【內(nèi)容導(dǎo)讀】

一、七月A股寬幅震蕩

2024年6月以來，A股始終在安全性與成長性之間做取舍，市場寄希望于6月19日召開的陸家嘴論壇將釋放關(guān)于資本市場的利好，不過除了科創(chuàng)板八條出爐，其余預(yù)期皆落空，市場情緒跌落冰點(diǎn)，上證指數(shù)失守3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，失守3000點(diǎn)后，外資拋售的力度加大，基金贖回壓力持續(xù)增加，上證指數(shù)7月繼續(xù)下探，跌破2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。

二、七月市場風(fēng)格化明顯

從指數(shù)表現(xiàn)看，上證指數(shù)下跌2.58%，滬深300指數(shù)下跌1.51%，深市表現(xiàn)同樣低迷，深成指下跌2.84%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.42%?？苿?chuàng)50指數(shù)逆市上漲1.09%。市場結(jié)構(gòu)性行情的特征依舊明顯，紅利板塊大幅回調(diào)，煤炭、家電領(lǐng)跌，另外6月份表現(xiàn)較為出色的TMT行業(yè)補(bǔ)跌力度較大，AIPC、AI大模型月內(nèi)跌幅超過8%。在“滬指3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”失利后，銀行、電力等板塊繼續(xù)護(hù)盤，同時上海國資改革題材、無人駕駛主題、以及“設(shè)備更新”受益的風(fēng)電及軌道交通等板塊，成為市場“啞鈴策略”的兩頭，受到資金的追捧。

三、八月仍是結(jié)構(gòu)性行情

鑒于社融數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，基金發(fā)行低迷，通脹數(shù)據(jù)再度回落，北向資金大幅流出，融資融券規(guī)模減少，上述數(shù)據(jù)都對A股行情形成制約。不過上市公司增持、回購、現(xiàn)金分紅均創(chuàng)出歷史同期新高，雖然市值維護(hù)的意圖明顯，但在市場低迷之際，這也是市場為數(shù)不多的亮點(diǎn)。此外，規(guī)模以上企業(yè)盈利連續(xù)3個月回升暗示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因此，我們判斷八月份A股打破盤整的可能性不大，結(jié)構(gòu)性行情將繼續(xù)上演。

進(jìn)入8月，A股中報行情將再次開啟。業(yè)績預(yù)增、經(jīng)營好轉(zhuǎn)、困境反轉(zhuǎn)等板塊將有所表現(xiàn)。而7月重要會議則將國企改革、新質(zhì)生產(chǎn)力等主題推向高潮。

四、八月把握三大機(jī)會點(diǎn)

• 半導(dǎo)體：半年報確認(rèn)行業(yè)拐點(diǎn)；

• 國企改革：市值管理成為焦點(diǎn)；

• 新質(zhì)生產(chǎn)力：提振科技股行情。

一．7月A股繼續(xù)探底

2024年6月以來，A股始終在安全性與成長性之間做取舍，市場寄希望于6月19日召開的陸家嘴論壇將釋放關(guān)于資本市場的利好，不過除了科創(chuàng)板八條出爐，其余預(yù)期皆落空，市場情緒跌落冰點(diǎn)，上證指數(shù)失守3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，失守3000點(diǎn)后，外資拋售的力度加大，基金贖回壓力持續(xù)增加，上證指數(shù)7月繼續(xù)下探，跌破2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。

從指數(shù)表現(xiàn)看，上證指數(shù)下跌2.58%，滬深300指數(shù)下跌1.51%，深市表現(xiàn)同樣低迷，深成指下跌2.84%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.42%。在2月份漲幅高達(dá)12%的科創(chuàng)50指數(shù)，連續(xù)3個月走弱，6月初在“科特估”行情帶動下，一度出現(xiàn)上漲行情，月末出現(xiàn)回調(diào)；7月份科創(chuàng)50指數(shù)逆市上漲超1%，科技股有企穩(wěn)跡象。

