【內(nèi)容導(dǎo)讀】

一、六月A股寬幅震蕩

2024年6月以來，A股始終在安全性與成長性之間做取舍，自4月新國九條發(fā)布后，對于A股產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響；隨著年報(bào)披露完畢，A股出現(xiàn)批量個股被ST的局面，而這對于市場情緒有較大影響。市場寄希望于6月19日召開的陸家嘴論壇將釋放關(guān)于資本市場的利好，不過除了科創(chuàng)板八條出爐，其余預(yù)期皆落空，市場情緒跌落冰點(diǎn)，上證指數(shù)失守3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。

二、六月市場風(fēng)格化明顯

從指數(shù)表現(xiàn)看，上證指數(shù)下跌3.70%，滬深300指數(shù)下跌2.78%，深市表現(xiàn)更為低迷，深成指與創(chuàng)業(yè)板指跌幅超過4%。在2月份漲幅高達(dá)12%的科創(chuàng)50指數(shù)，3、4、5月份連續(xù)3個月走弱，6月初在“科特估”行情帶動下，一度出現(xiàn)上漲行情，不過月末也出現(xiàn)補(bǔ)跌行情。市場結(jié)構(gòu)性行情的特征依舊明顯，TMT行業(yè)經(jīng)歷4、5月連續(xù)調(diào)整之后在6月份出現(xiàn)反彈行情，當(dāng)然與美股市場上英偉達(dá)不斷刷新市值紀(jì)錄有關(guān)。同時，5月份暴漲的房地產(chǎn)板塊，大幅回調(diào)。

三、七月仍是結(jié)構(gòu)性行情

鑒于社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，基金發(fā)行低迷，通脹數(shù)據(jù)回落，北向資金大幅流出，融資融券規(guī)模減少，上述數(shù)據(jù)都對A股行情形成制約。不過上市公司增持、回購、現(xiàn)金分紅均創(chuàng)出歷史同期新高，雖然市值維護(hù)的意圖明顯，但在市場低迷之際，這也是市場為數(shù)不多的亮點(diǎn)。因此，我們判斷七月份A股打破盤整的可能性不大，結(jié)構(gòu)性行情將繼續(xù)上演。

進(jìn)入7月，A股中報(bào)行情將再次開啟。業(yè)績預(yù)增、經(jīng)營好轉(zhuǎn)、困境反轉(zhuǎn)等板塊將有所表現(xiàn)。從年內(nèi)市場表現(xiàn)及行業(yè)發(fā)展趨勢，建議關(guān)注證券、旅游、半導(dǎo)體等行業(yè)。

四、七月把握交易性機(jī)會

• 證券：兼并重組加速，最壞預(yù)期或已過去；

• 旅游：行業(yè)復(fù)蘇與股價(jià)剪刀差存在修復(fù)預(yù)期；

• 半導(dǎo)體：大基金三期及中報(bào)預(yù)增是兩大看點(diǎn)。

一．6月A股“兩頭大”

2024年6月以來，A股始終在安全性與成長性之間做取舍，自4月新國九條發(fā)布后，對于A股產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響；隨著年報(bào)披露完畢，A股出現(xiàn)批量個股被ST的局面，而這對于市場情緒有較大影響。市場寄希望于6月19日召開的陸家嘴論壇將釋放關(guān)于資本市場的利好，不過除了科創(chuàng)板八條出爐，其余預(yù)期皆落空，市場情緒跌落冰點(diǎn)，上證指數(shù)失守3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。

從指數(shù)表現(xiàn)看，上證指數(shù)下跌3.70%，滬深300指數(shù)下跌2.78%，深市表現(xiàn)更為低迷，深成指與創(chuàng)業(yè)板指跌幅超過4%。在2月份漲幅高達(dá)12%的科創(chuàng)50指數(shù)，連續(xù)3個月走弱，6月初在“科特估”行情帶動下，一度出現(xiàn)上漲行情。

圖表 1：主要市場指數(shù)6月表現(xiàn)（%）（截至：2024-06-26）

來源：choice、巨豐金融研究院

市場結(jié)構(gòu)性行情的特征依舊明顯，TMT行業(yè)經(jīng)歷4、5月連續(xù)調(diào)整之后在6月份出現(xiàn)反彈行情。同時，5月份暴漲的房地產(chǎn)板塊，大幅回調(diào)。在“滬指3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”階段，以上證50為代表的“中特估”與“退市不會明顯增加”下具備重組預(yù)期的科創(chuàng)板小盤股，成為市場“啞鈴策略”的兩頭，受到避險(xiǎn)資金的追捧。

