2024中國(guó)5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)將在武漢舉行。2024全球移動(dòng)寬帶論壇期間，華為公司副總裁、無線網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品線總裁曹明發(fā)布5G-A十大產(chǎn)品解決方案。今天帶來這么一家華為概念的龍頭公司，讓我們來看看該公司的投資邏輯。

投資亮點(diǎn)：

1、公司是全球領(lǐng)先的一站式泛射頻解決方案提供商，在射頻技術(shù)領(lǐng)域保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

2、公司是華為服務(wù)商。公司有望深度受益于衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)擴(kuò)容，以及終端設(shè)備市場(chǎng)的回暖。

3、公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)14.31%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.08%。今年上漲16.6%。

巴菲特如何發(fā)現(xiàn)好公司？

巴菲特傾向于投資業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單、易于理解的公司。他認(rèn)為如果一項(xiàng)業(yè)務(wù)過于復(fù)雜，投資者可能難以準(zhǔn)確評(píng)估其價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)護(hù)城河是指企業(yè)相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能夠保護(hù)企業(yè)的長(zhǎng)期盈利能力。常見的護(hù)城河來源包括品牌優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、專利技術(shù)等。

巴菲特非常重視公司產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的能力。自由現(xiàn)金流是指企業(yè)在扣除資本支出后剩余的可自由支配的現(xiàn)金流量，它是企業(yè)償還債務(wù)、分紅、擴(kuò)大再生產(chǎn)的重要資金來源。具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的公司通常具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和持續(xù)發(fā)展能力，能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造長(zhǎng)期的價(jià)值誠(chéng)信且熱愛公司：管理層必須對(duì)公司忠誠(chéng)，以股東利益為導(dǎo)向，誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)。他們應(yīng)該真正熱愛自己的公司，將公司的發(fā)展視為自己的事業(yè)，而不是僅僅追求短期的個(gè)人利益。

優(yōu)秀的管理層應(yīng)具備出色的領(lǐng)導(dǎo)能力、戰(zhàn)略眼光和運(yùn)營(yíng)管理能力，能夠帶領(lǐng)公司應(yīng)對(duì)各種挑戰(zhàn)，不斷提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。管理層需要善于合理分配公司的資金，將資金投入到具有高回報(bào)率的項(xiàng)目中，避免盲目擴(kuò)張和無效投資。同時(shí)，管理層還應(yīng)注重股東回報(bào)，適時(shí)進(jìn)行分紅和回購(gòu)股票等操作，提高股東的價(jià)值。巴菲特關(guān)注公司的長(zhǎng)期盈利表現(xiàn)，而非短期的業(yè)績(jī)波動(dòng)。他通常會(huì)考察公司過去幾年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的盈利情況，尋找那些具有持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司。

抗跌股有哪些特征？

抗跌股所在行業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)需求相對(duì)剛性，不受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響或影響較小。所處行業(yè)受到國(guó)家政策的大力扶持，具有良好的發(fā)展前景和政策紅利。公司具有持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力，能夠在不同的市場(chǎng)環(huán)境下保持較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。資產(chǎn)負(fù)債率合理，償債能力強(qiáng)，現(xiàn)金流充沛。這樣的公司在面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，具有更強(qiáng)的抵御能力。充足的現(xiàn)金流可以保證公司在經(jīng)濟(jì)下行期間仍能正常運(yùn)營(yíng)，無需擔(dān)心資金鏈斷裂的問題；合理的資產(chǎn)負(fù)債率則降低了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使其在市場(chǎng)波動(dòng)中更具穩(wěn)定性。公司在行業(yè)中具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，如技術(shù)優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)、規(guī)模效應(yīng)等。這些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能夠使其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，保持較高的市場(chǎng)份額和盈利能力。以科技行業(yè)為例，擁有核心技術(shù)專利的企業(yè)能夠在市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位，其產(chǎn)品具有較高的附加值和不可替代性，因此在市場(chǎng)下跌時(shí)，這類公司的股價(jià)相對(duì)更能抗跌。

公司是全球領(lǐng)先的一站式泛射頻解決方案提供商

隨著5G技術(shù)的不斷普及和深入應(yīng)用，對(duì)天線數(shù)量、射頻前端模塊價(jià)值量帶來增長(zhǎng)。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括天線及模組等射頻元器件，是5G產(chǎn)業(yè)鏈的重要供應(yīng)商，能夠充分受益于5G建設(shè)帶來的需求增長(zhǎng)。例如，5G手機(jī)的滲透率不斷提高，將帶動(dòng)公司相關(guān)產(chǎn)品的銷量增加。

物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，各類智能終端設(shè)備數(shù)量持續(xù)增加，對(duì)于射頻元器件的需求也日益旺盛。公司的產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于物聯(lián)網(wǎng)/智能家居等領(lǐng)域，在物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的大趨勢(shì)下，公司有望獲得更多的市場(chǎng)份額和業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

汽車行業(yè)正朝著智能化、電動(dòng)化方向發(fā)展，車載無線充電、車載天線、UWB模組等汽車互聯(lián)產(chǎn)品的需求不斷增長(zhǎng)。公司已獲得特斯拉、大眾、長(zhǎng)安汽車等國(guó)內(nèi)外主機(jī)廠及tier1的供應(yīng)資質(zhì)，為未來汽車互聯(lián)業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)需求具備確定性和想象力，公司的天線產(chǎn)品可應(yīng)用于低軌衛(wèi)星、手機(jī)衛(wèi)星等相關(guān)領(lǐng)域，高精密連接器等產(chǎn)品解決方案可應(yīng)用于商業(yè)衛(wèi)星的地面接收站，在衛(wèi)星通訊領(lǐng)域具有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)潛力。