圖表 1：主要市場指數(shù)6月表現(xiàn)（%）（截至：2024-07-26）

來源：choice、巨豐金融研究院

市場結(jié)構(gòu)性行情的特征依舊明顯，紅利板塊大幅回調(diào)，煤炭、家電領(lǐng)跌，另外6月份表現(xiàn)較為出色的TMT行業(yè)補(bǔ)跌力度較大，AIPC、AI大模型月內(nèi)跌幅超過8%。在“滬指3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”失利后，銀行、電力等板塊繼續(xù)護(hù)盤，同時上海國資改革題材、無人駕駛主題、以及“設(shè)備更新”受益的風(fēng)電及軌道交通等板塊，成為市場“啞鈴策略”的兩頭，受到資金的追捧。

圖表 2：主要概念指數(shù)表現(xiàn)（%）（截至：2024-07-26）

來源：同花順、巨豐金融研究院

圖表 3：主要概念指數(shù)走表現(xiàn)（%）（截至：2024-07-26）

來源：同花順、巨豐金融研究院

此外，風(fēng)格指數(shù)方面，消費(fèi)風(fēng)格長期領(lǐng)跑各大風(fēng)格，但從2021年2月以來，消費(fèi)風(fēng)格已經(jīng)持續(xù)走弱超過3年。從最近6個月的走勢看，穩(wěn)定風(fēng)格取得壓倒性勝利。

二．7月市場分化明顯

（一）資源板塊大幅回調(diào)

截至7月26日，申萬一級行業(yè)漲少跌多。表現(xiàn)最強(qiáng)的五個行業(yè)分別是國防軍工、非銀金融、商業(yè)零、綜合、公用事業(yè)。表現(xiàn)最差的則是跌幅超過10%的煤炭行業(yè)，輕工制造、紡織服飾、美容護(hù)理、有色金屬等板塊跌幅超過6%。

從行業(yè)漲跌幅可以明顯看出市場調(diào)整壓力之大，高股息紅利板塊的代表煤炭大幅補(bǔ)跌，帶動有色金屬、石油石化等資源板塊回調(diào)。非銀金融板塊則因?yàn)檠胄邢抡{(diào)LPR利率而出現(xiàn)一波反彈。

圖表4：主要行業(yè)6月市場表現(xiàn)（截至：2024-07-26）

來源：choice、巨豐金融研究院

總體看，市場結(jié)構(gòu)性行情的特征依舊明顯，和6月份相比，幾乎沒有持續(xù)性好的板塊。市場輪動特征依舊明顯，但板塊總體跌幅較深，顯示市場情緒較為低迷。

（二）中小盤風(fēng)格大幅回調(diào)

7月主要規(guī)模指數(shù)集體下跌，科創(chuàng)50指數(shù)漲超1%，是碩果僅存的上漲板塊。中盤股表現(xiàn)萎靡，中盤價值、中盤成長跌幅均超過5%。國證2000連續(xù)4個月跌幅居前。除了科創(chuàng)50指數(shù)外，表現(xiàn)較強(qiáng)的是創(chuàng)業(yè)板50、中證100、上證180指數(shù)等小樣本權(quán)重指數(shù)。

圖表5：主要規(guī)模指數(shù)6月市場表現(xiàn)（截至：2024-07-26）

來源：choice、巨豐金融研究院

數(shù)據(jù)反映出：權(quán)重股繼續(xù)穩(wěn)定指數(shù)，以科創(chuàng)50為代表的“科特估”風(fēng)格連續(xù)2個月領(lǐng)跑A股。

（三）北向資金7月凈流出287.8億

截至7月26日收盤，北向資金凈流出287.8億元，其中，滬股通凈流入42.09億元，深股通凈流出329.89億元。

圖表6：南北向資金動向（億元）（截至：2024-07-26）

來源：choice、巨豐金融研究院

2024年5月13日起，滬深股通實(shí)時買入交易金額、賣出交易金額和交易總額不再披露。同時，根據(jù)滬深港交易所調(diào)整的滬深港通交易信息披露機(jī)制，滬深港交易所將盤后披露安排調(diào)整為——每日收市后披露滬深股通成交總額及總筆數(shù)、ETF成交總額、當(dāng)日前十大成交活躍證券名單及其成交總額，并按月度、年度公布前述數(shù)據(jù)的匯總情況。每季度第5個滬深股通交易日公布上季度末單只證券滬深股通投資者合計持有數(shù)量。

