本周市場震蕩回升，上證指數(shù)漲0.37%，深證成指漲0.56%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.49%。三中全會(huì)落幕，一系列改革來臨。A股改革牛會(huì)重現(xiàn)嗎？三中全會(huì)后哪些板塊能夠再次爆發(fā)？特朗普2.0、美股降息周期若來，如何布局避險(xiǎn)資產(chǎn)？針對投資者關(guān)心的眾多市場問題，巨豐財(cái)經(jīng)對巨豐投顧進(jìn)行了采訪。

1、本周市場震蕩運(yùn)行，伴隨三中全會(huì)閉幕，中央?yún)R金增持ETF消息再出，對接下來市場表現(xiàn)怎么看？哪些板塊能夠再次爆發(fā)？  

巨豐首席投顧張翠霞：深滬兩市股指在第二十屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議審議通過《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》，構(gòu)建支持全面創(chuàng)新體制機(jī)制深化科技創(chuàng)新改革，推動(dòng)國有資本和國資企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大。把經(jīng)濟(jì)政策和非經(jīng)濟(jì)性政策都納入宏觀政策取向一致性評估，加強(qiáng)國家重大戰(zhàn)略和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力項(xiàng)目建設(shè)，保證各種所有制經(jīng)濟(jì)依法平等使用生產(chǎn)要素、公平參與市場競爭，實(shí)施好大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策，引導(dǎo)支持一批具有家國情懷、創(chuàng)新能力突出的高校青年教師挑戰(zhàn)科學(xué)“無人區(qū)”，不斷助力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力等組合拳利好刺激下，給出持續(xù)性的上攻K線組合，為有利后市繼續(xù)演繹多頭攻擊的積極信號(hào)。

預(yù)期政策利好加持的半導(dǎo)體設(shè)備、光刻機(jī)（膠）、芯片、先進(jìn)封裝、元器件、人工智能、數(shù)據(jù)中心、新能源車、汽車電子、無人駕駛、量子科技、消費(fèi)電子、衛(wèi)星導(dǎo)航、航天軍工等板塊有望領(lǐng)先指數(shù)形成中期向好上升趨勢，并保持較好資金關(guān)注度和活躍度。

2、本次三中全會(huì)釋放出哪些政策信號(hào)？對于會(huì)后市場與相關(guān)行業(yè)板塊影響怎么看？

巨豐投顧郭一鳴：本次三中全會(huì)涉及經(jīng)濟(jì)、政治文化、社會(huì)、生態(tài)、國防和軍隊(duì)6個(gè)領(lǐng)域。因此，這里面涉及的改革方向，應(yīng)該是資本市場相對關(guān)注的。而從歷次重要會(huì)議之后行業(yè)的表現(xiàn)看，會(huì)議涉及的相關(guān)改革行業(yè)也在隨后的行情中有所體現(xiàn)。當(dāng)然，在基本的幾個(gè)領(lǐng)域之外，此次重要會(huì)議還是有一些超預(yù)期的。比如科技層面，更加突出科技導(dǎo)向。這次會(huì)議不僅新增科技創(chuàng)新，而且排序相對靠前，可見重視程度。而與此同時(shí)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“教育、科技、人才是中國式現(xiàn)代化的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性支撐”。因此，這些新的提及以及側(cè)重點(diǎn)，是相對超預(yù)期以及資本市場可重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

3、特朗普支持率不斷上升，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期也在增強(qiáng)，投資者應(yīng)如何布局避險(xiǎn)資產(chǎn)來防控風(fēng)險(xiǎn)？美聯(lián)儲(chǔ)一旦降息對A股影響有哪些？

巨豐投顧趙玲：對于投資者來說，A股持續(xù)走弱，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期不斷提高，當(dāng)前普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息概率達(dá)到100%，這意味著持續(xù)高企的美債利率有望走低，中美利差有望縮窄，對于近年以來的北向資金流出勢頭將出現(xiàn)明顯改善。當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期在今年以來持續(xù)反復(fù)，這也成為造成市場多次波動(dòng)的主要原因。對于投資者來說，對于降息之前的不確定性和反復(fù)，可以通過高股息紅利類資產(chǎn)進(jìn)行避險(xiǎn)，更為穩(wěn)健型的投資者甚至可以階段內(nèi)持有現(xiàn)金來規(guī)避市場的這種不確定性。

從歷史數(shù)據(jù)看，美股降息周期開啟后，成長風(fēng)格相對占優(yōu)，且以降息開始為分界線，存在由大盤成長向小盤成長切換的趨勢。從具體行業(yè)來看，TMT板塊在降息周期中獲得超額收益概率較大。除此之外，也可以重點(diǎn)關(guān)注科特估類的標(biāo)的，以新質(zhì)生產(chǎn)力作為主要方向。

