美國大選投票仍在進(jìn)行中，不過根據(jù)新華社的報(bào)道，據(jù)美國媒體測算，共和黨總統(tǒng)候選人特朗普已獲得至少270張選舉人票。如此，或許意味著特朗普將最終贏得此次美國大選！

高盛策略師此前預(yù)測，中國股票可能在美國總統(tǒng)大選后的兩三個月內(nèi)上漲，然而如果特朗普勝選，市場可能出現(xiàn)短暫的波動。如今，特朗普當(dāng)選，即將重返白宮之下，將會給中國中國帶來什么？又將如何影響中過的資本市場？

特朗普貿(mào)易保護(hù)政策對我國的影響

特朗普當(dāng)選，大概率可能會延續(xù)此前的政治和政策主張，但這一期，可能幅度會更加激烈。特朗普2.0時(shí)期的主要政策主張可分為五個方面：國際貿(mào)易高關(guān)稅、國內(nèi)減稅、回歸傳統(tǒng)能源、嚴(yán)格移民政策、外交上的美國優(yōu)先。

圖表：特朗普政策主張

來源：公開資料整理

對中國來說，我們最為關(guān)注的還是貿(mào)易政策。特朗普可能會延續(xù)“美國優(yōu)先”理念，繼續(xù)推行貿(mào)易保護(hù)主義政策，如加征關(guān)稅，這將直接影響中國出口企業(yè)的盈利能力和市場份額。歷史上，特朗普政府曾對中國商品加征高額關(guān)稅，導(dǎo)致家電、輕工、電子、機(jī)械、汽車等出口占比較高的行業(yè)股價(jià)受到?jīng)_擊。

圖表：2023年中國對美國出口金額行業(yè)分布

來源：中金公司研究部

除此，特朗普當(dāng)選之下，國內(nèi)政策力度可能加大。根據(jù)銀河證券的預(yù)測，假設(shè)這一輪加征關(guān)稅我國對美國出口增速的關(guān)稅彈性仍為-0.82，若美國加征關(guān)稅至60%（當(dāng)前為19%的關(guān)稅率），保守估計(jì)對我國GDP的影響約為0.4~0.5個百分點(diǎn)。而從中國今年經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)顯示，外需整體強(qiáng)于內(nèi)需，若特朗普再度當(dāng)選，對出口構(gòu)成壓力，中國內(nèi)部穩(wěn)增長政策有望進(jìn)一步發(fā)力。而如此，此前期待的增量財(cái)政政策的規(guī)?；蛑档闷诖?。

特朗普低利率政策對全球和中國資本市場的影響

需要注意的事，特朗普主張低利率政策，其上臺可能加強(qiáng)總統(tǒng)對美聯(lián)儲的干預(yù)，這可能對全球金融市場產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響中國的資本市場。

圖表：特朗普執(zhí)政全階段大類資產(chǎn)漲跌幅排名

來源：Wind 民銀證券

根據(jù)民銀證券的復(fù)盤研究，特朗普執(zhí)政的前三個階段（疫情階段不考慮在內(nèi)），由于特朗普推行減稅，鼓勵保持低利率，堅(jiān)持資本與制造業(yè)回流美國等政策，美國股市始終表現(xiàn)強(qiáng)勁，其中特朗普逆全球化戰(zhàn)略和貿(mào)易戰(zhàn)對改善美國傳統(tǒng)制造業(yè)的效果相對一般，但減稅對科技股及利率敏感類行業(yè)的支持十分顯著。對于非美股市來說，盡管漲幅落后于美股，但非美地區(qū)股市同樣保持繁榮。大宗方面，黃金、原油與銅價(jià)“溫和上漲”；債券方面，債券利率先漲后跌，主要回報(bào)來自于票息；而在特朗普執(zhí)政期間，美元小幅上漲，人民幣小幅貶值。

綜合來看，特朗普當(dāng)選之下，寬財(cái)政+寬貨幣的政策傾向支持美國基本面，減稅利好企業(yè)提升利潤，開啟降息通道，降低企業(yè)融資成本，未來美股有望進(jìn)一步得到提振；而貿(mào)易保護(hù)之下，貿(mào)易摩擦不斷趨勢，通脹可能會有反復(fù)震蕩，美債出現(xiàn)震蕩；此外，加大對傳統(tǒng)能源的開采力度與支持，壓制原油價(jià)格的抬升；而制造業(yè)回流，美國優(yōu)先的政策，美元短期強(qiáng)勢，非美權(quán)益及貨幣承壓。

對于中國資產(chǎn)來說，特朗普當(dāng)選之下，整體負(fù)面影響或有限，但短期的擾動以及部分行業(yè)的中期影響仍不可小覷。

圖表：中美貿(mào)易摩擦期間A股行業(yè)風(fēng)格表現(xiàn)（2018.4-2019.10）

來源：Wind

回顧特朗普上一任期，中美貿(mào)易摩擦階段A股市場曾持續(xù)承壓。2018年6月，美國宣布對華加征500億美元商品25%關(guān)稅，直至12月份中美雙方才停止加征關(guān)稅，貿(mào)易摩擦趨于緩和。行業(yè)板塊的表現(xiàn)來看，申萬一級行業(yè)中僅消費(fèi)和大金融板塊受到的影響較小，其余行業(yè)則在呈現(xiàn)大幅回調(diào)。風(fēng)格指數(shù)上，成長和周期風(fēng)格跌幅最深。實(shí)際上，2018年A股市場面臨中美貿(mào)易摩擦和金融去杠桿政策的內(nèi)外部雙重壓力，直至2018年四季度國內(nèi)政策才出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，帶來市場反轉(zhuǎn)。

結(jié)合當(dāng)前市場環(huán)境來看，宏觀面和市場面與2018年有一些區(qū)別。9月24日后央行及各部委陸續(xù)推出一系列增量政策，標(biāo)志著國內(nèi)政策開始出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期提升。在美國大選前后，全國人大常委會第十二次會議將于11月4日至8日舉行，釋放的政策規(guī)模上仍然值得市場期待。而海外方面，雖然全球經(jīng)濟(jì)放緩以及地緣事件頻發(fā)，但根據(jù)特朗普上一任期全球市場表現(xiàn)看，權(quán)益市場普遍向好，市場不具備較大風(fēng)險(xiǎn)。而與此同時(shí)，當(dāng)前市場核心矛盾轉(zhuǎn)向國內(nèi)之下，隨著大量散戶資金的入市，資本市場整體交投熱情有望延續(xù)。

圖表：2023年A股市場各行業(yè)美國收入占總收入比重

來源：中金公司研究部

不過，需要指出的是，雖然整體影響相對有限，但對于部分行業(yè)以及板塊來說，其中期影響不可小覷。比如A股市場各行業(yè)美國收入占總收入比重看，電子、紡織服飾、傳媒以及家用電器等行業(yè)占比較高，出口影響下，或?qū)π袠I(yè)收入帶來影響。此外，特朗普的產(chǎn)業(yè)政策與制裁政策對重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性影響，其中主要關(guān)乎科技領(lǐng)域，或需重點(diǎn)跟蹤留意。

當(dāng)然，對于國內(nèi)股市來說，特朗普上臺也將給部分板塊帶來積極的影響。比如汽車、 傳統(tǒng)能源、資源類、信創(chuàng)和半導(dǎo)體等國產(chǎn)替代、消費(fèi)等板塊。對于這些板塊，投資者也可積極跟蹤，進(jìn)行新的機(jī)會挖掘！

作者：郭一鳴 執(zhí)業(yè)證書：A0680612120002

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