（四）7月影響A股的主要因素

2024年7月A股寬幅震蕩，既有內(nèi)部原因，也有外部原因。既有宏觀經(jīng)濟(jì)因素的作用，也有微觀因素的影響，是由多個因素疊加導(dǎo)致的。

內(nèi)部因素：中國經(jīng)濟(jì)半年報公布及重要會議召開

7月15日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2024年中國經(jīng)濟(jì)“半年報”，上半年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）61.7萬億元，同比增長5.0%，運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，新動能加快成長，高質(zhì)量發(fā)展取得新進(jìn)展。

7月19日，重要會議通過的相關(guān)決定出臺，對于資本市場亦產(chǎn)生了巨大影響。

7月29日，上交所與中證指數(shù)有限公司正式發(fā)布上證綜合全收益指數(shù)實(shí)時行情，同時將指數(shù)代碼和簡稱分別調(diào)整為“000888”和“上證收益”。

外部因素：外資7月份流出加劇A股調(diào)整

7月13日，美國前總統(tǒng)特朗普在一場關(guān)鍵演講中遇襲事件，這一意外不僅震動了現(xiàn)場，也迅速在美國乃至全球范圍內(nèi)引發(fā)了廣泛關(guān)注和深刻影響。

第33屆夏季奧運(yùn)會于2024年7月26日至8月11日在法國巴黎召開，A股市場著名的“奧運(yùn)會魔咒”也被多次重提。

北上資金的外流對中國股市產(chǎn)生了負(fù)面影響。從2017年到2022年，陸股通年均流入額基本保持在2,600億元左右。2023年凈流入僅為473億，在資本市場不斷開放的背景下，北上資金的流向與A股市場的相關(guān)性越來越強(qiáng)，外資的波動加劇了A股市場的不確定性。北向資金6、7月份大幅流出A股，加劇了A股的調(diào)整。

三．預(yù)計8月結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)

目前A股結(jié)構(gòu)性行情特征明顯，市場上熱點(diǎn)板塊持續(xù)性不強(qiáng)，市場重心仍然在下降。從歷史的角度看，流動性及市場情緒，將是行情驅(qū)動的主要因素。下面，我們將從宏觀面、資金面、情緒面三個方面分析，以探究2024年8月份A股的機(jī)會。

1、宏觀面：

中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行、長期向好的基本面沒有改變

今年上半年，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定。上半年，我國GDP同比增長5.0%；其中二季度增長4.7%，增速比一季度有所回落。

對此，國家統(tǒng)計局表示，從短期來看，二季度經(jīng)濟(jì)增速回落有極端天氣、雨澇災(zāi)害多發(fā)等短期因素影響，但經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行、長期向好的基本面沒有改變，二季度經(jīng)濟(jì)體量超32萬億元，工業(yè)增加值、貨物進(jìn)出口總額都超10萬億元，總量指標(biāo)規(guī)模依然十分可觀。

CPI指數(shù)同比上升環(huán)比均回落

2024年6月份，全國居民消費(fèi)價格（CPI）同比上漲0.2%。其中，城市上漲0.2%，農(nóng)村上漲0.4%；食品價格下降2.1%，非食品價格上漲0.8%；消費(fèi)品價格下降0.1%，服務(wù)價格上漲0.7%。

全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降0.8%，降幅比上月有所收窄。國內(nèi)物價走勢總體穩(wěn)定。

