萬(wàn)億元大幅下降至2.3萬(wàn)億元，化債壓力大大減輕。科技創(chuàng)新自主可控日益緊迫，人大化債議案推動(dòng)財(cái)政資金支持計(jì)算機(jī)行業(yè)提質(zhì)增效。

中航證券：軍工行業(yè)有望成為邊際改善幅度最大的行業(yè)之一

中航證券認(rèn)為，隨著軍工信息化進(jìn)程的推進(jìn)以及人工智能在人類場(chǎng)景中的廣泛拓展運(yùn)用，人工智能在軍事國(guó)防領(lǐng)域的潛力也開始被逐步挖掘，無(wú)論是小到單兵的智能穿戴亦或還是在當(dāng)前戰(zhàn)場(chǎng)上頻頻亮相的無(wú)人裝備，都將逐步改變未來(lái)的戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)，軍事智能化已經(jīng)不是未來(lái)時(shí)，正在引發(fā)世界范圍內(nèi)全面而深刻的軍事轉(zhuǎn)型和改革。智能化是信息化的延伸和升級(jí)，也是信息化的最終目的，軍工電子的產(chǎn)業(yè)格局也有望隨著裝備形態(tài)的變化而逐步重塑，智能化相關(guān)的分系統(tǒng)價(jià)值量有望逐步提高，成為新領(lǐng)域的優(yōu)先投入方向。NPU、GPU、FPGA等智能芯片是軍事智能化運(yùn)用的重要硬件基礎(chǔ)，可重點(diǎn)關(guān)注。

在現(xiàn)代的國(guó)防建設(shè)中，國(guó)產(chǎn)替代軟件的作用愈發(fā)凸顯，對(duì)于功能性的需求愈發(fā)強(qiáng)烈，俄、烏沖突中，充分體現(xiàn)了作戰(zhàn)能力的度量標(biāo)準(zhǔn)是硬件與軟件能力的復(fù)合。目前，我國(guó)各類信息系統(tǒng)對(duì)國(guó)外基礎(chǔ)軟硬件的依賴性較大。以工業(yè)軟件為例，發(fā)達(dá)國(guó)家通過持續(xù)投入、迭代開發(fā)和技術(shù)并購(gòu)，已經(jīng)形成了較高的核心技術(shù)，存在較高的技術(shù)壁壘。掌握國(guó)產(chǎn)替代的軍工軟件，是解決我國(guó)軍工領(lǐng)域關(guān)鍵零部件制造受制于人、向高端跨越的必經(jīng)之路。隨著軍方市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)替代軟硬件裝備的需求增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)越來(lái)越多的軍工單位、研究院所、計(jì)算機(jī)廠商也不斷關(guān)注軟件的國(guó)產(chǎn)替代，軍工軟件迎來(lái)的新的發(fā)展空間。

二十大報(bào)告著重強(qiáng)調(diào)了“打造強(qiáng)大戰(zhàn)略威懾力量體系，增加新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量比重，加快無(wú)人智能作戰(zhàn)力量發(fā)展，統(tǒng)籌網(wǎng)絡(luò)信息體系建設(shè)運(yùn)用”。新質(zhì)新域未來(lái)的快速發(fā)展有望推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中軍工電子需求的快速提升。其中如裝備無(wú)人化、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、電子對(duì)抗、數(shù)據(jù)鏈路、軍用人工智能、電子對(duì)抗與網(wǎng)絡(luò)安全等技術(shù)都需要軍工電子相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的支持與服務(wù)，以衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)及數(shù)據(jù)鏈路這類軍工通信體系的建立為例，其中對(duì)電子元器件，尤其是相關(guān)的射頻組件的需求不斷提升，對(duì)元器件的低功耗、抗干擾、頻率性能以及可靠性等性能要求也持續(xù)上臺(tái)階。此外，隨著軍用人工智能技術(shù)的不斷成熟，也有望推動(dòng)軍用算力硬件及相關(guān)云軟硬件的需求持續(xù)提升。在傳統(tǒng)軍用電子元器件市場(chǎng)趨于成熟的情況下，新質(zhì)新域裝備需求的快速增長(zhǎng)，有望為軍工電子打開新的市場(chǎng)增量，相關(guān)重點(diǎn)領(lǐng)域均可關(guān)注。

在IPO收緊態(tài)勢(shì)下，一些體量偏小、研發(fā)投入不足、持續(xù)增長(zhǎng)能力有限的企業(yè)，更傾向于被并購(gòu)整合，已上市公司拓展延伸產(chǎn)業(yè)鏈做優(yōu)做大做強(qiáng)的訴求也愈發(fā)迫切，屆時(shí)軍工電子板塊將迎來(lái)“IPO+收并購(gòu)”的軍工證券化趨勢(shì)，建議關(guān)注并購(gòu)重組的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