公司是全球領(lǐng)先的一站式泛射頻解決方案提供商，在射頻技術(shù)領(lǐng)域保持行業(yè)領(lǐng)先地位。公司經(jīng)過多年的發(fā)展，積累了豐富的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和專利儲(chǔ)備，其產(chǎn)品性能和質(zhì)量得到了客戶的認(rèn)可。

研發(fā)投入：公司高度重視技術(shù)研發(fā)，持續(xù)加大投入力度。2024年上半年公司研發(fā)投入約3.37億元，占上半年?duì)I業(yè)收入比重8.99%。不斷的研發(fā)投入有助于公司保持技術(shù)領(lǐng)先性，推出滿足市場(chǎng)需求的新產(chǎn)品，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

公司的客戶覆蓋全球知名科技企業(yè)，包括蘋果、華為等頭部廠商。與這些優(yōu)質(zhì)客戶的合作，不僅為公司帶來了穩(wěn)定的訂單和收入，還提升了公司的品牌影響力和市場(chǎng)認(rèn)可度。同時(shí)，公司與客戶的緊密合作關(guān)系也有助于公司提前了解客戶的需求和市場(chǎng)趨勢(shì)，及時(shí)進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)和升級(jí)。

在傳統(tǒng)射頻天線業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，公司不斷開拓新興下游領(lǐng)域，持續(xù)拓展高精密連接器、UWB、汽車互聯(lián)產(chǎn)品、被動(dòng)元件等新業(yè)務(wù)，逐步實(shí)現(xiàn)從消費(fèi)電子到“消費(fèi)電子+衛(wèi)星通訊+智能汽車”多業(yè)務(wù)發(fā)展階段的跨越。這種多元化的業(yè)務(wù)布局可以降低公司對(duì)單一業(yè)務(wù)的依賴，增強(qiáng)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

機(jī)構(gòu)：5G后半程滲透空間依然廣闊

聯(lián)儲(chǔ)證券認(rèn)為，射頻前端行業(yè)圍繞以下三條主線變化。

量端：5G手機(jī)兼?zhèn)湓鲩L(zhǎng)的內(nèi)生和外生動(dòng)能，汽車智能化有望賦能射頻前端增長(zhǎng)。在短期維度看，各手機(jī)廠商新品發(fā)布層出不窮，AI浪潮大背景下手機(jī)迭代，AI手機(jī)的換機(jī)需求疊加前一輪周期的消費(fèi)主力手機(jī)使用周期步入尾聲，合力形成全球手機(jī)出貨的止跌。長(zhǎng)期維度看，5G技術(shù)的革新與應(yīng)用是推動(dòng)射頻前端伴隨5G手機(jī)出貨的最主要內(nèi)生力量，盡管5G進(jìn)程過半，但是分品牌和分地區(qū)的滲透空間仍存，移動(dòng)通信的萬物互聯(lián)屬性逐漸凸顯，汽車作為新型的智能終端塑造第二增長(zhǎng)點(diǎn)。

價(jià)端：智能手機(jī)演化高端化路線，射頻前端模組成為主流方案。在全球范圍以及國(guó)內(nèi)，高端手機(jī)市場(chǎng)份額不斷提升，有望帶動(dòng)射頻前端價(jià)值量提升。同時(shí)，5G通信的自然特性和終端制造的經(jīng)濟(jì)特性催動(dòng)射頻前端向集成化、一體化、高端化不斷演進(jìn)，其中的Phase8L方案兼顧了成本與性能，或可引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)手機(jī)射頻前端向模組化轉(zhuǎn)進(jìn)。

國(guó)產(chǎn)替代：海外大廠在中國(guó)大陸的營(yíng)收趨勢(shì)化降低，自主供應(yīng)的替代空間依舊可觀。華為回歸手機(jī)市場(chǎng)，三折疊、鴻蒙NEXT等新技術(shù)屢屢推出，一方面形成“鲇魚效應(yīng)”帶動(dòng)多家國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商形成良性競(jìng)爭(zhēng)紛紛發(fā)布新機(jī)，另一方面提升大眾對(duì)于國(guó)產(chǎn)OEM的認(rèn)識(shí)和認(rèn)可度，國(guó)產(chǎn)手機(jī)市占情況有望延續(xù)增進(jìn)趨勢(shì)，導(dǎo)入國(guó)產(chǎn)射頻前端邏輯順暢。

華福證券認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)替代勢(shì)如破竹，5G后半程滲透空間依然廣闊。根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，全球射頻前端市場(chǎng)規(guī)模2028年或?qū)⑦_(dá)到269億美元，其中發(fā)射端+接收端模組合計(jì)占有62%的市場(chǎng)份額通過復(fù)盤Skyworks、Qorvo營(yíng)收中各地區(qū)占比，中國(guó)內(nèi)地在其營(yíng)收占比中基本呈現(xiàn)震蕩下行趨勢(shì)，到日歷年23Q4，二者中國(guó)區(qū)營(yíng)收占比僅為7%/19%。Skyworks、Qorvo日歷年2023年在亞太地區(qū)取得營(yíng)收合計(jì)達(dá)160.81億人民幣，國(guó)內(nèi)A股三家射頻前端IC設(shè)計(jì)公司2023年?duì)I收合計(jì)達(dá)79.12億元，與二者相比，仍不足其1/2。

5G發(fā)展至今國(guó)產(chǎn)替代仍有廣闊市場(chǎng)空間。通過梳理國(guó)產(chǎn)廠商的基本情況，可以看到各公司產(chǎn)品矩陣逐漸補(bǔ)齊，尤其是L-PAMiD產(chǎn)品已有出色表現(xiàn)，Phase8系列方案亦有所布局，看好未來幾年國(guó)產(chǎn)廠商的廣闊前景。

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