圖表 2：主要風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)（%）（截至：2024-06-26）

來源：choice、巨豐金融研究院

圖表 3：主要風(fēng)格指數(shù)走勢對比（截至：2024-06-26）

來源：choice、巨豐金融研究院

從歷史走勢看，消費(fèi)風(fēng)格長期領(lǐng)跑各大風(fēng)格，但從2021年2月以來，消費(fèi)風(fēng)格已經(jīng)持續(xù)走弱超過3年。從最近6個月的走勢看，穩(wěn)定風(fēng)格取得壓倒性勝利。

二．6月市場分化明顯

（一）房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈大幅回調(diào)

截至6月26日，申萬一級行業(yè)漲少跌多。表現(xiàn)最強(qiáng)的五個行業(yè)分別是電子（3.11%）、通信（2.33%）、公用事業(yè)（-0.37%）、汽車（-1.76%）、石油石化（-2.61%）。綜合、社會服務(wù)、房地產(chǎn)、輕工制造、農(nóng)林牧漁等五個行業(yè)跌幅居前，幅度分別為-13.62%、-10.83%、-10.62%、-10.23%和-10.17%。

從行業(yè)漲跌幅可以明顯看出市場調(diào)整壓力之大，4、5月份表現(xiàn)相對強(qiáng)勢的房地產(chǎn)相關(guān)板塊，大幅下挫。電子、通信是僅有的兩大收漲行業(yè)，主要還是受到海外市場AI芯片、AIPC、AI手機(jī)等巨頭企業(yè)英偉達(dá)、蘋果等不斷創(chuàng)新高刺激。

圖表4：主要行業(yè)6月市場表現(xiàn)（截至：2024-06-26）

來源：choice、巨豐金融研究院

總體看，市場結(jié)構(gòu)性行情的特征依舊明顯，TMT行業(yè)經(jīng)歷4、5月連續(xù)調(diào)整之后在6月份會出現(xiàn)反彈行情。同時，5月份暴漲的房地產(chǎn)板塊，大幅回調(diào)。市場輪動特征依舊明顯，但板塊總體跌幅較深，顯示市場情緒較為低迷。

（二）大盤價(jià)值風(fēng)格逆市上漲

6月主要規(guī)模指數(shù)集體下跌，大盤價(jià)值、中小100、科創(chuàng)50、中證100等小樣本寬基指數(shù)表現(xiàn)相對強(qiáng)勢。跌幅居前的主要規(guī)模指數(shù)分別為國證2000（-7.47%）、中證1000（-6.89%）、小盤價(jià)值（-6.78%）、小盤成長（-6.35%）和巨潮小盤（-5.79%）。其中國證2000連續(xù)3個月跌幅居前。

圖表5：主要規(guī)模指數(shù)6月市場表現(xiàn)（截至：2024-06-26）

來源：choice、巨豐金融研究院

數(shù)據(jù)反映出：權(quán)重股繼續(xù)穩(wěn)定指數(shù)，以科創(chuàng)50為代表的“科特估”風(fēng)格占優(yōu)。

（三）北向資金6月凈流出184.8億

截至6月25日收盤，北向資金凈流出384.36億元，年內(nèi)累計(jì)流入445.87億。南向資金6月流入711.84億，年內(nèi)凈流入3333.67億。

圖表6：南北向資金動向（億元）（截至：2024-06-26）

來源：choice、巨豐金融研究院

2024年5月13日起，滬深股通實(shí)時買入交易金額、賣出交易金額和交易總額不再披露。同時，根據(jù)滬深港交易所調(diào)整的滬深港通交易信息披露機(jī)制，滬深港交易所將盤后披露安排調(diào)整為——每日收市后披露滬深股通成交總額及總筆數(shù)、ETF成交總額、當(dāng)日前十大成交活躍證券名單及其成交總額，并按月度、年度公布前述數(shù)據(jù)的匯總情況。每季度第5個滬深股通交易日公布上季度末單只證券滬深股通投資者合計(jì)持有數(shù)量。