圖表7：中國CPI指數(shù)同比環(huán)比回落

來源：國家統(tǒng)計局

展望下階段，隨著應(yīng)季果蔬大量上市，食品價格仍將處于季節(jié)性低位；從工業(yè)消費(fèi)品看，總體供給充足，有利于價格保持穩(wěn)定；從服務(wù)看，隨著服務(wù)需求的進(jìn)一步恢復(fù)，服務(wù)價格有望繼續(xù)回升。總體看，下階段CPI將繼續(xù)呈現(xiàn)溫和回升態(tài)勢。

2、情緒面：

國外：美國通脹回落美聯(lián)儲降息預(yù)期上升

7月26日，美國商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，美國6月個人消費(fèi)支出(PCE)價格指數(shù)同比上漲2.5%，小幅低于前值2.6%。美國6月核心PCE價格指數(shù)同比上漲2.6%，與前值持平，但高于預(yù)期的2.5%。

近期，美國通脹水平已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降。美國6月消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)與核心CPI增速均超預(yù)期放緩。美國6月CPI同比增長3%，創(chuàng)下2023年6月以來的最低增速。美國6月核心CPI同比增長3.3%，創(chuàng)下2021年4月以來最低增速。

巴克萊研究團(tuán)隊預(yù)計，美聯(lián)儲將會在7月的貨幣政策會議上暗示9月降息。

國內(nèi)：A股公司回購增持與現(xiàn)金分紅齊頭并進(jìn)

自2023年8月以來，滬市公司維護(hù)價值投資意識不斷強(qiáng)化，回購增持內(nèi)在動力顯著增強(qiáng)，以實(shí)際行動提振投資者信心。上市公司持續(xù)加大回購增持力度，不僅是用實(shí)際行動讓投資者更有獲得感，也為上市公司后續(xù)估值的進(jìn)一步重塑和修復(fù)提供了支撐。

官方數(shù)據(jù)顯示，2024年1-6月，合計832家滬市公司披露提質(zhì)增效重回報方案，包括央國企201家，民企631家。除了增持、回購、分紅等真金白銀舉措外，上市公司也通過披露提質(zhì)增效重回報的方案，讓投資者看到上市公司的長遠(yuǎn)發(fā)展路徑，堅定長期看好的信心，并逐步形成公司質(zhì)量提升與股東回報增長相互促進(jìn)的良性生態(tài)。

3、流動性：

M1與M2增速背離程度逐漸加深

《2024年上半年社會融資規(guī)模增量統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》顯示，初步統(tǒng)計，2024年上半年社會融資規(guī)模增量累計為18.1萬億元，比上年同期少3.45萬億元。其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加12.46萬億元，同比少增3.15萬億元；對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少80億元，同比少減162億元。6月末，廣義貨幣(M2)余額305.02萬億元，同比增長6.2%。狹義貨幣(M1)余額66.06萬億元，同比下降5%。

圖表8：社融數(shù)據(jù)增速

來源：choice、巨豐金融研究院

從總量層面來看，6月主要金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)均出現(xiàn)了不同程度的弱化。從中長期來看，隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，整體信貸需求會出現(xiàn)下滑，社融、M2等數(shù)據(jù)的同比增速中樞也會隨之下移。另有分析人士指出，從更長視角看，伴隨經(jīng)濟(jì)更為輕型化，信貸需求有所轉(zhuǎn)弱，監(jiān)管將著力引導(dǎo)信用擴(kuò)張模式從“高增速”向“高質(zhì)量”轉(zhuǎn)變，信貸增長要從外延式擴(kuò)張到內(nèi)涵式發(fā)展。

新基金發(fā)行整體仍較為低迷

2024上半年共有625只新發(fā)基金（以基金成立日為統(tǒng)計口徑），發(fā)行總規(guī)模6601億元，同比增長3.31%、28.82%，可見數(shù)量和規(guī)模相較于去年同期均有所增長。

