美國(guó)大選終于落下帷幕，特朗普將重新入主白宮。美國(guó)大選之所以備受全球矚目，核心原因在于美國(guó)作為全球第一經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)狀況以及政策走向等都會(huì)對(duì)全球產(chǎn)生極其重大的影響。從美國(guó)國(guó)內(nèi)角度來(lái)看，大選的結(jié)果以及新政府的主張，也會(huì)直接或間接地影響到國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)與政策。

不過(guò)，對(duì)于 A 股而言，短期來(lái)看美國(guó)大選的影響更多體現(xiàn)在情緒方面。畢竟無(wú)論誰(shuí)當(dāng)選，美國(guó)對(duì)中國(guó)的態(tài)度不會(huì)有太大改變，這一點(diǎn)早已被計(jì)入資產(chǎn)價(jià)格中，因此不會(huì)產(chǎn)生太大的波動(dòng)。而中期的核心影響仍在國(guó)內(nèi)，尤其是內(nèi)需能否改善以及經(jīng)濟(jì)能否全面回升。

實(shí)際上，從海外角度而言，相較于美國(guó)大選，匯率的影響更為重要。歷史數(shù)據(jù)顯示，人民幣匯率與 A 股市場(chǎng)存在一定的關(guān)聯(lián)。當(dāng)人民幣匯率上升時(shí)，外資往往會(huì)流入 A 股，以獲取人民幣升值帶來(lái)的益處，從而推動(dòng) A 股上漲；反之，當(dāng)人民幣匯率下滑時(shí)，A 股也會(huì)受到一定程度的影響。從國(guó)內(nèi)角度來(lái)看，當(dāng)前最核心的問(wèn)題在于內(nèi)需，在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)能否更進(jìn)一步。以內(nèi)需方面的房地產(chǎn)為例，這是國(guó)內(nèi)基本面改善的關(guān)鍵所在。截至11月5號(hào)，近30天的30城滾動(dòng)銷售面積已從9月605萬(wàn)平方米的低點(diǎn)回升到1134 萬(wàn)平方米，環(huán)比幾乎翻倍，數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出明顯的環(huán)比改善趨勢(shì)，且目前仍在穩(wěn)步上升。不過(guò)，與歷年同期相比，當(dāng)前的銷售仍低于去年同期水平。與此同時(shí)，在特朗普贏得美國(guó)大選之后，國(guó)內(nèi)財(cái)政刺激政策的最終落地，仍是影響國(guó)內(nèi)基本面的重要因素，而政策的預(yù)期也將對(duì)股市的走勢(shì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。

因此，在美國(guó)大選這個(gè)“靴子”落地之后，接下來(lái)對(duì) A 股最為重要的事情莫過(guò)于增量刺激政策以及政策作用的效果能否持續(xù)兌現(xiàn)。一方面，11月4日至8日重要會(huì)議正在召開(kāi)，市場(chǎng)最為關(guān)注的是除了化債以外，進(jìn)一步增量刺激政策的規(guī)模以及方向，這將在很大程度上決定市場(chǎng)的預(yù)期以及基本面可能修復(fù)的程度；另一方面，三季度以來(lái)，一系列政策持續(xù)發(fā)力，在政策效果逐步顯現(xiàn)的情況下，能否迎來(lái)持續(xù)的兌現(xiàn)，比如房地產(chǎn)市場(chǎng)雖有回緩，但能否真正企穩(wěn)回升，再如 PMI 重回景氣水平，但能否持續(xù)保持等等，這些都是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

除此之外，對(duì)A股來(lái)說(shuō)還有一個(gè)重要的看點(diǎn)，那就是企業(yè)盈利能否迎來(lái)整體的回升。截至今年三季度，A股整體盈利TTM從二季度的5.19萬(wàn)億上升到5.27萬(wàn)億，同比增幅從上季度的-0.9%回升到0.1%，從這個(gè)指標(biāo)來(lái)看，A股整體的業(yè)績(jī)超出預(yù)期。但A股整體三季報(bào)量?jī)r(jià)兩方面均繼續(xù)承壓：扣非凈利潤(rùn)增速底部回升4個(gè)季度后連續(xù)2個(gè)季度回落，營(yíng)收增速繼續(xù)下行且連續(xù)2個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)。而從結(jié)構(gòu)上看，改善的主要還在于金融板塊，非金融行業(yè)三季度收入增速連續(xù)下滑至負(fù)增，利潤(rùn)“二次探底”。因此，整體看，三季度A股盈利基本面依然沒(méi)有實(shí)質(zhì)改善，整體仍處于底部。

所以，對(duì)于當(dāng)前的A股市場(chǎng)，在海內(nèi)外“靴子”并未完全落地以及國(guó)內(nèi)基本面整體修復(fù)還不強(qiáng)之際，市場(chǎng)整體還處于流動(dòng)性推動(dòng)的“水牛”當(dāng)中，基本面推動(dòng)的真正的牛市可能還需等待。而在這個(gè)過(guò)程中，隨著牛市第一階段行情的尾聲，在逐步過(guò)渡到第二階段行情之際，市場(chǎng)整體震蕩概率較大。對(duì)于國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，仍需進(jìn)一步確認(rèn)政策的刺激規(guī)模以及方向，而對(duì)海外，在特朗普上臺(tái)之后，面對(duì)可能的貿(mào)易保護(hù)以及技術(shù)封鎖，市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)可能逐步凸顯。本著這個(gè)邏輯，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，可重點(diǎn)留意政策預(yù)期下消費(fèi)以及地產(chǎn)等內(nèi)需方向，同時(shí)重點(diǎn)留意以半導(dǎo)體為首的科技領(lǐng)域，尤其是國(guó)產(chǎn)替代方向。

作者：郭一鳴 執(zhí)業(yè)證書(shū)：A0680612120002

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