軍工電子產(chǎn)業(yè)鏈

軍工電子產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋多個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。上游是基礎(chǔ)的電子元器件與原材料供應(yīng)，像高性能半導(dǎo)體芯片、各類電容器、電阻器等電子元器件，以及金屬、非金屬和半導(dǎo)體材料，為產(chǎn)業(yè)筑牢根基。中游主要是組件和模塊的制造以及微系統(tǒng)的集成，包括功能各異的電路板、電源模塊等組件，還有微機(jī)電系統(tǒng)等微系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了特定功能的整合與優(yōu)化。下游則聚焦于整機(jī)裝備的生產(chǎn)與交付，如雷達(dá)、通信設(shè)備等，這些裝備直接服務(wù)于軍隊(duì)、國(guó)防科研機(jī)構(gòu)等最終用戶，滿足軍事作戰(zhàn)、訓(xùn)練、通信等多樣化需求，各環(huán)節(jié)緊密相連，協(xié)同發(fā)展，有力地推動(dòng)著軍工電子產(chǎn)業(yè)不斷前行，為國(guó)防現(xiàn)代化建設(shè)提供堅(jiān)實(shí)的技術(shù)與裝備保障。

軍工電子相關(guān)技術(shù)發(fā)展將影響哪些領(lǐng)域？

軍工電子相關(guān)技術(shù)的發(fā)展影響眾多領(lǐng)域。在國(guó)防軍事領(lǐng)域，可提升武器裝備的性能與作戰(zhàn)效能，如先進(jìn)雷達(dá)技術(shù)增強(qiáng)探測(cè)能力，精確制導(dǎo)技術(shù)提高打擊精度。在航空航天方面，助力飛行器的導(dǎo)航、通信與控制，保障飛行安全與任務(wù)執(zhí)行。對(duì)于通信領(lǐng)域，推動(dòng)通信設(shè)備的升級(jí)，實(shí)現(xiàn)更高速、更穩(wěn)定的信息傳輸，滿足軍事通信及民用通信的需求。在電子信息產(chǎn)業(yè)，帶動(dòng)半導(dǎo)體、集成電路等相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。此外，還影響到人工智能領(lǐng)域，為其提供強(qiáng)大的計(jì)算支持和數(shù)據(jù)處理能力，加速人工智能在軍事和民用領(lǐng)域的應(yīng)用?？傊?，軍工電子技術(shù)的發(fā)展對(duì)提升國(guó)家綜合實(shí)力和推動(dòng)多領(lǐng)域技術(shù)進(jìn)步意義重大。

軍工電子市場(chǎng)潛力如何？

當(dāng)今世界處于大變局，國(guó)際形勢(shì)與安全環(huán)境深刻變化，強(qiáng)軍建設(shè)成為關(guān)鍵戰(zhàn)略。我國(guó)2024年國(guó)防預(yù)算約16,737億元，同比增長(zhǎng)7.2%，且隨國(guó)防現(xiàn)代化推進(jìn)，軍費(fèi)將穩(wěn)定增長(zhǎng)，為軍工電子提供資金支撐。

武器裝備向信息化、智能化、一體化邁進(jìn)，軍工電子是其關(guān)鍵支撐。新主戰(zhàn)武器列裝與舊裝備升級(jí)，都急需大量軍工電子設(shè)備，拓展了廣闊市場(chǎng)空間。高新技術(shù)在軍工電子領(lǐng)域深入應(yīng)用，促使產(chǎn)品換代與新領(lǐng)域開拓。

復(fù)雜國(guó)際形勢(shì)下，國(guó)防安全對(duì)電子信息核心部件自主可控要求攀升。國(guó)家大力支持自主創(chuàng)新，增加研發(fā)投入，推動(dòng)軍工電子企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，加速國(guó)產(chǎn)替代，使市場(chǎng)需求持續(xù)上揚(yáng)。

軍工電子技術(shù)民用前景廣闊，像航空航天、衛(wèi)星通信、智能交通等領(lǐng)域?qū)Ω咝阅茈娮釉O(shè)備需求漸長(zhǎng)。軍工電子企業(yè)可借此開拓民用業(yè)務(wù)，擴(kuò)大規(guī)模。我國(guó)完備的國(guó)防科技工業(yè)體系中，軍工電子與其他產(chǎn)業(yè)集群協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)助力企業(yè)整合資源、降本增效、提升競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)軍工電子市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。據(jù)預(yù)測(cè)，2025年我國(guó)軍工電子行業(yè)市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)5,012億元，2021-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)9.33%。

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