不過增量數(shù)據(jù)主要源自于債券基金，6月份債券基金發(fā)行占比已經(jīng)高達(dá)87%！股票型發(fā)行速度放緩，加之贖回數(shù)據(jù)增加，基金對A股的流動性支持較差。據(jù)長江證券統(tǒng)計，主動權(quán)益基金在二季度凈贖回共計2401.76億元，其中新基金發(fā)行232.62億，老基金凈贖回2634.38億元。同時，二季度凈贖回額在2005年以后單季度凈贖回額中排行第三，僅次于2015Q3的8051億和2024Q1的2797億。照此計算，若將兩個季度的數(shù)據(jù)合并計算，2024年上半年主動權(quán)益基金被凈贖回5198.76億元，月均凈贖回達(dá)到了866.46億元。

圖表9：基金發(fā)行統(tǒng)計

來源：choice、巨豐金融研究院

數(shù)據(jù)顯示6月份基金發(fā)行有回暖跡象，不過主要依舊是債券基金。7月基金發(fā)行速度陡降，截至7月26日，規(guī)模逼近年內(nèi)新低。

北向資金動向

北向滬深港通已經(jīng)成為境外投資者進(jìn)入A股的主要途徑。近年來，我國資本市場對外開放渠道持續(xù)拓寬，外資流入更加便捷。

圖表10：北向資金流入與上證指數(shù)對比

來源：choice、巨豐金融研究院

北向資金對A股影響較大，2024年1月凈流出145.06億，市場表現(xiàn)低迷。2月北向資金大幅回流607.44億元，A股平均漲幅超過10%，打了一個漂亮的翻身仗。3月份北向資金流入放緩至219.85億，市場總體呈現(xiàn)盤整格局。4月外資先抑后揚(yáng)，4月26日創(chuàng)出滬深港通開設(shè)以來最大單日凈流入記錄，達(dá)到224.49億。當(dāng)月北向資金凈流入僅為60.2億元。5月，北向資金凈流入84.79億元。6月北向資金凈流出444.46億元。7月資金凈流出287.8億元。

結(jié)合上證指數(shù)與北向資金的歷史走勢看，北向資金當(dāng)月大幅流入時，市場有不錯的表現(xiàn)，如果大幅凈流入的趨勢不能延續(xù)，則市場容易進(jìn)入盤整狀態(tài)。

融資融券動向

隨著主板注冊制新股開啟申購，A股融資能力進(jìn)一步增強(qiáng)，疊加強(qiáng)制退市的完善和實(shí)施，中國資本市場將逐漸邁向成熟。截至7月26日，兩市融資融券余額為1.45萬億，月內(nèi)下降500億元。從長期看，融資對于行情有一定推動，且融資余額仍有上升空間。

圖表11：融資融券分析

來源：choice、巨豐金融研究院

綜上所述，鑒于社融數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，基金發(fā)行低迷，通脹數(shù)據(jù)回落，多家公司拋出增持、回購、現(xiàn)金分紅方案提升公司價值，北向資金大幅流出，融資融券規(guī)模減少，我們判斷A股8月仍將是結(jié)構(gòu)性行情。

四．八月關(guān)注中報行情

2024年，歐美加息周期結(jié)束并有望開啟新的降息周期，全球流動性有望得到改善。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在逆周期調(diào)節(jié)下將逐步企穩(wěn)，投資策略上依然傾向于結(jié)構(gòu)性輪動行情。

進(jìn)入8月，A股中報行情將正式開啟。業(yè)績預(yù)增、經(jīng)營好轉(zhuǎn)、困境反轉(zhuǎn)等板塊將有所表現(xiàn)。7月策略中，我們建議關(guān)注證券、旅游、半導(dǎo)體等行業(yè)。其中半導(dǎo)體與證券行業(yè)均有不錯的表現(xiàn)，旅游行業(yè)龍頭中國中免也如期反彈。8月，相關(guān)板塊仍然值得關(guān)注，但我們需要更加聚焦到中報行情上，半導(dǎo)體行業(yè)的中報業(yè)績強(qiáng)勁，行業(yè)拐點(diǎn)已然確立。此外，7月重要會議給出指引：國企改革與新質(zhì)生產(chǎn)力機(jī)會凸顯。

掃描聯(lián)系人二維碼或聯(lián)系在線客服回復(fù)“8月策略”獲取完整版！