（四）6月影響A股的主要因素

2024年6月A股寬幅震蕩，既有內(nèi)部原因，也有外部原因。既有宏觀經(jīng)濟(jì)因素的作用，也有微觀因素的影響，是由多個因素疊加導(dǎo)致的。

內(nèi)部因素：三大交易所恢復(fù)IPO

陸家嘴論壇6月19日拉開大幕，論壇主題為“以金融高質(zhì)量發(fā)展推動世界經(jīng)濟(jì)增長”。期間，中國人民銀行、國家金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會、外匯局負(fù)責(zé)人集中發(fā)聲，釋放出金融進(jìn)一步支持科技創(chuàng)新、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及加大金融領(lǐng)域改革開放的政策信號。

去年8月底開始，證監(jiān)會階段性收緊IPO節(jié)奏，企業(yè)上市步伐明顯放緩。尤其是進(jìn)入今年以來，A股各大板塊申報(bào)幾乎停滯。6月20日起，滬深北三大交易所已全面恢復(fù)IPO申報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日，A股各板塊“排隊(duì)”等待上市在審的企業(yè)共有425家。其中上交所133家（主板73家，科創(chuàng)板60家），深交所199家（主板52家，創(chuàng)業(yè)板147家），北交所93家。

外部因素：外資6月份流出加劇A股調(diào)整

北上資金的外流對中國股市產(chǎn)生了負(fù)面影響。自2022年3月美聯(lián)儲開啟多輪加息以來，美國聯(lián)邦基金利率累計(jì)提高了525個基點(diǎn)，美國國債收益率升高。與之相反，中國央行了采取相對寬松的貨幣政策。中美政策的差異使得美元相對強(qiáng)勢，北向資金凈流入受影響，外資進(jìn)入我國受阻。

從2017年到2022年，陸股通年均流入額基本保持在2,600億元左右。2023年凈流入僅為473億，在資本市場不斷開放的背景下，北上資金的流向與A股市場的相關(guān)性越來越強(qiáng)，外資的波動加劇了A股市場的不確定性。北向資金6月份大幅流出A股，加劇了A股的調(diào)整。

三．預(yù)計(jì)7月結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)

目前A股結(jié)構(gòu)性行情特征明顯，市場上熱點(diǎn)板塊持續(xù)性不強(qiáng)，市場重心仍然在下降。從歷史的角度看，流動性及市場情緒，將是行情驅(qū)動的主要因素。下面，我們將從宏觀面、資金面、情緒面三個方面分析，以探究2024年7月份A股的機(jī)會。

1、宏觀面：

中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升向好態(tài)勢

國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，5月份，隨著宏觀政策效應(yīng)持續(xù)釋放，中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升向好態(tài)勢，運(yùn)行總體平穩(wěn)，仍是全球經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎和穩(wěn)定力量。支撐經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”運(yùn)行穩(wěn)健。5月份，社會消費(fèi)品零售總額、貨物進(jìn)出口總額同比分別增長3.7%和8.6%，分別比上月加快1.4個和0.6個百分點(diǎn)。前5個月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長4%。

當(dāng)前外部環(huán)境復(fù)雜性嚴(yán)峻性有所上升，國內(nèi)有效需求仍顯不足。但經(jīng)濟(jì)回升向好、長期向好的基本面沒有改變。

CPI指數(shù)同比上升環(huán)比回落

2024年5月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0.3%。其中，城市上漲0.3%，農(nóng)村上漲0.4%；食品價(jià)格下降2.0%，非食品價(jià)格上漲0.8%；消費(fèi)品價(jià)格持平，服務(wù)價(jià)格上漲0.8%。1-5月平均，全國居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期上漲0.1%。

5月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，農(nóng)村下降0.1%；食品價(jià)格持平，非食品價(jià)格下降0.2%；消費(fèi)品價(jià)格下降0.1%，服務(wù)價(jià)格下降0.1%。

總體看，5月份，消費(fèi)市場運(yùn)行總體平穩(wěn)，全國CPI環(huán)比季節(jié)性下降，同比漲幅與上月相同?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格的核心CPI同比上漲0.6%，繼續(xù)保持溫和上漲。