4、近期A股芯片行業(yè)業(yè)績爆發(fā)，半導(dǎo)體板塊投資機(jī)會(huì)來了？

巨豐投顧丁臻宇：截至7月15日，A股市場已有37只半導(dǎo)體個(gè)股預(yù)告上半年業(yè)績，其中超七成個(gè)股預(yù)喜，長川科技以凈利最高暴增超10倍的預(yù)計(jì)幅度暫列“預(yù)增王”。從當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)的業(yè)績預(yù)告和市場動(dòng)態(tài)來看，可以初步判斷半導(dǎo)體市場已迎來周期拐點(diǎn)，但上行態(tài)勢是否能夠持續(xù)，還需從全球經(jīng)濟(jì)走勢、技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)能擴(kuò)張、政策支持力度等方面繼續(xù)關(guān)注。短期而言，半導(dǎo)體板塊受外圍政策影響較大，長期則可以繼續(xù)逢低關(guān)注。

5、轉(zhuǎn)融券停了贏得市場好評。目前不少投資者認(rèn)為市場震蕩與量化交易有關(guān)，這個(gè)鍋量化該背嗎？與海外對比國內(nèi)量化交易有哪些優(yōu)劣勢？

巨豐投顧朱華雷：政策上限制和加大對量化交易的監(jiān)管，有助于減少市場的做空，對市場情緒起到提振。國內(nèi)量化交易與海外量化交易相比，各有其獨(dú)特的優(yōu)勢和劣勢。從國內(nèi)市場投資者結(jié)構(gòu)來看，國內(nèi)股市以個(gè)人投資者為主，導(dǎo)致市場存在更多的非理性行為和定價(jià)錯(cuò)誤，為量化投資者提供了豐富的Alpha機(jī)會(huì)。中國股市的定價(jià)效率有待提高，這為量化投資者通過復(fù)雜的模型和算法來挖掘市場無效性提供了機(jī)會(huì)。此外，高換手率為量化策略提供了更多的交易機(jī)會(huì)，尤其是在小盤股和微盤股領(lǐng)域。 全面注冊制等政策的實(shí)施，提升了市場可交易股票的數(shù)量，有助于量化機(jī)構(gòu)更好地進(jìn)行分散投資，降低交易風(fēng)險(xiǎn)。

劣勢方面，隨著上市股票越來越多，未來中國股市的退市制度可能導(dǎo)致每年有相當(dāng)數(shù)量的股票退市，這對量化投資策略尤其是微盤股類型的策略構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)。此外，國內(nèi)對量化交易的監(jiān)管較為嚴(yán)格，會(huì)限制某些策略的實(shí)施。盡管存在劣勢，但中國市場的量化投資在長期視角下仍具有吸引力。如果微盤股能夠提供每年20%到30%的Alpha，即便考慮到平均每年-5%的Beta影響，量化投資策略仍然可以提供可觀的收益。隨著市場結(jié)構(gòu)的變化，量化投資可能會(huì)在市場中扮演更重要的角色，特別是在提升市場效率和優(yōu)化資源配置方面。

快問快答： 

1、如何看待下半年光刻機(jī)板塊市場走勢？ 

巨豐首席投顧張翠霞：光刻機(jī)是半導(dǎo)體制造的核心設(shè)備，其性能直接決定了芯片的工藝水平，技術(shù)難度極高，?涉及光學(xué)、?精密機(jī)械、?材料、?控制等多領(lǐng)域復(fù)雜技術(shù)，價(jià)值量高且市場規(guī)?？捎^，未來有望在應(yīng)用領(lǐng)域空間不斷擴(kuò)大、未來技術(shù)制程節(jié)點(diǎn)對光刻的需求不斷增加等利好刺激下，形成中期向好上升趨勢。其中，代表性的刻蝕設(shè)備、先進(jìn)封裝、光刻膠、靶材、濕電子化學(xué)品等半導(dǎo)體材料，有望持續(xù)獲得資金關(guān)注并演繹有利多頭的主升浪行情。

2、無人駕駛概念持續(xù)活躍，交通運(yùn)輸板塊是否成為下半年主線？ 

巨豐首席投顧張翠霞：無人駕駛網(wǎng)約車相較于有人駕駛版本，價(jià)格更低，乘客體驗(yàn)更好，預(yù)計(jì)未來隨著投放量的增加或?qū)⑻嵘煌ㄟ\(yùn)輸系統(tǒng)的站位提高。從交通系統(tǒng)著眼國家戰(zhàn)略需求、立足行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，堅(jiān)持以科技創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，推動(dòng)交通運(yùn)輸向高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型，完善智慧綠色出行服務(wù)體系，培育交通運(yùn)輸新質(zhì)生產(chǎn)力等維度，預(yù)判該板塊有望在下半年經(jīng)歷充分技術(shù)調(diào)整后，繼續(xù)保持較好市場關(guān)注度和活躍度。

