根據(jù)歷史規(guī)律總結，我們把牛市中上行周期分為幾個階段，其中第一個階段就是政策驅動的估值修復牛市，而第二階段是基本面回升之下的業(yè)績牛，第三階段則是市場全線向好之后的情緒牛。這幾個階段當中，第一階段牛市往往來得比較快，也比較突然，多數(shù)投資者反應較慢，往往錯過布局時機，而第三階段因為情緒的因素，往往不好把握，行情也難以判斷。只有第二階段，在牛市估值修復之后的震蕩期間，隨著經(jīng)濟的回升以及企業(yè)盈利的好轉，很多優(yōu)質品種脫穎而出，成為潛在的新的上漲主力，也是投資者可重點把握的機會所在。

當前，本輪行情已經(jīng)經(jīng)歷了政策驅動下的首輪大幅上漲，并進入估值修復之后的震蕩整理期。這個時刻，第一階段行情或仍未走完，但已經(jīng)趨于尾聲。隨10月份的結束，A股2024年三季報披露收官，業(yè)績驅動的新行情值得重點關注。而結合三季報，提前對優(yōu)質品種進行篩選，或是市場震蕩期間的重點。

根據(jù)中國證券報的報道，截至10月30日21時30分，A股共有5348家上市公司對外披露三季報，2465家上市公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長，占比約為46.09%。分行業(yè)看，消費電子、半導體、生豬養(yǎng)殖、航空等行業(yè)前三季度業(yè)績回暖明顯。凈利潤數(shù)值方面，上述已發(fā)布三季報的5348家上市公司中，前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤超過1億元的有2201家，超過10億元的有476家，超過50億元的有101家，超過100億元的有64家。

這其中，以業(yè)績回暖明顯的半導體為例，我們發(fā)現(xiàn)在市場震蕩以及即未來可能的第二階段行情當中，已經(jīng)率先爆發(fā)。比如，在近期市場震蕩期間，以半導體為代表的兼具“中國核心資產(chǎn)”與“新質生產(chǎn)力”方向，成為市場的反彈先鋒。而代表半導體上游產(chǎn)業(yè)的半導體材料設備指數(shù)在短短幾個交易日內(nèi)創(chuàng)下2023年5月以后的新高，大大提振市場對半導體的投資熱情。

梳理發(fā)現(xiàn)，芯片半導體板塊的上漲，主要得益于政策發(fā)力、基本面扎實以及需求的旺盛。比如，全球和中國半導體銷售額均連續(xù)10個月實現(xiàn)同比正增長，且今年以來一直保持兩位數(shù)同比增幅，8月全球半導體銷售額創(chuàng)歷史新高。而在此期間，半導體設備龍頭北方華創(chuàng)的前三季度的業(yè)績利潤更是已經(jīng)超過了前年，也是大超市場預期。此外，隨著AI發(fā)展，近期電子領域多款新品發(fā)布，華為秋季新品發(fā)布華為智慧屏產(chǎn)品V5Max110和智界R7等多款產(chǎn)品，芯片需求旺盛。而半導體的發(fā)展，也離不開政策的發(fā)力支持，尤其是面對外部限制和競爭壓力，我國多方加大了對半導體和AI芯片領域的投入，努力實現(xiàn)自主可控。

由此，多方受益以及基本面回升的半導體板塊的率先表現(xiàn)，也給市場震蕩期間的配置和布局帶來新的指引。尤其是在即將進入的基本面驅動的行情當中，積極從基本面出發(fā)，多點結合進行優(yōu)質品種的篩選，或是這個時期的重點。

從三季報整體情況看，除了半導體，消費電子、生豬養(yǎng)殖、航空等行業(yè)前三季度業(yè)績回暖明顯。這其中，近期亦有所表現(xiàn)的消費電子或仍可重點跟蹤和留意。

市場方面，今年以來，全球智能手機市場穩(wěn)步復蘇并展現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢。根據(jù)市場調(diào)研機構Canalys最新發(fā)布的研報，2024年第三季度，全球智能手機市場繼續(xù)保持強勁增長勢頭，出貨量同比增長5%。這已是連續(xù)第四個季度實現(xiàn)正增長。2024年第三季度，全球PC市場連續(xù)四個季度實現(xiàn)增長，臺式機、筆記本和工作站的總出貨量增長1.3%，達到6640萬臺；政策方面，受益于政策的支持，尤其是消費品以舊換新政策的有力支持，進一步刺激了市場需求，推動消費電子市場回暖；當前，消費電子當前處于企穩(wěn)回暖期，在AI技術推動行業(yè)創(chuàng)新以及新產(chǎn)品不斷落地的背景下，行業(yè)回暖趨勢有望延續(xù)。而下半年一般是消費電子行業(yè)消費旺季，隨著四季度諸多節(jié)日以及活動的來臨，預計會進一步刺激消費電子領域。

當然，不僅僅是半導體和消費電子，更多業(yè)績回升以及基本面向好的板塊，仍可結合政策驅動、市場需求以及景區(qū)度的綜合表現(xiàn)進行優(yōu)選，并作為市場從第一階段行情向第二階段轉向過程中的重要關注和配置方向。

作者：郭一鳴 執(zhí)業(yè)證書：A0680612120002

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