圖表7：中國CPI指數(shù)同比環(huán)比上升

來源：國家統(tǒng)計(jì)局

展望下階段，若豬肉價(jià)格不出現(xiàn)意外上漲，二、三季度CPI仍將保持在0.3%-1.0%區(qū)間。受上年同期價(jià)格基數(shù)走低，居民消費(fèi)仍有修復(fù)潛力，以及前期國際原油、黃金價(jià)格上漲還會繼續(xù)向國內(nèi)傳導(dǎo)等因素影響，后期伴隨豬周期價(jià)格見底、消費(fèi)修復(fù)及價(jià)格基數(shù)持續(xù)處于低位，CPI同比漲幅還有小幅擴(kuò)大趨勢，但未來幾個月突破1.0%的難度較大。

2、情緒面：

國外：美國通脹再超預(yù)期降息預(yù)期下降

2024年3月以來，伴隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，美聯(lián)儲降息前景不斷被修正，市場對后續(xù)政策走向沿著“首次降息延后至7-9月”→“年內(nèi)降息1-2次”→“年內(nèi)可能加息”等路徑持續(xù)發(fā)酵。

美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向無疑會對全球金融市場產(chǎn)生較大的影響。3月份因?yàn)轭A(yù)計(jì)降息3次，國際金價(jià)創(chuàng)出歷史新高，美股持續(xù)走強(qiáng)；4月上旬美元降息預(yù)期下降，全球資本市場同步出現(xiàn)回調(diào)。4月下旬，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，美股大幅上漲，道瓊斯指數(shù)在5月首次突破40000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。

6月25日，美聯(lián)儲理事鮑曼表示，不預(yù)計(jì)2024年會有任何降息行動，將預(yù)期降息時間改為2025年。美元指數(shù)目前在106附近震蕩，全球市場苦美聯(lián)儲久已！

國內(nèi)：A股公司回購增持與現(xiàn)金分紅齊頭并進(jìn)

自2023年8月以來，滬市公司維護(hù)價(jià)值投資意識不斷強(qiáng)化，回購增持內(nèi)在動力顯著增強(qiáng)，以實(shí)際行動提振投資者信心。上市公司持續(xù)加大回購增持力度，不僅是用實(shí)際行動讓投資者更有獲得感，也為上市公司后續(xù)估值的進(jìn)一步重塑和修復(fù)提供了支撐。

今年以來，多家A股上市公司閃電出手，集中宣布回購，多路資金聯(lián)袂出擊，掀起多輪回購潮，且擬回購金額遠(yuǎn)超以往。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，截至6月20日，共有1583家A股上市公司發(fā)布回購公告，回購金額合計(jì)955.49億元，超過2023年全年的914.15億元。

數(shù)據(jù)顯示，2023年A股分紅金額刷新歷史紀(jì)錄，年度分紅金額達(dá)2.24萬億元。此外，分紅金額占當(dāng)年A股上市公司歸母凈利潤總額的42.43%，也在歷史高位。

3、流動性：

M1增速更是再破新低

6月14日，人民銀行發(fā)布2024年5月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，前五個月人民幣貸款增加11.14萬億元，人民幣存款增加9萬億元，社會融資規(guī)模增量累計(jì)為14.8萬億元，比上年同期少2.52萬億元。截至5月末，廣義貨幣(M2)余額301.85萬億元，同比增長7%；社會融資規(guī)模存量為391.93萬億元，同比增長8.4%。

數(shù)據(jù)顯示，5月末，M2余額301.85萬億元，同比增長7%。狹義貨幣(M1)余額64.68萬億元，同比下降4.2%。流通中貨幣(M0)余額11.71萬億元，同比增長11.7%。前五個月凈投放現(xiàn)金3618億元。M1、M2增速雙雙延續(xù)了4月的回落走勢，M1增速更是再破新低，貨幣派生仍承壓。2024年4月末，M2余額同比增長7.2%，M1則是同比下降1.4%。

圖表8：社融數(shù)據(jù)

來源：choice、巨豐金融研究院

整體來看，5月金融數(shù)據(jù)“喜憂參半”，既有實(shí)體需求偏弱影響，也有結(jié)構(gòu)性因素及政策方面影響。另有分析人士指出，從更長視角看，伴隨經(jīng)濟(jì)更為輕型化，信貸需求有所轉(zhuǎn)弱，監(jiān)管將著力引導(dǎo)信用擴(kuò)張模式從“高增速”向“高質(zhì)量”轉(zhuǎn)變，信貸增長要從外延式擴(kuò)張到內(nèi)涵式發(fā)展。