3、美擬施壓日本荷蘭“芯片排華”，對中國芯片產(chǎn)業(yè)造成哪些機(jī)會(huì)？

巨豐投顧趙玲：多年來，美國一直試圖通過限制技術(shù)出口、打壓中國高科技企業(yè)等手段，遏制中國在全球科技領(lǐng)域的勢頭。不過，中國芯片企業(yè)展現(xiàn)出了驚人的創(chuàng)新能力。它們不斷引進(jìn)和培養(yǎng)高端人才，加強(qiáng)與國際先進(jìn)企業(yè)的合作與交流，推動(dòng)了技術(shù)的快速。中國芯片企業(yè)還注重與產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的協(xié)同合作，形成了完整的產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。這種生態(tài)鏈的完善不僅提高了企業(yè)的生產(chǎn)效率和市場競爭力，還為整個(gè)產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。近期，美擬施壓日本荷蘭“芯片排華”，這或許對于中國本土的材料和化學(xué)品供應(yīng)商而言，這是一個(gè)前所未有的機(jī)遇。在政府的強(qiáng)力支持，包括補(bǔ)貼政策，為這些企業(yè)提供了快速成長的土壤。同時(shí)，芯片制造商愿意給予本土供應(yīng)商更多的驗(yàn)證機(jī)會(huì)，打破了傳統(tǒng)上對新供應(yīng)商嚴(yán)格而有限的接納門檻。

4、輔助生殖進(jìn)醫(yī)保再擴(kuò)圍！輔助生殖板塊估值處于歷史低位，輔助生殖行業(yè)有哪些公司值得關(guān)注？

巨豐投顧郭一鳴：截至目前，已有北京、廣西、甘肅、內(nèi)蒙古、上海、浙江、江西、山東、青海、新疆維吾爾自治區(qū)及新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)、江蘇、吉林等地將輔助生殖納入醫(yī)保報(bào)銷范圍。輔助生殖技術(shù)入醫(yī)保能在一定程度上有助于減輕生育成本，使有生育打算的群眾獲得較好的生育體驗(yàn)，是構(gòu)建生育友好型社會(huì)的重要助力之一。當(dāng)前，輔助生殖賽道中，一級市場投資熱門方向集中在“上游試劑耗材”“專用設(shè)備”和“基因檢測”等領(lǐng)域。

5、行業(yè)復(fù)蘇跡象明顯，農(nóng)林牧漁概念走強(qiáng)，如何看待農(nóng)林牧漁投資機(jī)會(huì)？

巨豐投顧丁臻宇：隨著近段時(shí)間豬肉價(jià)格和白羽雞苗價(jià)格的上漲，養(yǎng)殖行業(yè)在經(jīng)歷此前長周期的調(diào)整后，短期已呈現(xiàn)出明顯復(fù)蘇跡象，出欄量以及蓄欄量的下降，疊加豬肉和禽類價(jià)格的上漲，養(yǎng)殖行業(yè)正迎來去庫存的拐點(diǎn)，此外，從上市公司中報(bào)業(yè)績披露來看，多家公司業(yè)績扭虧和預(yù)喜，顯示上市公司業(yè)績改善。在行業(yè)周期觸底反彈以及業(yè)績提振下，后期農(nóng)林牧漁行業(yè)迎來新一輪的修復(fù)周期。

6、本周家電板塊走弱，家電行業(yè)走低原因有哪些？

巨豐投顧朱華雷：今年以來家電出口景氣度較高，不過增長勢頭放緩預(yù)期較強(qiáng)，這也是家電行業(yè)近期走弱的主要原因。另外，家電以舊換新政策的執(zhí)行雖然還在延續(xù)，但消費(fèi)端基本都圍繞在新能源汽車以及大型設(shè)備上面，家電在當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)周期之內(nèi)，并不是消費(fèi)政策刺激的主角，因此板塊在今年上漲之后逐漸走低。

執(zhí)筆投顧：

張翠霞 執(zhí)業(yè)證書：A0680620080009

郭一鳴 執(zhí)業(yè)證書：A0680612120002

丁臻宇 執(zhí)業(yè)證書：A0680613040001

朱華雷 執(zhí)業(yè)證書：A0680613030001

趙 玲 執(zhí)業(yè)證書：A0680615040001

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