新基金發(fā)行整體仍較為低迷

2024年一季度，中國基金市場呈現(xiàn)新格局：權(quán)益市場回暖，債券市場走強(qiáng)，但新基金發(fā)行規(guī)模略有下滑，同比下降5.68%，環(huán)比下降36.52%。債券型基金發(fā)行份額占主導(dǎo)地位，達(dá)74.68%。二季度，基金發(fā)行并未出現(xiàn)明顯改善。

圖表9：基金發(fā)行統(tǒng)計(jì)

來源：choice、巨豐金融研究院

4月份，盡管基金發(fā)行份額減少，但股票型和混合型發(fā)行規(guī)模合計(jì)220億份，創(chuàng)出年新高。5月基金發(fā)行速度提升，但股票型和混合型發(fā)行規(guī)模下降至130億份，略高于3月份。6月行情低迷，基金發(fā)行速度再度放緩。

北向資金動向

北向滬深港通已經(jīng)成為境外投資者進(jìn)入A股的主要途徑。近年來，我國資本市場對外開放渠道持續(xù)拓寬，外資流入更加便捷。

圖表10：北向資金流入與上證指數(shù)對比

來源：choice、巨豐金融研究院

北向資金對A股影響較大，2024年1月凈流出145.06億，市場表現(xiàn)低迷。2月北向資金大幅回流607.44億元，A股平均漲幅超過10%，打了一個漂亮的翻身仗。3月份北向資金流入放緩至219.85億，市場總體呈現(xiàn)盤整格局。4月外資先抑后揚(yáng)，4月26日創(chuàng)出滬深港通開設(shè)以來最大單日凈流入記錄，達(dá)到224.49億。當(dāng)月北向資金凈流入僅為60.2億元。5月，北向資金凈流入84.79億元。6月，截至6月25日收盤，北向資金凈流出384.36億元。

結(jié)合上證指數(shù)與北向資金的歷史走勢看，北向資金當(dāng)月大幅流入時，市場有不錯的表現(xiàn)，如果大幅凈流入的趨勢不能延續(xù)，則市場容易進(jìn)入盤整狀態(tài)。

融資融券動向

隨著主板注冊制新股開啟申購，A股融資能力進(jìn)一步增強(qiáng)，疊加強(qiáng)制退市的完善和實(shí)施，中國資本市場將逐漸邁向成熟。2023年以來，融資余額逐步提高，但總體波動空間較小，2024年1月，伴隨市場調(diào)整，融資余額大幅回落。從2月初，融資余額快速回升，截至3月20日，融資余額達(dá)到1.5萬億，此后融資余額再次回落。截至6月21日，融資余額為1.45萬億，較3月高點(diǎn)下降473億元。從長期看，融資對于行情有一定推動，且融資余額仍有上升空間。融券余額從1月末高點(diǎn)700億下滑至目前的309億元，對行情總體影響不大。

圖表11：融資融券分析

來源：choice、巨豐金融研究院

綜上所述，鑒于社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，基金發(fā)行低迷，通脹數(shù)據(jù)回落，多家公司拋出增持、回購、現(xiàn)金分紅方案提升公司價(jià)值，北向資金大幅流出，融資融券規(guī)模減少，我們判斷A股7月仍將是結(jié)構(gòu)性行情。

四．七月關(guān)注修復(fù)行情

2024年，歐美加息周期結(jié)束并有望開啟新的降息周期，全球流動性有望得到改善。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在逆周期調(diào)節(jié)下將逐步企穩(wěn)，投資策略上依然傾向于結(jié)構(gòu)性輪動行情。

進(jìn)入7月，A股中報(bào)行情將再次開啟。業(yè)績預(yù)增、經(jīng)營好轉(zhuǎn)、困境反轉(zhuǎn)等板塊將有所表現(xiàn)。從年內(nèi)市場表現(xiàn)及行業(yè)發(fā)展趨勢，建議關(guān)注證券、旅游、半導(dǎo)體等行業(yè)。

掃描聯(lián)系人二維碼或聯(lián)系在線客服回復(fù)“7月策略”獲取完整版！